Стратегия обхода политики мелких платежей в блокчейн-финансах с помощью DAT и RWA

Блокчейн-финансы достигли поворотного момента в 2025 году. При поддержке правительства США и признании со стороны Уолл-стрит эта индустрия теперь прокладывает новые пути обхода ограничений традиционных финансов через политику обхода мелких платежей. Председатель компании Solana Joseph Chee недавно на финансовом семинаре сравнил блокчейн-финансы с «начальной экономикой Китая, присоединившейся к ВТО», подчеркнув, что эта сфера всё ещё находится на ранней стадии роста, но обладает огромным потенциалом для развития.

Необходимость фундаментальных инноваций в финансовой индустрии

За последние 20 лет интернет-технологии принесли колоссальные инновации для потребителей, тогда как глобальная финансовая инфраструктура оставалась в застое. Электронная коммерция, социальные сети и другие отрасли трансформировали рынок, однако само финансовое производство оставалось без значительных инноваций, — отметил Chee.

Если рассматривать традиционную финансовую систему, становится очевидным, что проблема сохраняется. Некоторые европейские биржи по-прежнему используют расчёт по T+6 или T+7, а в Гонконге IPO-расчёты осуществлялись по T+5 до нескольких лет назад. Швейцария и Гонконг всё ещё придерживаются практики использования ручных чеков. Основные технологии платежей, клиринга и операционной деятельности в финансовой системе остаются без обновлений уже более 10 или даже 20 лет.

Причины такого застоя разнообразны. Во-первых, переговоры с регуляторами очень сложны и требуют много времени. Во-вторых, преобладает консервативное отношение: «Если система работает, зачем её менять?» В-третьих, существует сопротивление со стороны устоявшихся игроков. Новые технологии могут угрожать монополии существующих финансовых институтов, поэтому они не мотивированы к изменениям.

Однако идеальная финансовая система должна работать 24 часа в сутки, 7 дней в неделю, и обеспечивать свободное движение всех активов и ликвидности независимо от региона, отрасли или товара. В рамках этой концепции блокчейн-технологии воспринимаются не просто как инструмент спекуляции, а как необходимое обновление устаревшей инфраструктуры.

Этапы развития и зрелость рынка блокчейн-финансов

Развитие блокчейн-финансов проходило поэтапно. В 2008 году появление Bitcoin White Paper не вызвало большого интереса, однако в 2011–2013 годах, когда технология получила признание, появились крупные компании, такие как Grayscale и Coinbase. В 2014–2016 годах традиционный финансовый сектор начал осознавать потенциал, а в 2017 году разразился «золотой век» спекуляций, подобный «Дикому Западу».

Тогда два крупнейших обменника контролировали около 80% мирового объёма торгов Bitcoin, а швейцарский Цюрих стал центром «криптовалютной долины» (Crypto Valley), где сосредоточились стартапы в области блокчейна. В 2018–2020 годах крупные институциональные игроки, такие как Bitwise, Fidelity и CME Group, начали входить в индустрию.

В 2020–2021 годах новости Bloomberg часто упоминали Bitcoin и Ethereum, что привлекло повышенное внимание рынка, а появление стейблкоинов (USDT, USDC) революционизировало средства обмена. Высокая волатильность делала Bitcoin и Ethereum неподходящими для платежных целей, однако с появлением стейблкоинов эта проблема была решена, и сектор начал быстро расти.

В 2022–2023 годах, после кризисов Luna и FTX, наступила рецессия, однако, как и в любой новой индустрии, блокчейн-финансы прошли цикл подъёма и спада, эволюционируя. На сегодняшний день глобальный рынок блокчейн-финансов оценивается примерно в 3–4 трлн долларов, а совокупная заблокированная стоимость (TVL) — около 120 миллиардов долларов.

По словам Chee, сейчас блокчейн-мир похож на «начало 2000-х годов в Китае». Тогда западные инвесторы знали о росте китайской экономики, но из-за недостатка своевременной информации инвестировали только в крупные компании вроде China National Petroleum, China Telecom и China Mobile. Аналогично сегодня Уолл-стрит сначала вкладывается в ключевые проекты вроде Bitcoin, Ethereum и Solana, но по мере устранения информационного разрыва появятся компании, специализирующиеся в более узких нишах.

DAT: новая стратегия обхода политики мелких платежей

Цифровой казначейский фонд активов (Digital Asset Treasury, DAT) — это ключевой механизм обхода политики мелких платежей. DAT — это публичная компания, созданная для владения цифровыми активами.

Зачем нужен модель DAT? Общий объём мировых финансовых активов составляет около 900–1000 трлн долларов, тогда как рынок блокчейн-финансов — всего около 3 трлн долларов. Наиболее эффективным источником ликвидности для развития этой новой индустрии являются публичные рынки акций (около 120–150 трлн долларов). Традиционно такие инвестиции осуществлялись через частные фонды (PE), венчурные фонды (VC) и инвестиционные банки, однако их эффективность низка. В то же время крупные публичные хедж-фонды и фонды могут обещать миллиарды долларов за несколько часов.

DAT решает три задачи. Во-первых, снижает операционные риски: управляющие фондами могут не управлять напрямую цифровыми кошельками и крупными суммами, исключая операционные ошибки. Во-вторых, обходит проблему полномочий: не все фонды имеют право инвестировать в ETF, связанные с цифровыми активами, а через публичную компанию — могут. В-третьих, позволяет обходить ограничения политики мелких платежей: в некоторых регионах регуляторы запрещают прямую покупку цифровых валют мелкими инвесторами, а через DAT — допускается косвенное участие.

Бизнес-модель DAT проста: привлекая низкозатратные средства (конвертируемые облигации, опционы), компания покупает цифровые активы, а при росте рынка выпускает акции по высокой цене, увеличивая свои активы. Именно поэтому MicroStrategy за тот же период показала доходность более чем в 3 раза выше, чем сама Bitcoin.

Кроме того, в отличие от Bitcoin, токены других блокчейнов, таких как Solana, позволяют получать «проценты», что обеспечивает дополнительный доход. В настоящее время около 80 компаний, являющихся DAT, и более 200 — это все публичные компании, владеющие цифровыми активами. Недавние раунды привлечения капитала этими компаниями достигли 20 миллиардов долларов.

RWA: внедрение реальных активов в блокчейн

Цифровизация реальных активов (Real World Asset, RWA) — это модель, при которой традиционные реальные активы переводятся в цифровую форму и внедряются в блокчейн для повышения ликвидности. Поскольку блокчейн-финансы — новая индустрия, активы, внедряемые сюда, могут приносить высокий безрисковый доход.

Наиболее быстро растущая категория — RWA на базе личных кредитов, однако и RWA на основе государственных облигаций, таких как американские казначейские облигации, показывают хорошие результаты. Всё больше инвесторов готовы отказаться от части дохода ради диверсификации и снижения рисков.

Ключевые проблемы RWA — регуляция и ликвидность. Технически всё готово, и операционные процессы несложны, однако если активы классифицируют как «ценные бумаги», требования к соблюдению нормативов значительно возрастут. В будущем на блокчейн выйдут стандартизированные продукты с высокой ликвидностью, а крупные активы — последуют за ними.

Вход Уолл-стрит и перспективы на будущее

После поддержки политики правительства Трампа в 2025 году отношение Уолл-стрит кардинально изменилось. Несмотря на критические высказывания в прошлом, JPMorgan Chase под руководством Джейми Даймона стал одним из самых активных участников внедрения блокчейн-технологий в крупном банке. Председатель UBS Алекс Вебер, ранее скептик, также присоединился к движению, а многие традиционные финансовые компании начали переводить активы в блокчейн (on-chain).

Принятие в США закона 《Digital Asset Market Structure Act》 также привлечёт больше участников. Chee подчёркивает, что «эта сфера не исчезнет и всё ещё находится на ранней стадии роста». Несмотря на интерес к ИИ, основная ценность блокчейна — это инфраструктура будущего финансового рынка. Вопросы регулирования, налогообложения, мошенничества и безопасности остаются, однако со временем эти проблемы будут решены постепенно.

Это сделает работу рынка более эффективной, а финансы — более инклюзивными, расширяя доступ к услугам для большего числа участников. DAT и RWA — ключевые направления реализации будущих финансовых инноваций, и после 2025 года они станут важными трендами.