Динамика цен на какао укрепляется по мере ослабления поставок из Кот-д’Ивуара и закрытия трейдерами коротких позиций

Фьючерсы на какао продемонстрировали заметное восстановление во вторник, мартовский контракт ICE NY на какао вырос на 90 пунктов, закрывшись с ростом +2,14%, а лондонский какао #7 подскочил на 91 пункт, что составляет +3,04%. Второй подряд ралли рынка отражает резкое изменение настроений, вызванное в первую очередь сокращением поставок со стороны крупнейшего в мире производителя какао и волной закрытия коротких позиций среди участников рынка. Это изменение знаменует собой значительный сдвиг после того, как всего несколько дней назад сектор достиг многолетних минимумов, сигнализируя о том, что динамика цен на какао меняется на фоне смешанных сигналов как со стороны предложения, так и со стороны спроса.

Поставки из Кот-д’Ивуара сокращаются, вызывая интерес к покупке

Катализатором восстановления цен на какао стало замедление поставок какао в порты Кот-д’Ивуара. Согласно накопительным данным за текущий маркетинговый год с 1 октября 2025 года по 1 февраля 2026 года, Кот-д’Ивуар отправил 1,23 миллиона метрических тонн какао — что на 4,7% меньше по сравнению с 1,24 миллиона тонн за аналогичный период прошлого года. Будучи крупнейшим в мире производителем какао, любые изменения в экспортных потоках из Кот-д’Ивуара оказывают значительное влияние на формирование цен. Замедление этих поставок, по всей видимости, вызвало закрытие коротких позиций, поскольку трейдеры, занимавшие медвежьи позиции, пересмотрели свои прогнозы и поспешили выкупить их, что оказало немедленное давление на рост цен на какао.

Устойчивое слабое состояние спроса тенью ложится на рынок

Несмотря на рост цен, фундаментальные факторы остаются сложными. В прошлую пятницу сессия опустила цены на какао в Нью-Йорке до минимальных за 2,25 года уровней, а лондонский какао — до минимальных за 2,5 года, что отражает структурные дисбалансы между обильными глобальными запасами и устойчиво слабым потреблением. Картина спроса резко ухудшилась, особенно среди крупных производителей и переработчиков шоколада. Компания Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, сообщила о резком падении объема продаж в своем какао-отделе на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября, объясняя слабость снижением спроса на рынке и стратегическим смещением в сторону сегментов с более высокой маржой.

Данные по переработке — ключевой показатель использования какао на downstream-уровне — подтверждают слабость спроса. Европейская ассоциация какао сообщила, что переработка какао в Европе в четвертом квартале снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом, до 304 470 тонн, что не только превышает ожидаемое сокращение на 2,9%, но и является самым слабым показателем за 12 лет. Азиатские переработчики показали чуть лучшие результаты, снизившись на 4,8% до 197 022 тонн, согласно данным Ассоциации какао Азии. Переработка в Северной Америке выросла всего на 0,3% — до 103 117 тонн. Эти показатели подчеркивают, что потребители остаются неготовыми поддерживать высокие цены на какао, создавая структуральный потолок на рынке.

Динамика предложения демонстрирует смешанную картину

Обстановка с предложением выглядит более сложной. Глобальные запасы какао на портах США растут, что создает давление на цены. После достижения 10,5-месячного минимума в 1 626 105 мешков 26 декабря запасы, отслеживаемые ICE, резко выросли до 1 782 921 мешка к вторнику — максимум за 2,5 месяца, что в целом снижает бычий настрой. Восстановление запасов говорит о наличии достаточных резервов, несмотря на недавнее замедление экспорта.

Прогнозы по предложению значительно изменились. StoneX прогнозирует мировой избыток какао в сезоне 2025/26 в 287 000 тонн и избыток в 267 000 тонн в 2026/27, что указывает на структурную переизбыток предложения. Международная организация какао (ICCO) 23 января сообщила, что мировые запасы достигли 1,1 миллиона тонн, увеличившись на 4,2% по сравнению с прошлым годом, что подтверждает отсутствие острой нехватки на глобальном уровне.

Перспективы урожая в Западной Африке поддерживают уверенность в поставках

Благоприятные условия выращивания в Западной Африке ожидаемо обеспечат хороший урожай в критический период сбора — февраль-март — как в Кот-д’Ивуаре, так и в Гане. Группа Tropical General Investments отметила, что текущие условия способствуют формированию более крупных и крепких какао-плодовых стручков по сравнению с прошлым годом. Mondelez отметил, что последний подсчет стручков в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и значительно превосходит прошлогодний урожай, что говорит о оптимизме фермеров относительно качества и объема будущего урожая. Основной урожай в Кот-д’Ивуаре уже начался, и фермеры выражают уверенность в потенциале производства.

На этом фоне значительное сокращение производства какао в Нигерии, пятом по величине производителе, создает некоторую поддержку ценам. Экспорт какао из Нигерии в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом, до 35 203 тонн, а Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в сезоне 2025/26 сократится на 11% — до 305 000 тонн по сравнению с 344 000 тонн в предыдущем году. Это сокращение предложения из Нигерии создает позитивный фон для цен.

Долгосрочное сокращение предложения может поддержать восстановление цен на какао

Хотя краткосрочные опасения по поводу предложения остаются умеренными, долгосрочный прогноз значительно ужесточился. ICCO 19 декабря существенно снизила оценку избытка какао в 2024/25 году до всего 49 000 тонн — впервые за четыре года баланс после четырех лет дефицита. Производство в 2024/25 году выросло на 7,4% по сравнению с прошлым годом, до 4,69 миллиона тонн, однако сокращение запасов во время масштабного дефицита 2023/24 (который достиг -494 000 тонн, крупнейшего за более чем 60 лет) уменьшило глобальный буфер какао. Rabobank на прошлой неделе подтвердил эту тенденцию, снизив прогноз глобального избытка на 2025/26 с 328 000 тонн до 250 000 тонн, что указывает на то, что восстановление предложения не будет столь обильным, как ожидалось ранее. Эти пересмотры свидетельствуют о том, что, несмотря на краткосрочные слабости спроса, структурная картина предложения может в конечном итоге поддержать восстановление цен на какао по мере развития 2025 года.