Обильные глобальные запасы какао усиливают ценовое давление

Рынок какао вошел в сложный период, поскольку избыточное производство сталкивается с подавленным спросом. В марте ICE NY какао закрылось на уровне минус 12 пунктов (-0,29%), а мартовский ICE Лондон какао снизился на 1 пункт (-0,03%) в один из последних пятничных дней, что продолжает затяжную нисходящую тенденцию. Фьючерсы на какао в Нью-Йорке достигли минимума за 2,25 года, а лондонские — аналогично за 2,5 года по ближайшему контракту, что свидетельствует о сохраняющейся слабости рынка из-за обильных глобальных запасов и низкой активности участников.

Прогнозисты все чаще ожидают, что условия перенасыщения останутся в силе в предстоящие сезоны. StoneX прогнозирует глобальный избыток какао в 287 000 тонн в 2025/26 и 267 000 тонн в 2026/27, подчеркивая ожидания, что большие запасы будут сдерживать цены. Международная организация какао (ICCO) подтвердила этот прогноз, сообщив, что мировые запасы какао выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона тонн, что создает дополнительное давление на уже ослабленный рынок.

Глобальный избыток растет на фоне слабого спроса на шоколад

Нежелание потребителей покупать шоколад по высоким ценам стало основной преградой для роста цен на какао. Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, сообщил о снижении объема продаж в своем какао-отделе на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября, прямо связывая сокращение с «негативным спросом на рынке и приоритетом объема в сегментах с более высокой доходностью внутри какао». Этот резкий спад отражает, как высокие цены на шоколад подавляют активность конечных потребителей.

Данные по производственной деятельности подтверждают снижение спроса в ключевых регионах потребления какао. Европейская ассоциация какао сообщила, что переработка какао в Европе в четвертом квартале сократилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом и составила 304 470 тонн — значительно хуже ожидаемых сокращений на 2,9% и зафиксировала самое слабое четвертое квартале за 12 лет. В Азии ситуация аналогична: Ассоциация какао Азии сообщила о снижении переработки какао на 4,8% до 197 022 тонн. В Северной Америке переработка выросла лишь на 0,3% до 103 117 тонн, что демонстрирует масштаб глобальной слабости спроса.

Накопление запасов и хорошие урожаи в Западной Африке увеличивают избыток предложения

Физические запасы какао в портах США восстановились после предыдущего сокращения, что усиливает медвежий настрой на рынке. Запасы какао, контролируемые ICE, выросли до 1 775 219 мешков к четвергу — максимум за 2,5 месяца, значительно превышая минимальные 1 626 105 мешков, зафиксированные 26 декабря. Этот рост запасов создает дополнительные препятствия для стабилизации цен.

Производственные условия в Западной Африке также оказывают давление на цены. Благоприятные условия выращивания в основных регионах какао ожидается поддержат урожаи в Кот-д’Ивуаре и Гане в феврале-марте, при этом производители сообщают о большем и более здоровом количестве бобов по сравнению с прошлым годом. Mondelez отметил, что последний подсчет бобов в Западной Африке достиг на 7% выше пятилетней средней и «значительно выше» урожая прошлого года, что говорит о высокой потенциале сбора урожая. В Кот-д’Ивуаре начинается основной сбор, и фермеры ожидают хорошего качества урожая.

Однако появился и противоположный фактор: производители Западной Африки сознательно ограничивают поставки в ответ на низкие цены. Совокупные данные за конец января показывают, что фермеры Кот-д’Ивуара отправили в порты 1,20 миллиона тонн за текущий маркетинговый год (с 1 октября 2025 по 25 января 2026), что на 3,2% меньше по сравнению с 1,24 миллиона тонн за аналогичный период прошлого года. Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, также вносит меньший вклад в глобальные поставки: экспорт какао из Нигерии в ноябре снизился на 7% и составил 35 203 тонны, а Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году снизится на 11% по сравнению с предыдущим сезоном и составит 305 000 тонн против ожидаемых 344 000 тонн. Эти ограничения со стороны крупных производителей создают умеренную поддержку цен в условиях общего медвежьего рынка.

Перспективы рынка зависят от корректировок производства

Долгосрочные прогнозы указывают на то, что рынок какао движется от условий крайнего дефицита к более сбалансированным соотношениям спроса и предложения. ICCO 19 декабря значительно снизила свой прогноз избытка какао в 2024/25 до 49 000 тонн — впервые за четыре года после многолетней нехватки. Этот сдвиг последовал за пересмотром 28 ноября, когда ICCO снизила прогноз избытка на 2024/25 с 142 000 тонн до 49 000 тонн и уменьшила оценки мирового производства какао на 2024/25 с 4,84 миллиона до 4,69 миллиона тонн. В сравнении с прошлым годом ситуация резко изменилась: дефицит 2023/24 был пересмотрен до рекордных -494 000 тонн — крупнейший за более чем 60 лет, при этом производство в 2023/24 снизилось на 12,9% и составило 4,368 миллиона тонн.

Производство текущего сезона значительно восстановилось: ICCO оценило, что глобальное производство какао в 2024/25 выросло на 7,4% и достигло 4,69 миллиона тонн. В будущем Rabobank снизила свой прогноз избытка какао в 2025/26 до 250 000 тонн с ноябрьского прогноза в 328 000 тонн, что говорит о том, что, несмотря на избыточность по сравнению с недавней историей, темпы накопления излишков могут замедляться.

Рынок какао в настоящее время отражает взаимодействие между высоким производственным потенциалом, ослабленным спросом и растущими запасами — динамикой, которая, скорее всего, сохранится, если спрос не восстановится или производители не введут дополнительные меры по ограничению поставок.