💭 Обзор на неделю, некоторые мысли о нефти

Внутридневная волатильность резко выросла на этой неделе. Но если рассматривать недельные закрытия, то большинство основных индексов держатся удивительно хорошо — за исключением европейских акций, которые снова подтвердили правило: когда есть глобальная неопределенность, Европа страдает больше всего и быстрее.
Очевидная новость — нефть. WTI вырос примерно на 33% за неделю — это привлекает внимание, — но мы уже видели более высокие уровни раньше, и что важнее: нефть больше не определяет цены на электроэнергию так, как раньше... <10% вклада в производство электроэнергии означает, что автоматического энергетического кризиса не будет.
Однако доходность резко выросла из-за опасений, что цены на энергоносители задержат сокращения ФРС или даже заставят ЕЦБ повысить ставки, а доллар выглядит сильным — что логично... Важно также упомянуть, что скачок цен на нефть не автоматически означает рост базовой инфляции — и никто не знает, как долго продлится этот конфликт. Поэтому, хотя это ценовой ралли на нефти, основанное на страхе затяжного конфликта, позиционирование вокруг этого предположения кажется мне преждевременным. Лично для меня вся эта история только добавила согласованности:
Акции ( особенно Mag7, Q/тех) уже выглядели уставшими несколько недель, и я ожидал их пика. Вся геополитическая драма — моя подтверждение (и приятный нарратив для объяснения слабости в ретроспективе).
Что касается прибыли: шесть подряд кварталов с двузначным ростом прибыли S&P500. Фундаментальная картина, хоть и с оглядкой назад, остается сильной. И это трудно отрицать.
Пятничные данные по занятости ( — 92k) были очень слабые, но частично объясняются разовыми эффектами. Пока это не сигнал тренда. Однако рынок справедливо опасается, что это может стать трендом, и поэтому будущие показатели будут важнее чем когда-либо (страх рецессии все больше оправдывается через этот призму).
➡️ Что действительно важно на следующей неделе — это ожидаемый показатель CPI: заголовочный +2.4%, базовый +2.5%( или PCE: заголовочный ~2.8%, базовый ~3.1%). Пока неясно, как разворачивается конфликт в Иране, макроданные — это просто шум.
➡️ Что важно технически: S&P500 на уровне 6,740 — ниже как среднего трендового уровня в 6,752, так и значительно ниже краткосрочного уровня в 6,906. Это означает, что в ближайшие недели вероятен систематический продавецкий давление со стороны трейдеров, следующих за трендом. В качестве компенсации: выкуп акций идет значительно выше уровней 2024/2025 годов, и мы все еще полностью внутри окна выкупа.
➡️ Мартовские сезонные факторы тоже не помогают. Пока что в этом году паттерн был необычно чистым: позитивный январь, негативный февраль( — и если так продолжится, то первая половина марта не выглядит многообещающей для быков на рынке.
Один практический момент: часы в США переводят на летнее время сегодня вечером. Открытие рынка в США с этой недели — в 14:30 по центральноевропейскому времени.
✍🏼 Кратко:
> Геополитика доминирует — макроданные в основном не важны, пока не станет ясна ситуация на Ближнем Востоке.
> Рост цен на нефть реальный, но еще не сигнал кризиса. Пока что он ценовой, а не спросовой. Энергетический микс структурно изменился; не стоит паниковать.
> Рост доходности отражает страх — связь базовой инфляции с нефтью слабая.
> Технически S&P500 уязвим ниже текущего уровня. Вероятен систематический сброс. Основной буфер — выкуп акций. Слабость была заметна за недели до войны.
> Прибыль остается сильной. Шесть кварталов двузначного роста. Фундаментальные показатели в порядке, проблема — настроение рынка — мы давно ищем причины для коррекции. Цикл был чрезмерно раздутым по всем активам, и текущая война )и потенциал каскада(, вероятно, достаточно, чтобы наконец это исправить.
Кстати — интересный факт:
Если следовать мартовским сезонным факторам, на этой неделе ожидается финальный распродаж.