Дисциплина, которая сделала Уоррена Баффета: как даже инвестиционное мастерство не смогло предотвратить ошибку на сумму $16 миллиардов

Путь к тому, чтобы стать Уорреном Баффетом — по мышлению, если не по наследию — требует непоколебимого следования набору неписаных принципов. В течение шести десятилетий Оракул из Омахи демонстрировал эту дисциплину во множестве инвестиционных решений, приумножая доходность до поразительных 6 100 000% на акциях класса А Berkshire Hathaway. Однако даже самый прославленный инвестор иногда ошибается. Мимолетное пятимесячное — девятимесячное — предприятие в Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) стало дорогостоящим напоминанием о том, что даже овладение философией Баффета не гарантирует безупречного исполнения.

План легендарных доходов: понимание основной инвестиционной доктрины Баффета

Задолго до того, как стать синонимом инвестиционного мастерства, Уоррен Баффет сформулировал философию, которая вела Berkshire Hathaway через периоды бумов и кризисов, рыночные крахи и беспрецедентный рост. Эта доктрина не была сложной — она основывалась на терпении, избирательности и почти упрямом отказе гнаться за трендами.

Основой этого подхода было долгосрочное ориентирование. Вместо того чтобы рассматривать доли в акциях как торговые инструменты, Баффет представлял себе удержание позиций на десятилетия. Он понимал, что хотя рынки подвержены предсказуемым циклам расширения и сжатия, периоды роста значительно превосходят по продолжительности спады. Это временное преимущество принадлежало исключительно высококачественным предприятиям, готовым накапливать стоимость со временем.

Дисциплина ценности стала еще одним столпом. Баффет не ограничивался поиском дешевых акций; он искал замечательные бизнесы по разумным ценам. Когда рынки достигали исторически высоких уровней, он знаменитое оставался в стороне, ожидая неправильных оценок, соответствующих его стандартам. Эта избирательная терпеливость превращала кажущиеся недооцененными периоды в отличные возможности для покупки.

Конкурентные преимущества — его воображение захватывали барьеры, которые никогда не могли сравниться с коэффициентами цена/прибыль. Он тяготел к ведущим в отрасли предприятиям — тем, у которых были структурные преимущества, которые конкуренты не могли легко воспроизвести. Вместе с этими структурными преимуществами шло корпоративное доверие — нематериальный актив, который строится годами, но может исчезнуть за ночь.

Наконец, сильные программы возврата капитала закрепляли инвестиционную концепцию Баффета. Компании, использующие дивиденды и выкуп акций для поощрения терпеливых инвесторов, глубоко резонировали с его философией. Эти механизмы согласовывали стимулы руководства с благосостоянием акционеров на длительных временных горизонтах.

Этот интегрированный подход — долгосрочность плюс избирательность плюс качество плюс доверие плюс возврат капитала — создал крепость, которая стала Berkshire Hathaway.

Когда дисциплина подводит: отклонение в сторону Taiwan Semiconductor Manufacturing

В третьем квартале 2022 года, когда рынки переживали настоящий медвежий рынок с реальными ценовыми дислокациями, Баффет и его команда приобрели 60 060 880 акций Taiwan Semiconductor Manufacturing. Стак на сумму 4,12 миллиарда долларов отражал позицию TSMC как базового производителя чипов для самых инновационных технологических компаний мира.

Конкурентные преимущества TSMC казались бесспорными. Компания доминировала в области производства, производя большинство передовых полупроводниковых чипов, используемых в устройствах Apple. Помимо Apple, крупные игроки индустрии — Nvidia, Broadcom, Intel и Advanced Micro Devices — значительно зависели от производственных мощностей TSMC.

Самое интригующее — TSMC находилась на пороге новой революции. Собственная технология компании CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate), которая укладывает графические процессоры вместе с высокопроизводительной памятью, — именно инфраструктура, которая питает центры обработки данных с искусственным интеллектом. С структурной точки зрения, у TSMC было всё: отраслевое доминирование, технологическое превосходство и экспозиция к самой важной технологической волне человечества.

Затем, необъяснимо, к четвертому кварталу 2022 года, всего через три месяца, Berkshire продала 86% позиции (51 768 156 акций). К первому кварталу 2023 года доля полностью исчезла.

Неправильное понимание политической ситуации: провал анализа политики

Сам Баффет дал контекст. В мае 2023 года, общаясь с аналитиками Уолл-стрит, он объяснил свою позицию прямо: «Мне не нравится его расположение, и я пересмотрел это». Этот комментарий почти наверняка относился к принятию закона CHIPS and Science Act в 2022 году, который был направлен на возрождение внутреннего производства полупроводников. После его принятия администрация Байдена начала усиливать ограничения на экспорт высокопроизводительных AI-обработчиков в Китай.

Мнение Оракула казалось логичным: если геополитическое давление может ограничить экспорт в Китай, неужели подобные ограничения не могут в конечном итоге затронуть деятельность TSMC? Возможно, Баффет предположил, что растущий экономический национализм ограничит рост TSMC. Логика имела теоретическую привлекательность.

Но реальность сложилась иначе.

Ускорение, которого Баффет не предвидел

Спрос на графические процессоры Nvidia взорвался с такой силой, что даже оптимисты не могли предсказать. Очереди растянулись на кварталы, клиенты отчаянно ждали поставок. TSMC ответила активным расширением ежемесячных мощностей для CoWoS — именно технологии, лежащей в основе инфраструктуры искусственного интеллекта.

Вместо сокращения, темпы роста компании резко ускорились. Доходы выросли. Прибыльность увеличилась. К июлю 2025 года Taiwan Semiconductor вошла в элитный клуб — с рыночной капитализацией в триллион долларов, что делает ее одной из всего около дюжины публичных компаний с таким статусом.

Если бы Berkshire сохранила свою первоначальную позицию, не продав ни одной акции, то к концу января 2026 года эта доля могла бы оцениваться примерно в 20 миллиардов долларов — девятимесячная доходность инвестиций превысила бы 15 миллиардов.

Стать похожим на Баффета означало понять, что краткосрочные геополитические опасения, какими бы разумными они ни казались в 2022 году, не должны вытеснять веру в структурные преимущества и технологические тренды. Однако в данном случае человек, построивший империю, игнорируя краткосрочные настроения, поддался им.

Потерянная возможность: понимание стоимости в 16 миллиардов долларов

Математика проста и сурова. Разница между тем, что могла бы представить позиция Баффета в TSMC сегодня (около 20 миллиардов долларов), и тем, что Berkshire получила при ликвидации, составляет примерно 16 миллиардов долларов — цифра, которая продолжает расти, поскольку спрос на полупроводники остается ненасытным.

Для инвесторов, ориентирующихся на сегодняшний рынок, этот эпизод имеет глубокие последствия. Он показывает, что даже легендарная дисциплина иногда ломается. Геополитические опасения, хотя и оправданные порой, не должны приводить к отказу от высококонфиденциальных тезисов, основанных на доминировании и технологической необходимости. Время здесь сыграло катастрофическую роль: выход из позиции именно в тот момент, когда искусственный интеллект превращался из теоретического потенциала в реальность, стал критическим ошибкой.

Что на самом деле означает стать дисциплинированным инвестором

Грег Абель, нынешний руководитель Berkshire, унаследовал как великолепное наследие, так и поучительную историю. Путь к настоящему инвестиционному мастерству — это не только понимание принципов Баффета, но и их последовательное выполнение даже при макроэкономической неопределенности.

Это решение TSMC в конечном итоге показало нечто противоинтуитивное: самое сложное в становлении успешным инвестором — не разработать философию, а сохранять убежденность, когда политические новости подталкивают к сомнениям. Это признание того, что компания, контролирующая производство самой важной технологии человечества, остается ценной даже при смене политической погоды.

Оракул из Омахи создал триллионное предприятие, думая и действуя иначе, чем толпа. Ирония в том, что его отклонение от собственной доктрины — его кратковременное подчинение консенсусной тревоге по поводу уязвимости Тайваня — обошлось его компании дороже, чем большинство инвесторов за всю жизнь.

Для тех, кто хочет обрести настоящую инвестиционную дисциплину, урок в том, что даже Баффет ошибается. Важно уметь распознавать и учиться на своих ошибках — понимать, почему структурные преимущества важнее временных политических волн — это истинный признак зрелого инвесторского мышления.