[Анализ рынка] Американские компании по майнингу биткоинов спешат перейти к искусственному интеллекту… История предупреждает о «ловушке инфраструктуры»

Американские компании, торгующиеся на бирже и занимающиеся майнингом биткоинов, активно инвестируют в создание дата-центров для искусственного интеллекта. Некоторые из них даже меняют название, объявляя о разрыве с биткоином. Однако история полна примеров, когда компании, создававшие инфраструктуру для новых технологий, так и не смогли получить прибыль. Споры о том, является ли нынешний масштабный переход стратегическим выбором или повторением ошибок прошлого, становятся все ожесточеннее.

“Мы больше не являемся компанией по майнингу биткоинов”

Одна из крупнейших американских майнинговых компаний Cipher Mining, рыночная капитализация которой составляет около 600 миллиардов долларов (примерно 87 триллионов вон), недавно переименовалась в “Cipher Digital” и официально объявила о переходе к бизнесу в области инфраструктуры для искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений. Компания продала 49% своих основных активов для майнинга и заключила 15-летний договор аренды мощностью 300 МВт с AWS и 10-летний договор на 300 МВт с FluidStack, обеспечив тем самым фиксированную мощность в 600 МВт.

Генеральный директор Bitfarms Бен Ганьон в интервью CoinDesk заявил: “Мы больше не являемся компанией по майнингу биткоинов.” Несмотря на сохранение слова “Bit” в названии, бизнес полностью сосредоточен на AI.

Анализируя действия ведущих майнинговых компаний, можно отметить, что IREN Limited в апреле этого года подписала пятилетний контракт стоимостью 9,7 миллиарда долларов с Microsoft; TeraWulf заключила 10-летний контракт объемом более 200 МВт с FluidStack, поддерживаемым Google; Hut 8 подписала 15-летний договор аренды мощностью 245 МВт при поддержке Google; Core Scientific расширяет свою HPC-активность до 270 МВт в партнерстве с CoreWeave, обрабатывающей рабочие нагрузки Microsoft и OpenAI.

Riot Platforms заключила 10-летний договор аренды мощностью 25 МВт с AMD и оценивает возможность трансформации своих площадок в Касикана в инфраструктуру AI и HPC на 600 МВт; MARA Holdings сотрудничает с Stroud Capital для реализации масштабной инфраструктуры AI мощностью до 2,5 ГВт.

Ухудшение прибыльности майнинга ускоряет переход к новым направлениям

Основной причиной такого перехода является ухудшение прибыльности майнинга. Соучредитель и CEO Sazmining Кент Халлибертон отметил: “В настоящее время средняя стоимость майнинга биткоинов составляет около 87 тысяч долларов, а текущая цена биткоина — около 70 тысяч долларов. Большая часть отрасли убыточна, и публичные майнинговые компании используют это как повод для смены бизнеса.”

Однако он не скрывает критики в адрес компаний, меняющих профиль: “Эти компании раньше имели все необходимые контракты на электроэнергию, землю и инфраструктуру для дешевого майнинга биткоинов. Сейчас они меняют эти ресурсы на арендные доходы от Microsoft и Google. Те, кто раньше защищал сеть биткоина, теперь охраняют серверные стойки крупных корпораций и называют это стратегией. За это время они продали более 15 000 биткоинов, чтобы профинансировать переход.”

Переизбыток инвестиций в AI… разрыв между капиталовложениями и доходами достигает 600 миллиардов долларов

Также растет скепсис по поводу самой волны инвестиций в инфраструктуру AI. В отчете Goldman Sachs за октябрь 2025 года предупреждается, что масштабы инвестиций технологических гигантов в AI приближаются к уровню, который трудно оправдать текущими доходами, существует риск “пузыря”.

Дэвид Чан из Sequoia Capital с 2023 года указывает на разрыв между капиталовложениями в AI и реальными доходами, который, по его оценкам, достиг 600 миллиардов долларов. В 2026 году совокупные инвестиции крупных компаний в оборудование превысили 700 миллиардов долларов, тогда как чистый доход AI-компаний остается ничтожным. Несмотря на впечатляющие 20 миллиардов долларов ежегодных постоянных доходов OpenAI, это составляет всего около 3% от общего объема инвестиций в оборудование у крупнейших компаний.

Рискованные инвестиции венчурных фондов, такие как Чамас Парихпатия, открыто выражают опасения, что инвестиции в инфраструктуру AI могут не окупиться. Он отмечает, что компании могут осознать риск раскрытия коммерческих тайн при использовании облачных AI и перейти к самостоятельной инфраструктуре. В частности, недавно суд Нью-Йорка постановил, что консультации по правовым вопросам через AI-чатботов не подпадают под адвокатскую тайну, что свидетельствует о распространении проблем доверия к AI и в юридической сфере.

Предупреждения из истории… ощущение пузырей железных дорог и интернета

Некоторые представители отрасли опасаются, что нынешняя волна инвестиций в инфраструктуру AI напоминает прошлые кризисы. В конце XIX века в США разгорелся бум строительства железных дорог, сопровождавшийся чрезмерным долгом и в итоге приведший к финансовой панике 1873 года. Множество банкротств железнодорожных компаний привели к тому, что их активы были куплены по низким ценам у таких крупных игроков, как J.P. Morgan.

Аналогичная ситуация повторилась в начале XXI века во время интернет-пузыря. Многие компании, занимающиеся кабельными линиями, обанкротились после краха интернет-бумы, а их активы были приобретены Google, Meta и другими гигантами по низким ценам. Инфраструктура была создана, но прибыль оказалась в чужих руках.

Кроме того, растущий спрос на самостоятельное использование AI создает новые риски. Как показывает пример открытого проекта “OpenClaw” на GitHub, который получил больше звезд, чем Linux и React вместе взятые, растет популярность AI, работающего на личных устройствах без облака. Новейшие Mac с унифицированной архитектурой памяти также способствуют локальному запуску AI. Если будущее AI — не в облаке, а на личных устройствах, то ставка майнинговых компаний на сдачу в аренду серверных стоек крупным корпорациям может оказаться ошибочной.

Перед лицом урока истории о том, что инфраструктурные проекты не всегда приносят прибыль, вопрос о том, является ли масштабная трансформация американских публичных майнинговых компаний в AI — мудрым стратегическим шагом или очередной ошибкой прошлого, остается открытым и будет решен временем.