Только что ознакомился с результатами TC Energy за 2025 год, и здесь действительно есть много важного. Их показатели безопасности достигли пятилетнего максимума, что, по всей видимости, привело к впечатляющему результату — они установили 15 рекордов по пропускной способности в своих системах за год. Такой уровень операционной эффективности встречается не каждый день.

Меня особенно заинтересовал финансовый импульс. Скорректированная EBITDA за четвертый квартал выросла на 13 процентов по сравнению с прошлым годом, а сегментная прибыль — на 15 процентов. За полный год скорректированная EBITDA составила 11 миллиардов канадских долларов, что примерно на 9 процентов больше по сравнению с 2024 годом. Это не ошеломляющие цифры, но они стабильны и последовательны, а в инфраструктурных проектах именно это важнее.

Интересен аспект генерации электроэнергии. Поставки на СПГ-объекты в четвертом квартале в среднем составляли 3,9 млрд куб.футов/сутки, что на 21 процент больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. 4 декабря был зафиксирован рекорд — почти 4,4 млрд куб.футов. В то же время, U.S. Natural Gas Pipelines достигли 39,9 млрд куб.футов 29 января — еще один рекорд. Очевидно, это связано с ростом спроса на дата-центры и переходом от угля к газу по всей Северной Америке.

Что касается капитальных затрат, они утвердили проекты расширения на сумму 0,6 миллиарда долларов и ведут переговоры по дополнительным возможностям. Руководство уверено, что сможет полностью направить 6 миллиардов долларов чистых ежегодных капитальных вложений до 2030 года, с возможностью превысить эту сумму позже в десятилетии. В 2025 году они ввели в эксплуатацию проектов на сумму 8,3 миллиарда долларов, что на более чем 15 процентов ниже запланированного бюджета — это говорит о хорошей дисциплине в реализации проектов.

Что касается дивидендов, то они одобрили увеличение на 3,2 процента — это 26-й подряд год роста дивидендов. Такая стабильность привлекает определенный тип инвесторов.

На 2026 год они ожидают скорректированную EBITDA в диапазоне 11,6–11,8 миллиарда долларов, а капитальные затраты — в пределах 6,0–6,5 миллиарда. Они ориентируются на мультипликаторы строительства в диапазоне от пяти до семи раз, что кажется разумным для инфраструктурных активов.

Общий контекст таков: спрос на природный газ в Северной Америке, по прогнозам, вырастет примерно на 45 млрд куб.футов/сутки между 2025 и 2035 годами, благодаря экспорту СПГ, генерации электроэнергии и необходимости надежности поставок. Если эта гипотеза оправдается, TC Energy находится в хорошей позиции, чтобы воспользоваться этим ростом. Их портфель диверсифицирован между канадскими и американскими газопроводами, а также некоторыми энергетическими активами, что обеспечивает хорошую защиту от рисков.

Особенно выделяется то, что около 98 процентов их EBITDA обеспечивается регулируемыми тарифами или долгосрочными контрактами. Это ограничивает их зависимость от колебаний цен на сырье и обеспечивает предсказуемость стабильных денежных потоков — именно то, что обычно ищут инвесторы в инфраструктурные проекты.

Главный вопрос для меня — смогут ли они действительно реализовать запланированные цели по капиталовложениям и появятся ли новые проекты в 2026 году, как ожидается. Открытые сезоны на Columbia Gas Transmission и Crossroads Pipeline свидетельствуют о активных планах роста, но успех будет зависеть от исполнения. Стоит внимательно следить за развитием ситуации в течение года.