Какао растет на фоне сокращения предложения, но слабый спрос ограничивает потенциал роста

Цены на фьючерсы на какао восстановились в середине февраля, при этом контракты на Нью-Йоркской бирже ICE набрали обороты по мере того, как участники рынка пересматривают картину спроса и предложения. Отскок отражает сочетание факторов: замедление отгрузок из ведущих производственных регионов, техническое закрытие коротких позиций и изменение ожиданий относительно глобальных запасов. Однако сохраняющиеся опасения по поводу спроса продолжают оказывать давление на весь рынок какао, что говорит о возможных препятствиях для дальнейшего роста цен.

Снижение поставок из Западной Африки сигнализирует о сжатии какао-рынка

Катализатором этого недельного скачка цен на какао стало замедление отгрузок из Кот-д’Ивуара, крупнейшего в мире производителя какао. Данные показали, что поставки какао в ивуарские порты в начале февраля оказались ниже уровней прошлого года, что свидетельствует о заметном замедлении продаж фермеров. Это замедление вызвало интерес к покупке у трейдеров, ранее занимавших короткие позиции, что привело к техническому отскоку цен на фьючерсах.

Очевидное сжатие предложения резко контрастирует с глобальной избыточностью, доминировавшей на рынке какао в течение нескольких месяцев. Международные аналитики пересмотрели свои оценки балансовых таблиц поставок, причем StoneX и другие аналитические агентства снизили прогнозы излишков на сезоны 2025/26 и 2026/27. Эти прогнозы теперь указывают на менее перенасыщенный рынок какао, чем ожидалось ранее, несмотря на то, что глобальные запасы остаются на высоком уровне, которого не было много лет.

Спрос на шоколад остается под давлением несмотря на снижение цен

Способность рынка какао поддерживать более высокие цены сталкивается с серьезным препятствием — слабым спросом конечных потребителей. Компания Barry Callebaut, которая занимается оптовыми поставками какао крупнейшим производителям шоколада, сообщила о резком снижении объемов продаж своего какао-отдела в конце 2025 года, прямо связав слабость с сопротивлением потребителей высоким ценам на шоколад. Это снижение спроса вызвало цепную реакцию по всей цепочке поставок.

Данные по переработке какао в регионах — ключевой индикатор активности по производству шоколада — показывают тревожную картину. Европейские переработчики зафиксировали самый слабый за более чем десятилетие квартальный объем переработки какао, а переработка в Азии также сократилась по сравнению с прошлым годом. Спрос на какао в Северной Америке показал лишь незначительный рост, что свидетельствует о том, что глобальный сектор шоколада остается под структурным давлением. Пока покупательная способность потребителей остается низкой, любой рост цен на какао рискует вызвать дальнейшее снижение спроса.

Восстановление запасов и благоприятные погодные условия омрачают перспективы

Усложняют ситуацию для быков по какао рост запасов на портах США. После достижения многомесячных минимумов в конце декабря запасы какао постепенно восстанавливаются и недавно достигли своих максимальных уровней за последние месяцы. Такая нормализация запасов обычно оказывает давление на цены фьючерсов, снижая опасения по поводу краткосрочного предложения.

Одновременно погодные условия в Западной Африке складываются благоприятно для предстоящего сезона сбора урожая. Фермеры в Кот-д’Ивуаре и Гане сообщают о более здоровых плодах какао и увеличении урожайности по сравнению с прошлым годом, а отраслевые наблюдатели отмечают количество плодов выше своего пятилетнего среднего. Такой сценарий может привести к росту поставок какао в порты в ближайшие недели, что потенциально ослабит недавний рост цен.

Разнородные сигналы от меньших производителей создают неполную картину

Региональные особенности предложения добавляют еще один слой неопределенности в прогнозы по какао. Нигерия, пятый по величине производитель какао, испытывает сокращение производства, объемы экспорта снижаются, а отраслевые прогнозы указывают на значительное падение урожая в сезоне 2025/26. Это сжатие из вторичных источников обеспечивает некоторую поддержку ценам, но недостаточно для компенсации структурных препятствий, стоящих перед глобальным рынком какао.

В будущем рынок какао столкнется с противоборством между улучшением условий предложения и ухудшением фундаментальных показателей спроса. В то время как сокращение поставок из Кот-д’Ивуара и проблемы с производством в Нигерии могут поддержать цены в краткосрочной перспективе, снижение спроса со стороны производителей шоколада и рост портовых запасов могут вновь оказать давление на любые попытки роста цен на какао. Участникам рынка следует внимательно следить за потоками поставок и региональными обновлениями по производству, поскольку эти факторы, скорее всего, определят, станет ли этот ценовой отскок устойчивым или он останется лишь технической коррекцией в рамках более общего нисходящего тренда.