Рост на 264%: Надежен ли импульс Opendoor Technologies для продолжения до 2026 года?

Opendoor Technologies принесла ошеломительный доход в 264% в 2025 году, но за этой результативностью скрывается гораздо более сложный рынок, чем кажется по заголовкам. Траектория акций — от минимума в 0,51 доллара в июне до 10,87 долларов к сентябрю, что составляет более 2000% за три месяца — во многом была вызвана координированными покупательскими кампаниями розничных инвесторов на Reddit, X и других социальных платформах. Однако за этим впечатляющим ежегодным ростом в 264% скрываются фундаментальные бизнес-проблемы, с которыми даже новая стратегия руководства может не справиться.

Амбиции CEO в области ИИ сталкиваются с неопределённым рынком жилья

В сентябре 2025 года Opendoor назначила Каз Неджатиана генеральным директором, привлекая опыт руководства в Shopify, PayPal и LinkedIn. Стратегия Неджатиана сосредоточена на использовании искусственного интеллекта для ускорения циклов перепродажи домов, теоретически снижая уязвимость компании к колебаниям рынка жилья. Его тезис прост: ускоряя оборот запасов и захватывая большую долю рынка, Opendoor сможет в конечном итоге договариваться о лучших ценах покупки и продажи, создавая путь к прибыльности.

Однако есть серьёзная проблема с этим оптимизмом. За первые три квартала 2025 года Opendoor приобрела всего 6535 домов и продала 9813 — сознательно сокращая запасы по мере ухудшения рыночных условий. Более тревожно, что за тот же период компания зафиксировала чистый убыток в 204 миллиона долларов (по GAAP) и скорректированный убыток в 133 миллиона долларов. С наличными резервами в 962 миллиона долларов у Неджатиана есть финансовая подушка, но необходимость доказать работоспособность бизнес-модели никогда не была так высокой.

Модель мгновенной покупки: почему гиганты вроде Zillow отступили

Основной бизнес Opendoor — это обманчиво простая модель: владельцы домов могут отправить данные о недвижимости онлайн и получить мгновенное денежное предложение, устраняя неопределённость традиционной продажи дома. Компания зарабатывает, перепродавая недвижимость с прибылью. Это отлично работает на растущем рынке, но превращается в минное поле, когда цены застаиваются или падают.

Zillow и Redfin усвоили этот урок на собственном опыте. Обе компании имели успешные сервисы мгновенной покупки (iBuying), но были вынуждены выйти из рынка после понесённых убытков. Подразделение Zillow по прямой покупке стало настолько убыточным, что поставило под угрозу финансовую стабильность всей компании. Несмотря на попытки Opendoor выделиться за счёт эффективности, основанной на ИИ, фундаментальный риск остаётся: невозможно стабильно получать прибыль от перепродажи домов, когда предложение значительно превышает спрос.

Текущие рыночные данные подтверждают эту проблему. Продажи существующего жилья в США в декабре составили 4,35 миллиона единиц в годовом исчислении — около пятилетних минимумов. Более показательным является то, что в ноябре прошлого года было примерно на 529 770 продавцов больше, чем покупателей, приближаясь к рекордным дисбалансам. Для компании, делающей ставку на быструю ротацию запасов, такие условия крайне неблагоприятны.

Политика Федеральной резервной системы: поддержка, но не гарантия

Одним из факторов, играющих на руку Opendoor, является умеренный подход Федеральной резервной системы к политике процентных ставок. В 2024-2025 годах ФРС снизила ставки шесть раз, а инструмент CME Group FedWatch предполагает ещё два снижения в 2026 году. Более низкие ставки по ипотеке теоретически должны привлечь больше покупателей на рынок жилья.

Однако у этого аргумента есть серьёзный недостаток. Когда Zillow и Redfin отказались от своих операций iBuying, ставки по ипотеке были близки к историческим минимумам. Более дешёвое кредитование само по себе не спасло их. Хотя более мягкая денежно-кредитная политика может со временем повысить спрос на жильё, нет никаких гарантий, что снижение ставок станет волшебным решением для структурной проблемы прибыльности Opendoor.

Кроме того, администрация Трампа пытается ускорить снижение ставок по ипотеке, направляя интервенции с помощью ипотечных ценных бумаг через государственные агентства Fannie Mae и Freddie Mac. Если это удастся, это может дополнительно поддержать рынок жилья. Но даже при активной политической поддержке основная проблема остаётся: выполнение стратегии в условиях жесткой конкуренции и слабого спроса.

Эффект социальных сетей: эхом GameStop и AMC

Рост Opendoor на 264% в 2025 году и его драматический рост с июня по сентябрь вызывают неприятные ассоциации с предыдущими феноменами инвестирования, движимыми соцсетями. GameStop и AMC оба пережили впечатляющие краткосрочные ралли, вызванные скоординированными покупками розничных инвесторов, но в итоге большинство этих прибылей было утрачено, когда ажиотаж утих и вернулись фундаментальные реалии.

Акции Opendoor уже снизились на 46% от пика 2025 года, что говорит о возможном развороте эйфории. Если эта модель повторит паттерн, инвесторы, присоединившиеся во время волны на Reddit, могут столкнуться с существенными потерями в 2026 году. Нарастающие убытки компании в сочетании с переизбытком продавцов создают опасную ситуацию для акций.

Что может принести 2026 год: осторожный прогноз

Все факторы указывают на продолжение неопределённости. Хотя стратегия Неджатиана по ИИ и возможные снижения ставок ФРС дают некоторую надежду, этого недостаточно для преодоления структурных препятствий. В начале 2026 года доходы Opendoor, вероятно, будут под давлением из-за намеренного сокращения запасов. Достижение прибыльности остаётся далёкой перспективой, а вопрос о том, хватит ли у компании резервов, чтобы протянуть долго, остаётся открытым.

Инвесторам, рассматривающим Opendoor, стоит помнить, что рост на 264% — каким бы впечатляющим он ни был — не подтверждает жизнеспособность сомнительной бизнес-модели. Самым разумным в 2026 году может стать воздержание и ожидание более ясных признаков стабилизации рынка жилья и способности Opendoor демонстрировать стабильную прибыльность. До тех пор риски значительно превышают возможности.