Landstar (LSTR) Итоги 4 квартала: смешанная прибыльность на фоне давления на рынок грузоперевозок

Landstar System Inc. (LSTR) продемонстрировала смешанные финансовые показатели в четвертом квартале 2025 года, что подчеркивает сложность навигации в условиях рынка грузоперевозок, сталкивающегося с постоянными препятствиями. Несмотря на то, что прибыль на акцию превзошла ожидания Уолл-стрит, рост выручки замедлился, отражая более широкие отраслевые проблемы, продолжающие трансформировать логистическую сферу.

Корректированная прибыль за четвертый квартал достигла 1,24 доллара на акцию, превзойдя консенсус-прогноз Zacks в 1,19 доллара. Однако это превышение сопровождалось оговорками: прибыль снизилась на 5,3% по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о давлении на рентабельность несмотря на операционное выполнение планов. По выручке LSTR показала 1,17 миллиарда долларов против ожидаемых 1,18 миллиарда долларов — недостача, подчеркивающая сохраняющуюся слабость в ключевых сегментах рынка. Общая выручка сократилась на 2,9% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года, а операционная прибыль снизилась более значительно — на 48,8% до 29,52 миллиона долларов.

Превышение прибыли, но выручка — предостерегающий сигнал

Превышение прибыли Landstar скрывало внутренние проблемы с выручкой, указывающие на общую слабость рынка грузоперевозок. Снижение EPS на 5,3% в годовом выражении отражает трудности компании в поддержании роста маржи на фоне снижающегося объема операций. Генеральный директор Фрэнк Лонгро отметил, что «команда независимых владельцев бизнеса и сотрудников Landstar хорошо справилась в четвертом квартале 2025 года, несмотря на продолжающиеся сложные макроэкономические условия в секторе грузоперевозок».

Это противоречие между превышением по прибыли и недостижением по выручке служит уроком: LSTR удалось более эффективно контролировать издержки, чем сокращался объем, что позволило итоговой прибыли превзойти ожидания. Однако такой подход к сокращению затрат имеет свои пределы, и падение операционной прибыли на 48,8% указывает на то, что компания, возможно, приближается к границе оптимизации прибыльности.

Производительность по сегментам: грузовики остаются стабильными, морские перевозки — падают

Структура выручки LSTR показывает картину победителей и проигравших в различных транспортных сегментах. Сегмент грузовых перевозок, составляющий 91,8% общей выручки, принес 1,07 миллиарда долларов, практически не изменившись по сравнению с прошлым годом, с минимальным снижением на 0,2%. Эта почти стабильность в крупнейшем источнике доходов дает некоторое утешение, хотя Лонгро отметил яркую точку: «Наши услуги, перевозимые с помощью несъемных платформ и оборудования, продемонстрировали устойчивую силу в четвертом квартале», что говорит о превосходстве специализированных категорий грузов над более широкими показателями грузоперевозок.

Сегмент межмодальных перевозок показал удивительный рост, достигнув 23,98 миллиона долларов, что на 30,7% больше по сравнению с прошлым годом и превысило ожидания аналитиков в 17,7 миллиона долларов. Это свидетельствует о том, что динамика смены модальностей благоприятствует межмодальным решениям, возможно, из-за ограничений по пропускной способности или преимуществ в стоимости региональных транспортных сетей.

Однако сегменты морских и воздушных грузоперевозок показали противоположную картину. Выручка упала на 40,1% в годовом выражении до 52,73 миллиона долларов, значительно не достигнув консенсус-прогноза в 89,9 миллиона долларов. Этот спад отражает слабую активность международной торговли и снижение спроса на воздушные грузоперевозки — препятствия, которые, вероятно, сохранятся и в 2026 году, если макроэкономическая слабость продолжится. Другие источники доходов снизились на 11,4% до 19,48 миллиона долларов, хотя эта категория чуть превысила прогноз в 16,8 миллиона долларов.

Финансовая устойчивость: накопление наличных средств и стратегические инвестиции

Несмотря на операционные трудности, баланс компании значительно укрепился в четвертом квартале. Наличные и их эквиваленты выросли до 396,69 миллиона долларов с 375,19 миллиона долларов на конец предыдущего квартала, что составляет прирост на 21,5 миллиона долларов. Это накопление наличных дает стратегическую гибкость в условиях рыночной волатильности и позволяет Landstar выдержать длительный спад рынка грузоперевозок без привлечения заемных средств.

Долгосрочный долг (без учета текущих обязательств) немного увеличился — до 48,48 миллиона долларов с 47,70 миллиона долларов, оставаясь минимальным относительно наличных средств. Низкий уровень долга отражает модель бизнеса LSTR, основанную на сети независимых владельцев бизнеса, а не на капиталоемком собственном оборудовании.

В четвертом квартале Landstar реализовала значительную программу выкупа акций, выкупив 286 695 акций на сумму 37 миллионов долларов. Этот возврат капитала свидетельствует о доверии руководства к долгосрочной стоимости компании, хотя время проведения таких операций в условиях мягкого цикла грузоперевозок вызывает вопросы. Компания сохраняет право на покупку до 1 266 118 дополнительных акций в рамках текущей программы выкупа, что дает ей возможность возвращать капитал по мере появления выгодных возможностей.

Совет директоров также одобрил квартальную дивидендную выплату в размере 40 центов на акцию, которая будет выплачена 11 марта 2026 года акционерам, зарегистрированным по состоянию на 18 февраля 2026 года, поддерживая постоянную практику возврата капитала акционерам.

Обзор отрасли: положение LSTR в контексте транспортного сектора

Результаты Landstar за четвертый квартал необходимо рассматривать в контексте более широких тенденций транспортной отрасли. Производительность конкурентов показывает разные траектории развития сектора:

Delta Air Lines (DAL) отчиталась о прибыли за четвертый квартал в размере 1,55 доллара на акцию (без учета внеоперационных статей), превзойдя прогноз в 1,53 доллара, но снизившись на 16,22% по сравнению с прошлым годом из-за повышенных затрат на персонал. Выручка составила 16 миллиардов долларов, превысив ожидания, увеличившись на 2,9% в годовом выражении, хотя скорректированные операционные доходы выросли всего на 1,2% при исключении продаж сторонних нефтеперерабатывающих предприятий. На внутренний сегмент оказало влияние сокращение доходов на 2% из-за государственного закрытия.

J.B. Hunt Transport Services (JBHT) показала более сильный рост прибыли — 1,90 доллара на акцию, превысив прогноз в 1,81 доллара и увеличившись на 24,2% по сравнению с прошлым годом. Общая операционная выручка составила 3,09 миллиарда долларов, что чуть ниже ожиданий в 3,12 миллиарда и снизилась на 1,6% в годовом выражении. Показатели дохода на грузооборот ухудшились в сегментах межмодальных и грузовых перевозок, хотя рост объема грузов на 15% в сегменте грузовых перевозок частично компенсировал снижение доходности.

United Airlines Holdings (UAL) показала хорошие результаты с скорректированной прибылью в 3,10 доллара на акцию (без учета внеоперационных статей), превзойдя прогноз в 2,98 доллара, но снизившись на 4,9% по сравнению с прошлым годом. Операционная выручка составила 15,4 миллиарда долларов, немного превысив ожидания и увеличившись на 4,8% в годовом выражении. Рост доходов от пассажирских перевозок на 4,9% до 13,9 миллиарда долларов свидетельствует о здоровом спросе на путешествия, тогда как доходы от грузовых перевозок снизились на 6% до 490 миллионов долларов, что отражает слабость сегмента морских перевозок, аналогичную ситуации у LSTR.

Эти показатели конкурентов показывают, что в то время как авиаперевозки и некоторые транспортные сегменты демонстрируют умеренный рост, грузоемкие сегменты продолжают испытывать сжатие — динамика, которая напрямую влияет на выручку и прибыльность LSTR.

Перспективы: осторожное позиционирование в переходном рынке

Landstar в настоящее время занимает рейтинг Zacks #3 (Удержание), что адекватно отражает смешанные показатели компании. Результаты за четвертый квартал подчеркивают вызовы, с которыми сталкиваются транспортные компании в 2026 году: возможность использования прибыли за счет дисциплины в расходах остается, но органический рост выручки сталкивается с структурными препятствиями из-за слабого спроса на грузоперевозки.

Для инвесторов, оценивающих LSTR, главный вывод прост: сильный баланс и обязательства по возврату капитала создают подушку для противостояния продолжительной слабости отрасли, однако для восстановления роста потребуется значительное улучшение спроса на грузоперевозки — условие, которое остается неопределенным в ближайшее время. Показатели четвертого квартала демонстрируют операционную компетентность, но не дают повода для уверенности в сильном восстановлении в 2026 году.