Постоянные облигации: актив, который платит вам вечно

Представьте себе владение инвестицией, которая приносит доход на протяжении всей вашей жизни и никогда не требует погашения. Вечные облигации работают по именно этому принципу — вы покупаете один раз, и выплаты продолжаются бесконечно. Эти инструменты представляют собой увлекательную нишу на рынке фиксированного дохода, сочетая характеристики традиционных долговых обязательств с элементами долговечности, похожей на акции. Понимание того, как функционируют вечные облигации, их реальная ценность и соответствуют ли они вашим инвестиционным целям, требует изучения их механики и внутренних компромиссов.

Почему вечные облигации обеспечивают бесконечный доход

Вечные облигации принципиально отличаются от стандартных облигаций, выпускаемых корпорациями и государствами. В то время как обычные облигации имеют заранее определённый срок погашения — крайний срок, к которому эмитент обязан вернуть основную сумму — вечные облигации не имеют такого срока. Вместо этого, они обязуются выплачивать фиксированные купонные платежи бесконечно, возможно, на всю жизнь держателя облигации и даже дольше.

Это отличие создает уникальную инвестиционную динамику. Стандартные облигации требуют от эмитентов и инвесторов планировать вокруг дат погашения. Вечные облигации, напротив, снимают с инвесторов необходимость отслеживать сроки погашения или планировать реинвестирование. Эмитент получает гибкость — он может продолжать обслуживать долг по своему графику, а не сталкиваться с обязательным выкупом в установленный срок. В криптовалютных рынках и традиционных финансах вечные облигации иногда рассматриваются как гибридные инструменты, сочетающие дивидендные характеристики акций с предсказуемостью фиксированного дохода облигаций.

Однако большинство вечных облигаций включают опции выкупа — контрактные возможности, позволяющие эмитенту погасить облигацию при определённых условиях после установленного периода ожидания. Эта функция, хотя и дает эмитентам стратегический контроль над финансами, добавляет элемент неопределенности для держателей облигаций.

Механика: как вечные облигации приносят доход

Жизненный цикл вечной облигации начинается с выпуска долга эмитентом — будь то государство, корпорация или, в криптопространстве, протокол или платформа — для привлечения капитала. Перед выпуском определяются условия облигации, включая фиксированную ставку купона, которая будет выплачиваться держателям. После выпуска и продажи вечная облигация входит в фазу непрерывных выплат: эмитент платит проценты на основную сумму регулярно и бесконечно.

Держатели облигаций получают эти фиксированные платежи, не беспокоясь о сроках возврата основной суммы. Они могут держать облигацию для получения дохода или торговать вечными облигациями на вторичных рынках, если захотят выйти из позиции до возможного события выкупа. Эта гибкость превращает вечные облигации из чисто «купи и держи» инструментов в торгуемые активы с возможностями ликвидности.

Эмитент сохраняет право в будущем воспользоваться опцией выкупа — обычно после определенного «защищенного периода» — что позволяет ему погасить облигацию, когда рыночные условия или его баланс делают это выгодным. До этого момента вечная облигация генерирует непрерывный поток дохода.

Вековая выплата: история военного займа

Самый известный пример долговечности вечной облигации — это Военный займ Великобритании, выпущенный на сумму 1,94 миллиарда фунтов для финансирования участия страны в Первой мировой войне. Эта вечная облигация выплачивала держателям фиксированный купон 3,5% почти целое столетие — поразительный пример долговечности инструмента. Правительство Великобритании в 2015 году погасило Военный займ, спустя примерно 100 лет после его выпуска, что демонстрирует, что вечные облигации действительно могут работать так, как обещано: создавая богатство для поколений инвесторов.

Этот исторический пример подчеркивает важный вывод: вечные облигации выполняют свое главное обещание — обеспечивать бесконечный доход. Для инвесторов, купивших Военные займы по номиналу и державших их весь век, совокупные доходы от купонных выплат значительно превысили то, что мог бы дать обычный 10-, 20- или 30-летний долг.

Оценка вечных облигаций: математика дохода

Расчет текущей стоимости вечной облигации основан на простом математическом подходе. Формула оценки делит фиксированный ежегодный купон на дисконтную ставку — число, отражающее временную ценность денег и альтернативные издержки:

Текущая стоимость = D / r

Где D — это ежегодный фиксированный купонный платеж, а r — дисконтная ставка, учитывающая текущие процентные ставки и требуемую доходность инвестора.

Рассмотрим гипотетический Военный займ с номиналом 10 000 фунтов и ставкой купона 3,5%. Эта облигация будет приносить 350 фунтов ежегодно. Если инвестор применит дисконтную ставку 5% к этим платежам, текущая стоимость составит 7000 фунтов. Эта модель помогает инвесторам оценить, является ли текущая рыночная цена вечной облигации справедливой относительно ее доходности.

Важно учитывать, что на длительных горизонтах стоимость вечных облигаций подвержена обесцениванию из-за инфляции, изменений процентных ставок и макроэкономических факторов. Хотя купонные выплаты остаются фиксированными, их реальная покупательная способность со временем снижается — важный аспект для долгосрочных держателей.

Основные преимущества, делающие вечные облигации привлекательными

Вечные облигации привлекают определенные категории инвесторов по веским причинам:

Постоянные доходы: В отличие от стандартных облигаций с датой погашения, вечные облигации теоретически платят купоны вечно. Это привлекает инвесторов, ищущих надежный, бесконечный поток наличных средств без необходимости активного управления или ребалансировки.

Конкурентные ставки купона: Чтобы компенсировать инвесторам риск бесконечной длительности и связанные с этим риски, вечные облигации обычно предлагают более высокие ставки купона по сравнению с аналогичными по сроку традиционными облигациями. Этот премиум по доходности может значительно повысить долгосрочную прибыльность для терпеливого капитала.

Предсказуемый фиксированный доход: Вечные облигации защищают инвесторов от рыночной волатильности благодаря фиксированным условиям выплат. Независимо от того, растут или падают рынки акций, ваш купон остается неизменным. Такая предсказуемость особенно ценна во время медвежьих рынков, когда акции резко снижаются.

Приоритет при банкротстве: В случае финансовых затруднений эмитента требования держателей вечных облигаций занимают более старшую позицию по сравнению с акционерами. Это снижает кредитный риск по сравнению с инвестициями в акции той же компании.

Простота и пассивный доход: Отсутствие срока погашения избавляет держателей от необходимости следить за датами и принимать решения о реинвестировании. Инструмент «установил и забыл» привлекателен для инвесторов, ищущих простое накопление богатства.

Риски инвестирования в вечные облигации

Несмотря на преимущества, вечные облигации несут значительные риски, которые требуют внимательного анализа:

Риск выкупа и досрочного погашения: Многие вечные облигации включают опции выкупа, позволяющие эмитенту погасить их — обычно при падении процентных ставок, что делает рефинансирование выгодным. Если ваша вечная облигация будет выкуплена в момент снижения ставок и уменьшения возможностей реинвестирования, вы столкнетесь с риском реинвестирования и потерей потенциальной прибыли.

Чувствительность к процентным ставкам: Когда рыночные ставки растут после покупки вечной облигации, ваша зафиксированная низкая ставка купона становится менее привлекательной по сравнению с новыми предложениями. Рыночная цена вечной облигации падает, поскольку инвесторы предпочитают более доходные альтернативы, хотя вы продолжаете получать изначальные купонные выплаты.

Кредитный риск и риск дефолта: Финансовое состояние эмитента может ухудшиться. В случае банкротства или дефолта по купонам вы можете потерять как будущий доход, так и основную сумму, несмотря на старшинство вечных облигаций по сравнению с акциями.

Обесценивание из-за инфляции: Фиксированные купонные выплаты теряют покупательную способность во время инфляции. Облигация с доходностью 3,5% выглядит значительно иначе в условиях высокой инфляции по сравнению с дефляцией. За десятилетия инфляция может существенно снизить реальную ценность дохода от вечной облигации.

Альтернативные издержки: Вложение капитала в вечные облигации исключает возможность инвестировать в другие активы. Если альтернативные инвестиции предлагают более высокую доходность с учетом риска или потенциала роста, вы жертвуете этими возможностями, выбирая вечные облигации.

Торговля криптовечными инструментами на dYdX

Для трейдеров, желающих работать с вечными контрактами и связанными деривативами в криптовалютных рынках, платформа dYdX предлагает децентрализованный торговый сервис. Платформа предоставляет доступ к криптовечным контрактам с конкурентными комиссиями, высоким уровнем ликвидности и возможностью использования кредитного плеча до 20x. dYdX работает на собственной блокчейн-платформе dYdX Chain, оптимизированной для трейдинга, и поддерживает dYdX Academy — обширный образовательный ресурс по Web3, блокчейну и стратегиям деривативной торговли.

Будь то оценка вечных облигаций как традиционного инструмента фиксированного дохода или изучение криптовечных контрактов как торговых деривативов, понимание этих механизмов — от оценки до управления рисками — вооружит вас аналитическими инструментами для принятия обоснованных инвестиционных решений, соответствующих вашим финансовым целям.