Только что ознакомился с последними данными по инфляции в Японии, и есть кое-что интересное, что большинство людей может упускать из виду.

Итак, в феврале Япония достигла 1,3% годовой инфляции по индексу потребительских цен, и все сосредоточены на этой цифре. Но настоящая история? В разнице между общей и базовой инфляцией. Базовая CPI составила 1,1%, что фактически оказалось ниже ожиданий. Это такой разрыв, который говорит о том, что что-то меняется в глубине ситуации.

Вот что на самом деле происходит. Цены на энергоносители все еще очень высоки — электроэнергия выросла на 8,2%, газ подскочил на 12,1%. Это толкает общий уровень инфляции вверх. Но если исключить эти волатильные компоненты, базовое ценовое давление гораздо мягче, чем ожидалось. Государственные субсидии помогают удерживать рост коммунальных расходов, а конкуренция в розничной торговле — особенно в телекоммуникациях и электронике — фактически ограничивает возможности компаний повышать цены.

Обесценивание иены с конца 2024 года также начинает сказываться на стоимости импорта, что дополнительно охлаждает ситуацию. Так что у нас получается странная ситуация: общая инфляция все еще высокая, а рост базовой инфляции замедляется быстрее, чем ожидали.

Что это значит для Банка Японии? Они в сложной ситуации. Губернатор Казуо Уэда отменил отрицательные ставки в прошлом году, но с тех пор не проявлял агрессивности. Эти смешанные данные усложняют обоснование очередного повышения ставки прямо сейчас. Мягкое чтение по базовой инфляции говорит о том, что они могут не спешить, но постоянный показатель в 1,3% держит давление.

Стоит отметить — это 24-й подряд месяц, когда инфляция превышает целевые показатели Банка Японии. Это долгий период для Японии, которая десятилетиями боролась с дефляцией. Но по сравнению с тем, через что прошли другие крупные экономики после пандемии, это действительно довольно умеренно. Большинство развитых стран достигали пиков в 5-10%. Япония остается ниже 3%.

Настоящий вопрос — продолжит ли это замедляться или мы достигли дна. Данные о росте заработных плат после весенних переговоров, вероятно, станут следующим важным индикатором. Если зарплаты не начнут расти быстрее, инфляция, скорее всего, продолжит снижаться. Но если цены на сырье взлетят или затраты на рабочую силу резко возрастут, все ставки будут сняты.

Интересно наблюдать, как это будет развиваться в ближайшие месяцы. Вся политика Банка Японии зависит от того, видят ли они временное ценовое давление или что-то более структурное. И честно говоря, данные все еще посылают противоречивые сигналы.