Обильные глобальные запасы какао переполняют рынки, опуская цены до двухлетних минимумов

Фьючерсы на какао на этой неделе показали медвежью динамику, контракты на март как в Нью-Йорке, так и в Лондоне закрылись ниже, поскольку товар продолжил свою месячную нисходящую тенденцию. Цены достигли самых низких уровней за более чем два года, что является ярким разворотом по сравнению с дефицитной ситуацией, доминировавшей на рынках какао в последние сезоны. Основной движущей силой этого резкого переоценивания стала кардинальная смена рыночных фундаментальных факторов: изобилие глобальных запасов какао столкнулось с коллапсом потребительского спроса на шоколад и какао-продукты.

Разрыв между предложением и спросом достиг критических уровней. Прогнозисты ожидают, что рынок какао перейдет в значительную избыточную зону, причем прогнозы на 2025/26 и 2026/27 годы указывают на огромные запасы. Глобальные запасы какао одновременно выросли по сравнению с прошлым годом, что усиливает давление на цены. Это резко контрастирует с несколькими месяцами ранее, когда ограниченность предложения поддерживала цены.

Кризис спроса: почему потребители отказываются от шоколада

Потребительское поведение кардинально изменилось в ответ на повышенные цены на шоколад. Крупные производители шоколада отмечают резкое снижение объемов продаж, поскольку покупатели отказываются платить премиальные цены. Отчеты отрасли фиксируют значительное сокращение переработки какао во всех основных регионах потребления — индикатор реального использования и тенденций спроса на какао.

Данные по переработке в Европе особенно слабые. Производственные мощности значительно сократили переработку какао за последние месяцы, уровень активности достиг показателей, не наблюдавшихся более десяти лет. Такое ухудшение превзошло ожидания аналитиков и свидетельствует о том, что производители шоколада и кондитерские предприятия действительно испытывают трудности с спросом. Аналогичная ситуация наблюдается и в Азии, где переработчики также сокращают объемы переработки. Даже в Северной Америке, обычно более стабильном рынке, наблюдается минимный рост переработки какао, что говорит о том, что слабость не ограничена одним регионом, а отражает глобальный спад потребления.

Производители шоколада открыто признаются в сложностях. Руководители отрасли указывают на «негативный рыночный спрос» и переход к более прибыльным категориям продукции как причины сокращения объемов переработки какао. Посыл ясен: при текущих ценах многие потребители просто уходят с рынка.

Избыточные запасы усиливают давление на цены

Комбинация высокого уровня производства какао и снижения потребления привела к накоплению запасов, особенно в ключевых логистических узлах. Запасы какао на крупных портах США значительно выросли по сравнению с недавними минимумами, достигнув самых высоких уровней за более чем два месяца. Такое накопление запасов обычно считается медвежьим фактором для цен, поскольку наличие большого объема доступных для немедленного использования запасов снижает стимулы для потребителей делать предварительные закупки или платить премиальные цены.

Скорость восстановления запасов подчеркивает серьезность дисбаланса спроса и предложения. Склады, которые всего несколько недель назад были относительно пустыми, теперь поглощают растущий поток какао, оказывая давление на рыночные цены.

Урожаи в Западной Африке указывают на дальнейшее увеличение предложения

Благоприятные условия выращивания в основных регионах какао Западной Африки ожидаемо усилят текущий сезон сбора урожая. Фермеры отмечают более здоровые стручки и большие урожаи по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а наблюдающие за полями производители шоколада зафиксировали количество стручков значительно выше средних исторических значений. Кот-д’Ивуар, крупнейший в мире производитель какао, начал сбор основной урожайной волны, а настроение фермеров остается позитивным.

Хотя некоторые западноафриканские производители сознательно замедляют отгрузки в порты из-за низких цен — пытаясь дождаться лучших рынков — эта мера носит умеренный характер и вряд ли существенно изменит тенденцию к избыточному предложению. Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, ожидает значительно меньший урожай в следующем сезоне, что лишь в ограниченной мере компенсирует глобальный избыток.

Перспективы рынка: ограниченная поддержка со стороны факторов сужения

Давление на цены какао, судя по всему, сохранится в ближайшее время из-за структурного несоответствия между обилием глобальных запасов и ослаблением спроса. Хотя некоторые прогнозисты немного снизили оценки избыточных запасов по сравнению с ранними прогнозами, их объем все равно остается достаточно большим, чтобы оказывать давление на цены. Отраслевые организации также снизили свои оценки глобического производства, но эти сокращения недостаточны для устранения избыточных запасов.

Переход от дефицита к избытку — достигнутый после нескольких лет жестких рынков — кардинально изменил психологию рынка. Теперь, когда какао доступно в избытке по всему миру, потребители и переработчики утратили срочность покупать по высоким ценам, что создает самоподдерживающийся цикл давления на оценки. Пока спрос не восстановится значительно или производители не сократят производство более решительно, рынки какао, скорее всего, останутся под давлением из-за доминирующего глобального избыточного предложения.