Биткойн больше не недосягаемая вершина прошлого. Бурный рост, возможно, остался в прошлом.

作者：Omkar Godbole 来源：coindesk 翻译：善欧巴，金色财经

Цена биткоина откатилась к диапазону исторических максимумов, что указывает на замедление темпов роста и переход рынка к зрелости.

Краткий обзор ключевых моментов

• На этот раз в крипто-«медвежьем» цикле цены откатываются примерно к порогу 70 000 долларов, возвращаясь к историческим максимумам предыдущего «бычьего» рынка и нарушая прежнюю закономерность, когда пиковые значения редко удавалось повторно коснуться.

• Доли роста в каждой из фаз «бычьего» рынка биткоина продолжают сужаться, отражая закономерность убывающей предельной отдачи — чем выше цена, тем больший объем средств требуется, чтобы снова установить исторический максимум.

• Психологическая привязка трейдеров к порогу в 70 000 долларов может стать ключевым ориентиром при оценке того, насколько близко завершается этот «медвежий» цикл.

С момента появления биткоин ведет себя словно смелый скалолаз, который снова и снова берет новые высоты, почти не оглядываясь назад на те площадки, где уже побывал. Даже в долгом и жестоком «медвежьем» рынке его цена редко возвращалась к уровням пиков предыдущего «бычьего» цикла.

Но эта динамика уже изменилась: это означает, что рынок становится зрелым, а эпоха взрывных сверхдоходов, обеспеченных скачками, уже закончилась.

Цена биткоина колеблется у исторического пика

С начала февраля биткоин неизменно торгуется в районе 70 000 долларов, что заметно ниже исторического максимума 126 000 долларов в «бычьем» цикле 2023–2025 годов.

Означающий порог в 70 000 долларов имеет огромное значение: это исторический максимум рыночного цикла 2019–2022 годов. Иными словами, в рамках этого «медвежьего» цикла цена полностью вернулась к прежнему пику.

Это явление нехарактерно. В ранних «медвежьих» рынках, например в 2014 и 2018 годах, биткоин никогда не опускался обратно к пику предыдущего цикла. Единственное исключение — 2022 год: тогда цена пробила пик 20 000 долларов, достигнутый в 2017 году. Аналитики отнесли это к аномальному событию, списав на криптовалютные мошенничества и масштабную де-левереджировку.

Особенность нынешнего отката в том, что не наблюдалось предельных внешних триггеров — просто в условиях естественных колебаний «медвежьего» рынка цена вернулась к историческому пику.

Замедление темпов роста и убывающая предельная отдача

В каждом новом «бычьем» цикле биткоина больше не происходит параболических взрывных ростов, характерных для прошлых периодов. Становится все труднее добиться заметного прорыва прежних максимумов, а возвращение к историческим пикам превращается в норму. То есть былые пиковые значения перестают казаться недостижимыми.

Это — типичное проявление закономерности убывающей предельной отдачи. По мере роста цены биткоина все более масштабные объемы средств требуются, чтобы поднимать котировки. Эра, когда небольшие потоки капитала могли вызывать резкие подъемы, по сути завершилась, поэтому колебания цен становятся более устойчивыми и предсказуемыми.

Данные о историческом росте четко подтверждают эту тенденцию:

• Вершина 2013 года была выше уровня 2011 года в 37 раз

• Вершина 2017 года была выше уровня 2013 года в 15 раз

• В 2021 году рост замедлился и составил лишь 2 раза уровень 2017 года

• Пик 2025 года — более 126 000 долларов — рост составил менее 1 раза по сравнению с пиком 2021 года

Хотя цена по-прежнему растет, темпы роста продолжают устойчиво замедляться.

Институциональный вход и расширение участия рынка

Одна из причин замедления темпов роста — продвижение процесса институционализации биткоина и расширение рынка деривативов. Теперь трейдеры могут участвовать в игре с волатильностью, выбором времени сделок и направлением рынка с помощью структурированных инструментов, а не только ставить на рост цены. Разнообразие участников сглаживает резкие колебания экстремального характера.

Это разительно отличается от рынка до 2020 года: тогда торговля в основном ограничивалась спотовыми покупками и продажами, и активными были в основном те участники, которые твердо верили в «бычью» сторону биткоина, часто входя в рынок, как только начиналось падение, чтобы докупить на откате.

Закономерности поведения рынка и будущая динамика

Под влиянием поведенческого эффекта «якорения» исторические максимумы обычно формируют сильные уровни поддержки, и трейдеры воспринимают прежние максимумы как ключевой ориентир.

Многие инвесторы, пропустившие первую волну роста, покупают, когда цена откатывается к привычным уровням, чтобы подготовиться к следующему подъему. Комбинация этой поведенческой закономерности с эффектом самоподкрепления уровней поддержки и сопротивления также объясняет, почему текущее падение застопорилось в районе 70 000 долларов.

Если на этом уровне произойдет сильный отскок, это может означать, что «медвежий» рынок вступает в завершающую стадию — как в конце 2022 года, когда цена около 20 000 долларов остановила снижение.

Однако с учетом закономерности убывающей предельной отдачи следующий этап роста, вероятно, будет более устойчивым и ближе к траекториям традиционных финансовых рынков, а не к безумным взрывам, характерным для прошлых спекулятивных «пиков».