Глубокий анализ: почему банки так боятся закона о прозрачности криптовалют?

2026年3月5日，美国银行协会（ABA）干了一件罕见的事：它当着全世界的面，拒绝了白宫花数周斡旋出来的妥协方案。两天前，特朗普刚在Truth Social上公开警告银行正在"劫持法案"。

Американская ассоциация банков (ABA) 5 марта 2026 года сделала нечто редкое: она публично отвергла компромиссный план, достигнутый Белым домом после недельных переговоров. Два дня назад Трамп публично предупредил на платформе Truth Social, что банки “угнали законопроект”.

一个行业游说组织公然和总统撕破脸——这在美国政治中并不常见。能让银行家们做出这种决定的，一定不是小事。

Отраслевой лоббистский орган открыто порвал с президентом — это не часто встречается в американской политике. То, что заставило банкиров принять такое решение, определенно не является мелочью.

让他们如此紧张的，是一部叫做《CLARITY法案》（H.R. 3633，全称《数字资产市场清晰法案》）的立法。

То, что вызывает у них такую тревогу, — это законопроект под названием “Закон о ясности” (H.R. 3633, полное название “Закон о ясности на рынке цифровых активов”).

为什么银行如此惧怕这个法案？本文将从底层逻辑为大家逐一拆解

Почему банки так боятся этого законопроекта? Эта статья разберет все по порядку с точки зрения базовой логики.

“一场关于6.6万亿美元存款的生死博弈”

“Игра на выживание с депозитами в 6,6 трлн долларов”

执行摘要

• 《CLARITY法案》的本质不是监管改革，而是一场中介权利的重新分配：它赋予非银行机构（加密交易所、DeFi协议、加密原生托管商）与银行平等的联邦合规地位，直接打破了银行业百年来依靠牌照壁垒构建的垄断护城河。

• Суть “Закона о ясности” не в реформе регулирования, а в перераспределении прав посредников: он предоставляет небанковским учреждениям (криптобиржам, DeFi-протоколам, крипто-оригинальным кастодианам) равный федеральный статус соответствия с банками, что напрямую разрушает монопольные барьеры, которые банки строили на протяжении столетий, полагаясь на лицензионные преграды.

• 银行游说的核心恐惧是"存款搬家"。若稳定币获准支付收益，高达 6.6万亿美元存款存在转移风险；存款是银行一切业务的原材料——失去存款，银行的信贷能力、净息差模型、收费体系都将随之坍塌。

• Ядро тревоги банковского лобби заключается в “перемещении депозитов”. Если стабильные монеты получат разрешение на выплату дохода, существует риск перемещения до 6,6 трлн долларов депозитов; депозиты являются сырьем для всех операций банков — потеряв депозиты, кредитоспособность банков, модель чистой процентной маржи и структура сборов рухнут.

• 《CLARITY法案》精确瞄准银行三重护城河逐一拆除。存款端：法案赋予稳定币合法地位并允许平台提供收益；清算端：法案将去中心化活动排除在注册要求之外，使DeFi合法绕过银行清算网络；托管端：法案设立联邦托管商框架，325亿美元托管市场向非银敞开。三刀叠加，银行的垄断护城河正被系统性拆除。

• “Закон о ясности” точно нацеливается на поэтапное разрушение трех защитных барьеров банков. Депозиты: закон придает стабильным монетам законный статус и позволяет платформам предлагать доход; клиринг: закон исключает децентрализованные действия из требований регистрации, позволяя DeFi легально обходить банковские клиринговые сети; кастодиальные услуги: закон создает федеральную рамку для кастодианов, открывая рынок в 32,5 миллиарда долларов для небанковских учреждений. Эти три удара вместе систематически разрушают монопольные барьеры банков.

一、CLARITY法案是什么——它动了谁的奶酪？

《CLARITY法案》（《数字资产市场清晰法案》，H.R. 3633）是迄今为止美国国会通过的最重要的加密监管立法。2025年7月17日，它以 294票对134票 的两党多数在众议院通过，目前卡在参议院谈判中。

“Закон о ясности” (Закон о ясности на рынке цифровых активов, H.R. 3633) — это наиболее значимое законодательство по регулированию криптовалют, принятое Конгрессом США на сегодняшний день. 17 июля 2025 года он был принят в Палате представителей с поддержкой двухпартийного большинства в 294 голосов против 134, и в настоящее время застрял на переговорах в Сенате.

法案的核心逻辑可以用一句话概括：结束监管真空，明确谁管谁。

Основная логика законопроекта может быть подведена под одну фразу: положить конец регуляторному вакууму и четко определить, кто за что отвечает.

长期以来，美国加密行业身处SEC（证券交易委员会）与CFTC（商品期货交易委员会）的管辖灰区，等于在没有裁判的球场上踢球。

На протяжении долгого времени американская криптоиндустрия находилась в серой зоне юрисдикции SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам) и CFTC (Комиссии по торговле товарными фьючерсами), что эквивалентно игре в футбол на стадионе без арбитра.

法案的核心条款是这样划分的：

Ключевые положения законопроекта разделены следующим образом:

CFTC获得：

CFTC получила:

对"数字大宗商品"（Digital Commodity）现货市场的专属监管权，包括数字商品交易所（DCEs）、经纪商和交易商的注册监管。

Эксклюзивные полномочия по регулированию спотового рынка “цифровых товарных” (Digital Commodity), включая регистрацию и надзор за цифровыми товарными биржами (DCEs), брокерами и трейдерами.

比特币、以太坊等被认定为"去中心化成熟"的资产将落入这个框架。

Биткойн, эфириум и другие активы, признанные “децентрализованными и зрелыми”, подпадут под эту рамку.

SEC保留：

SEC сохраняет:

对被认定为"投资合同资产"的数字资产的监管权，即那些尚未达到充分去中心化标准的代币。

полномочия по регулированию цифровых активов, признанных “инвестиционными контрактами”, то есть токенов, которые еще не достигли достаточного уровня децентрализации.

但法案明确了一条"去证券化"路径——发行方可以向SEC申报，说明资产已经或将在四年内达到"成熟"标准，从而脱离证券框架。

Однако закон четко устанавливает путь “деквалификации” — эмитенты могут подавать заявки в SEC, показывая, что актив уже достигнет или достигнет “зрелых” стандартов в течение четырех лет, тем самым выходя из рамки регулирования ценных бумаг.

非银机构的联邦准入：

Это самый пугающий пункт для банков. Закон позволяет финансовым холдинговым компаниям и соответствующим банкам заниматься бизнесом с цифровыми товарами, а также позволяет небанковским учреждениям получить регистрацию в качестве “квалифицированных кастодианов цифровых активов”, находясь под федеральным или государственным контролем.

换言之，Coinbase、Ripple、BitGo这些加密原生机构，将第一次有机会拿到与传统银行平级的联邦牌照。

Другими словами, такие крипто-оригинальные учреждения, как Coinbase, Ripple и BitGo, впервые получат возможность получить федеральные лицензии наравне с традиционными банками.

就在CLARITY法案停滞的同时，事态从另一个战线加速：在短短83天内，包括Circle、Ripple、BitGo、Paxos、Fidelity Digital Assets在内的 11家加密公司 向OCC（货币监理署）提交了国家信托银行牌照申请。

Пока “Закон о ясности” застрял, события развиваются на другом фронте: за короткие 83 дня 11 крипто-компаний, включая Circle, Ripple, BitGo, Paxos и Fidelity Digital Assets, подали заявки на получение национальных доверительных банковских лицензий в OCC (Управление по контролю за валютой).

银行业意识到，即使立法受阻，对手正在通过监管路径完成同样的布局。

Банковская отрасль осознает, что даже если законодательство будет заблокировано, соперники тем не менее реализуют аналогичные схемы через регуляторные пути.

这是银行游说集团的噩梦：

Это кошмар для банковского лобби:

一旦法案过关，它们面对的不再是"监管灰色地带里的野蛮人"，而是持有联邦牌照、在同一竞技场上按同等规则比赛的正式对手。

Как только законопроект пройдет, они столкнутся не с “варварами в серой зоне регулирования”, а с официальными противниками, имеющими федеральные лицензии и соревнующимися по одинаковым правилам на одной арене.

二、银行的三重盈利护城河：百年中介税的商业模式解剖

要理解银行为什么死守，必须先理解银行靠什么赚钱。

Чтобы понять, почему банки так цепляются за свои позиции, нужно сначала разобраться, на чем они зарабатывают.

美国银行业2024年全行业净利润为 2682亿美元，这笔钱来自三根支柱：

Чистая прибыль всей банковской отрасли США в 2024 году составит 268,2 миллиарда долларов, и эти деньги поступают из трех столпов:

护城河一：存款垄断——吃利差

Защитная стена 1: монополия на депозиты — получение процентной разницы.

这是银行商业模式的地基。银行以接近零成本（储蓄利率0.5%-2%）吸收居民存款，再以远高于此的利率（住房贷款6%-7%，消费贷款15%-25%）放贷出去，利差就是净息差（NIM）。

Это основа бизнес-модели банков. Банки привлекают депозиты от населения почти без затрат (процентные ставки по сбережениям составляют 0,5%-2%), а затем выдают кредиты по значительно более высоким ставкам (ипотечные кредиты 6%-7%, потребительские кредиты 15%-25%), и разница между процентами называется чистой процентной маржой (NIM).

2024年美国银行业全年平均NIM为 3.22%，即每100美元资产每年净赚3.22美元。摩根大通2024年总营收超过 1770亿美元，其中核心驱动力正是这张庞大的存贷利差机器。

В 2024 году средняя NIM в банковской отрасли США составит 3,22%, что означает, что каждый 100 долларов активов приносит чистую прибыль в 3,22 доллара в год. Общий доход JPMorgan в 2024 году превысит 177 миллиардов долларов, и основным двигателем этого является огромная машина получения разницы между депозитами и кредитами.

这个模型的前提是：存款只能放在银行。因为没有替代品。

Предпосылка этой модели заключается в том, что депозиты могут храниться только в банках, поскольку нет альтернатив.

护城河二：支付清算许可——收过路费

Защитная стена 2: лицензии на клиринг платежей — сборы за транзакции.

每一笔银行转账、每一笔刷卡消费，背后都经过银行主导的清算网络。信用卡交换费（Interchange Fee）是这个体系最直接的表现——商家每笔刷卡要向银行支付1%-3%的费率，而消费者浑然不知。

Каждый банковский перевод и каждая транзакция по кредитной карте проходят через клиринговую сеть, управляемую банками. Комиссия за обмен по кредитным картам (Interchange Fee) является самым прямым примером этой системы — каждый раз, когда продавец принимает оплату по карте, он должен заплатить банку 1%-3% комиссии, и потребители об этом не подозревают.

2024年美国银行仅透支费一项就收取了 约48.8亿美元，这还只是可见的零头；整个支付网络的"过路费"体系规模远大于此。

В 2024 году банки США только за овердрафты собрали около 4,88 миллиарда долларов — это лишь видимая часть; вся система “платежных сборов” намного больше.

这个模型的前提是：支付必须经过银行账户体系。

Предпосылка этой модели заключается в том, что платежи должны проходить через банковскую систему.

护城河三：托管资质壁垒——赚服务费

Защитная стена 3: барьеры к кастодиальным услугам — получение сборов за услуги.

全球托管资产规模约为 230万亿美元，仅美国的托管和证券服务业2022年营收就达到 325亿美元。

Объем глобальных кастодиальных активов составляет примерно 230 триллионов долларов, и только в США доходы от кастодиальных и ценных бумаг в 2022 году составили 32,5 миллиарда долларов.

养老金、主权财富基金、保险公司的资产，法律上要求存放在持有特定监管资质的机构——而这些资质，银行和少数持牌机构独家持有。

Активы пенсионных фондов, суверенных фондов благосостояния и страховых компаний по закону должны храниться в учреждениях, имеющих определенные лицензии — и эти лицензии в основном принадлежат банкам и нескольким лицензированным учреждениям.

State Street、BNY Mellon、摩根大通的托管业务正是"制度性刚需"的产物：不是因为它们服务最好，而是因为没有其他合规选项。

Кастодиальные услуги State Street, BNY Mellon и JPMorgan являются продуктом “институциональной необходимости”: не потому, что их услуги лучшие, а потому, что нет других совместимых вариантов.

这三重护城河有一个共同特点：它们的核心竞争力不是技术，不是效率，而是监管壁垒。 一旦壁垒消失，竞争优势就消失。

У этих трех защитных стен есть одна общая черта: их ключевое конкурентное преимущество заключается не в технологиях или эффективности, а в регуляторных барьерах. Как только барьеры исчезают, конкурентные преимущества исчезают.

三、CLARITY法案如何精确攻击这三重护城河

这里是整个故事最关键的因果链。

Здесь находится самая важная причинно-следственная цепь всей истории.

CLARITY法案的每一项条款，都在精确拆除银行的一道护城河。

Каждый пункт закона о ясности точно нацелен на разрушение одного из защитных барьеров банков.

攻击护城河一：稳定币让"钱"绕开银行账户存在

Атака на защитную стену 1: стабильные монеты позволяют “деньгам” обходить банковские счета.

稳定币是与美元1:1挂钩的数字货币，目前流通总量已超过2300亿美元，日交易量约300亿美元。

Стабильные монеты — это цифровые валюты, привязанные к доллару в соотношении 1:1, и их общий объем в обращении уже превышает 230 миллиардов долларов, а суточный объем торгов составляет около 30 миллиардов долларов.

在现行法律框架下，稳定币处于灰色地带，无法支付利息，也无法替代银行存款。但CLARITY法案对稳定币的合法化，改变了这个等式。

В рамках текущего законодательства стабильные монеты находятся в серой зоне, не имея права на выплату процентов и не заменяя банковские депозиты. Однако легализация стабильных монет по закону о ясности меняет это уравнение.

机制是这样传导的：

Механизм передачи таков:

第一步（Trigger）：

Первый шаг (Trigger):

CLARITY法案认可"许可支付稳定币"（Permitted Payment Stablecoin）的合法地位，同时允许其他中介平台为持有稳定币的用户提供收益或奖励。

Закон о ясности признает законный статус “разрешенных платежных стабильных монет” (Permitted Payment Stablecoin) и позволяет другим посредническим платформам предлагать доход или вознаграждение пользователям, держащим стабильные монеты.

第二步（传导）：

Второй шаг (Передача):

这意味着用户可以将银行存款兑换成稳定币，放在加密平台上获得高于银行储蓄利率的收益——这正是银行最恐惧的"存款搬家"场景。

Это означает, что пользователи могут обменивать банковские депозиты на стабильные монеты и размещать их на криптоплатформах для получения дохода, превышающего процентные ставки по банковским депозитам — именно такой сценарий “перемещения депозитов” и пугает банки больше всего.

第三步（量化的后果）：

第三 шаг (Квантификация последствий):

美联储纽约分行的实证研究发现，那些已经参与稳定币生态的银行（作为准备金托管机构），其贷款占资产的比例相比同类银行下降了约14个百分点——因为这些银行必须持有更多流动性准备来应对稳定币赎回需求，反过来压缩了可用于放贷的资金规模。

Эмпирическое исследование Федерального резервного банка Нью-Йорка показало, что банки, уже участвующие в экосистеме стабильных монет (в качестве учреждений по хранению резервов), уменьшили долю кредитов в своих активах примерно на 14 процентных пунктов по сравнению с аналогичными банками — потому что эти банки должны держать больше ликвидности, чтобы справиться с потребностью в выкупе стабильных монет, что, в свою очередь, сжимает объем средств, доступных для кредитования.

放大器（Amplifier）：

放大器 (Усилитель):

渣打银行分析师独立测算，若收益条款得以实施，到2028年可能导致 5000亿美元存款 从传统银行流向稳定币产品。

Аналитики Standard Chartered самостоятельно оценили, что если условия по доходности будут реализованы, к 2028 году может произойти перемещение 500 миллиардов долларов депозитов из традиционных банков в продукты стабильных монет.

ABA进一步援引研究，测算的极端情景是损失高达 6.6万亿美元存款，相当于消除约 1.5万亿美元信贷能力，其中小企业贷款萎缩1100亿美元，农业贷款萎缩620亿美元。

ABA дополнительно приводит исследования, в которых предполагается, что в крайнем сценарии может произойти потеря до 6,6 триллионов долларов депозитов, что эквивалентно устранению примерно 1,5 триллиона долларов кредитоспособности, в том числе 110 миллиардов долларов кредитов для малых предприятий и 62 миллиарда долларов кредитов для сельского хозяйства.

$6.6万亿这个数字是ABA委托研究的极端情景测算，并非基准预测；渣打的$5000亿是2028年时间窗口内更保守的估算。

Число в 6,6 триллиона долларов является результатом крайних сценариев, заказанных ABA, а не базовым прогнозом; 500 миллиардов долларов от Standard Chartered — это более консервативная оценка в рамках временного окна до 2028 года.

两个数字口径不同，但方向一致：存款流失是真实的结构性威胁，而非虚张声势。

Оба числа различаются по методологии, но направление одно и то же: утечка депозитов — это реальная структурная угроза, а не пустая угроза.

攻击护城河二：DeFi将支付清算变成无人驾驶的软件

Атака на защитную стену 2: DeFi превращает клиринг платежей в автоматизированное программное обеспечение.

DeFi（去中心化金融）通过区块链上的智能合约自动执行金融交易，不需要清算所、不需要银行中间人。

DeFi (децентрализованные финансы) автоматически выполняет финансовые транзакции через смарт-контракты на блокчейне, не требуя клиринговых учреждений и банковских посредников.

2025年DeFi总锁仓量（TVL）约为 2700亿美元，年增速31%。更关键的是，DeFi的跨境汇款结算速度是传统SWIFT系统的 4.3倍。

Общий объем заблокированных средств в DeFi (TVL) в 2025 году составит около 270 миллиардов долларов, с годовым темпом роста 31%. Более того, скорость расчетов по международным переводам в DeFi в 4,3 раза быстрее, чем в традиционной системе SWIFT.

CLARITY法案明确将"验证节点"等去中心化活动排除在注册要求之外，但保留了反欺诈和反操纵监管权。

Закон о ясности четко исключает такие децентрализованные действия, как “узлы проверки”, из требований регистрации, при этом оставляя права на антифрод и антиманипуляцию.

这意味着DeFi协议可以在合法框架内运行，而无需向现有银行清算网络缴纳过路费。

Это значит, что DeFi-протоколы могут работать в рамках закона, не платя сборы существующим банковским клиринговым сетям.

攻击护城河三：加密原生托管商将首次持有联邦牌照

Атака на защитную стену 3: крипто-оригинальные кастодианы впервые получат федеральные лицензии.

最直接的护城河拆除发生在托管环节。

Самое непосредственное разрушение защитной стены происходит в области кастодиальных услуг.

CLARITY法案设立了"合格数字资产托管商"框架，允许非银机构通过注册获得合规地位。Coinbase、BitGo、Fidelity Digital Assets正在通过OCC牌照申请加速这一进程。

Закон о ясности создает рамки для “квалифицированных кастодианов цифровых активов”, позволяя небанковским учреждениям получить статус соответствия через регистрацию. Coinbase, BitGo и Fidelity Digital Assets ускоряют этот процесс через подачу заявок на лицензии OCC.

一旦这些机构持有与银行平级的联邦牌照，机构客户（养老金、主权财富基金）就再没有理由强制选择传统银行托管其数字资产。

Как только эти учреждения получат федеральные лицензии наравне с банками, институциональные клиенты (пенсионные фонды, суверенные фонды) больше не будут обязаны выбирать традиционные банки для хранения своих цифровых активов.

325亿美元的美国托管业市场，将向非银机构敞开。

Рынок кастодиальных услуг в США на сумму 32,5 миллиарда долларов откроется для небанковских учреждений.

四、旧商业模式 vs 新商业模式：价值链结构的根本差异

两种金融体系的核心差异不在于产品，而在于中介层的必要性。

Главное различие между двумя финансовыми системами заключается не в продуктах, а в необходимости посреднического слоя.

在旧模式中，每一层都是一道关卡，每一道关卡都是一笔费用。

В старой модели каждый уровень представляет собой барьер, и каждый барьер — это плата.

用户从A转账给B，要经过"开户行→清算网络→收款行"三个节点，每个节点都在收费，每笔交易都在等待T+1或T+2的结算周期。

Когда пользователь переводит деньги от A к B, это проходит через три узла: “банк-отправитель → клиринговая сеть → банк-получатель”, каждый из которых взимает плату, и каждая транзакция ожидает расчетного периода T+1 или T+2.

在新模式中，A和B通过钱包地址直接交互，区块链协议替代了中间的三层结构，结算时间从"工作日"压缩到"秒"，跨境汇款成本从3%-7%降至不到1%。

В новой модели A и B взаимодействуют напрямую через адреса кошельков, протокол блокчейна заменяет три уровня посредников, время расчета сокращается с “рабочих дней” до “секунд”, а стоимость международных переводов снижается с 3%-7% до менее 1%.

两个模式的价值链结构差异，本质上是"中介层是否存在"的差异：

Различие в структуре ценностных цепочек двух моделей в основном заключается в том, существует ли посреднический слой:

• 旧模式中，银行是不可或缺的信任机器。

• В старой модели банки являются незаменимыми машинами доверия.

• 新模式中，信任被代码化、被区块链共识机制外包给了密码学。

• В новой модели доверие кодируется и передается на механизм консенсуса блокчейна, основанный на криптографии.

银行的商业模式不是被颠覆，而是被绕过了。

Бизнес-модель банков не была разрушена, а была обойдена.

核心结论

读到这里，我们可以把所有的散点连成一条线。

Прочитав это, мы можем соединить все точки в одну линию.

故事从银行业的商业模式说起，一个世纪以来，美国银行业的核心盈利公式从未变过：

История начинается с бизнес-модели банковской отрасли, которая на протяжении века не изменяла своей основной формулы прибыли в США:

垄断存款原材料→通过受监管的清算网络收取过路费→以独家托管资质锁定机构客户。

Монополия на депозитное сырье → сборы за транзакции через регулируемую клиринговую сеть → эксклюзивные кастодиальные лицензии для институциональных клиентов.

2024年全行业2682亿美元的净利润，本质上是这套中介垄断体系运转一年的产出。

Чистая прибыль всей отрасли в 268,2 миллиарда долларов в 2024 году по сути является результатом функционирования этой монопольной системы посредников в течение года.

加密技术的出现第一次在技术层面构成了真正的威胁：

Появление криптотехнологий впервые создало реальную угрозу на техническом уровне:

• 稳定币让"钱"不必存在银行账户里；

• Стабильные монеты позволяют “деньгам” не находиться на банковских счетах;

• DeFi让支付清算不必经过银行中间人；

• DeFi позволяет осуществлять клиринг платежей без банковских посредников;

• 加密原生托管商让机构资产可以不必存放在传统银行。

• Крипто-оригинальные кастодианы позволяют институциональным активам не храниться в традиционных банках.

这三点直接攻击了银行价值链的三个核心收费节点。

Эти три аспекта непосредственно атакуют три ключевых узла сбора сборов в ценностной цепочке банков.

《CLARITY法案》危险的地方在于：

Опасность “Закона о ясности” заключается в том, что:

它在法律层面把这三个威胁全部合法化了。一旦加密原生机构拿到联邦牌照，技术威胁就升级为制度威胁——银行失去了最后一道防线，那道用监管壁垒筑起的护城河。

Он легализует все три угрозы на правовом уровне. Как только крипто-оригинальные учреждения получат федеральные лицензии, техническая угроза становится институциональной угрозой — банки теряют последнюю защитную линию, построенную на регуляторных барьерах.

银行游说集团这场守城之战，赢的是时间，输的是长期格局。

Банковское лобби в этой битве за защиту выиграло время, но проиграло долгосрочную стратегию.

他们能够拖慢立法，但无法阻止技术的渗透；他们能够封堵一个法案，但堵不住11家竞争对手同时向监管机构申请牌照。

Они могут замедлить законодательство, но не могут остановить внедрение технологий; они могут заблокировать один законопроект, но не могут предотвратить подачу заявок на лицензии от 11 конкурентов одновременно.

真正的问题，从来不是《CLARITY法案》通不通过，而是当数字原生金融的价值链最终成为基础设施之后，传统银行还能在哪几个节点上保持不可替代。

Истинная проблема никогда не заключалась в том, пройдет ли “Закон о ясности”, а в том, на каких узлах традиционные банки смогут оставаться незаменимыми, когда ценностная цепочка цифровых финансов в конечном итоге станет инфраструктурой.