Глобальный рынок сахарной пасты под давлением из-за прогнозов роста производства

Коммодитный комплекс рафинированного сахара сталкивается с нарастающими препятствиями, поскольку мартовские мировые фьючерсы на сахар #11 в Нью-Йорке (SBH26) снизились на -0,02 до -0,14% сегодня, в то время как мартовские белые сахарные фьючерсы ICE в Лондоне #5 (SWH26) опустились на -1,60 пункта (-0,39%). Это свидетельствует о продолжении устойчивого нисходящего давления на пасту из сахара и оптовые товары, при этом контракты в Нью-Йорке достигли минимумов за 2,5 месяца, а котировки в Лондоне опустились до пятилетних минимумов. Фундаментальная слабость обусловлена консенсусным мнением ведущих прогнозистов о том, что глобальные рынки сахара испытывают значительный избыток предложения на протяжении всего 2025/26 и в 2026/27 годах, создавая сложную ситуацию как для сырья, так и для рафинированных продуктов, включая специальные сахарные пасты.

Рост производства в Индии меняет экспортную динамику

Траектория производства сахара в Индии стала ключевым фактором ценового драйвера: 19 января Ассоциация сахарных заводов Индии (ISMA) сообщила, что совокупный объем производства к середине января достиг 15,9 млн т, что на +22% по сравнению с прошлым годом. Такой резкий рост производства побудил ISMA в ноябре повысить свой прогноз на полный сезон 2025/26 до 31 млн т — на 1 млн т больше предыдущей оценки, что соответствует росту на +18,8% по сравнению с прошлым годом. Этот внезапный рост производства совпал с сокращением оценки доли сахара, предназначенного для производства этанола, с 5 млн т в июле до 3,4 млн т, что потенциально освободит значительные объемы для экспорта.

Политика Индии значительно сместилась в сторону расширения экспорта. После введения строгой квотной системы в 2022/23 году из-за ограничений производства, правительство Индии дало сигнал о готовности разрешить расширение поставок для регулировки внутреннего излишка. Министерство продовольствия Индии разрешило заводам экспортировать 1,5 млн т сахара в сезоне 2025/26, при этом возможны дополнительные квоты в зависимости от внутреннего снабжения. Как второй по величине производитель сахара в мире, экспортные намерения Индии имеют важное значение для глобальных запасов пасты из сахара и специальных рафинированных сахаров.

Бразилия сталкивается с неопределенностью производства после 2026 года

Прогнозы по производству сахара в Бразилии более сложны. По данным Unica от 21 января, региональный сбор сахара в Центре-Юге за декабрь составил 40,222 млн т, что на +0,9% больше по сравнению с прошлым годом, а доля переработанной тростниковой массы для производства сахара выросла до 50,82% в 2025/26 с 48,16% в 2024/25. В будущем Conab (официальное агентство по прогнозированию урожая в Бразилии) повысило свой прогноз на 2025/26 до 45 млн т в начале ноября, а USDA Foreign Agricultural Service прогнозирует еще более высокий показатель — 44,7 млн т, что на +2,3% больше по сравнению с прошлым годом и является рекордным уровнем.

Однако рост производства может оказаться временным. Консалтинговая компания Safras & Mercado 23 декабря спрогнозировала сокращение производства сахара в 2026/27 году на -3,91% до 41,8 млн т по сравнению с ожидаемыми 43,5 млн т в 2025/26. Объем экспорта также под давлением: Safras & Mercado прогнозирует снижение на -11% по сравнению с прошлым годом до 30 млн т в 2026/27. Эта волатильность производства создает неопределенность для участников рынка, занимающихся производством и распределением сахара, которые зависят от стабильных поставок сырья из Латинской Америки.

Оценки глобального избытка вызывают новые медвежьи давления

Мнение аналитиков по сырьевым товарам сформировалось вокруг идеи о значительном глобальном избытке. Green Pool Commodity Specialists прогнозирует избыток в 2,74 млн т в 2025/26 и еще 156 000 т в 2026/27. StoneX независимо оценил избыток в 2,9 млн т на сезон 2025/26. Более агрессивно, трейдер сахара Czarnikow в ноябре повысил свой прогноз избытка на 2025/26 до 8,7 млн т — на +1,2 млн т по сравнению с сентябрьской оценкой в 7,5 млн т.

Международная организация сахара (ISO) 17 ноября дала более умеренный прогноз, ожидая избыток в 1,625 млн т в 2025/26 после дефицита в 2,916 млн т в 2024/25, главным образом из-за увеличения производства в Индии, Таиланде и Пакистане. Прогноз ISO предполагает рост мирового производства на +3,2% до 181,8 млн т. Covrig Analytics сначала оценил избыток в 4,1 млн т в октябре, затем повысил его до 4,7 млн т в декабре, однако компания ожидает, что избыток в 2026/27 году нормализуется до 1,4 млн т, поскольку низкие цены сдерживают расширение производства.

Отчет USDA от 16 декабря дал наиболее оптимистичный сценарий по запасам, прогнозируя рекордное мировое производство в 189,318 млн т (+4,6% по сравнению с прошлым годом) при росте потребления всего на +1,4% до 177,921 млн т. В этом случае запасы на конец сезона сократятся на -2,9% до 41,188 млн т, что указывает на возможное умеренное сокращение соотношения спроса и предложения несмотря на краткосрочный избыток.

Производственные линии рафинированного сахара сталкиваются с сжатием маржи

Таиланд, третий по величине производитель сахара и второй по объему экспортер, также рискует столкнуться с ростом производства. 1 октября Thai Sugar Millers Corp прогнозировала рост урожая 2025/26 на +5% до 10,5 млн т, а USDA оценивает более скромный прирост +2% до 10,25 млн т. В совокупности с ростом производства в Индии и Бразилии глобальная картина предложения указывает на сохраняющееся ценовое давление, затрагивающее весь производственный цикл — от оптовых товаров до специальных сегментов, таких как сахарные пасты.

Для предприятий по переработке сахара и производителей специальных продуктов ситуация ухудшается из-за продолжающегося давления на издержки, вызванного избытком сырья. Диапазон оценок избытка — от консервативных 1,625 млн т по ISO до более агрессивных 8,7 млн т по Czarnikow — подчеркивает неопределенность рынка относительно масштаба предложения, однако все крупные прогнозисты сходятся во мнении, что риск снижения цен преобладает для пасты из сахара и связанных с ней рафинированных продуктов хотя бы до середины 2026 года.