Наследие Билла ДиСоммы: восстановление криптовалютного бизнеса Jump Trading под вопросом

Когда Jump Trading объявила о полном восстановлении своих операций с криптовалютами, рынок обратил на это внимание. Однако путь к восстановлению после разрушений 2024 года остается неопределенным. Основанная в 1999 году Биллом ДиСоммой и Полом Гуринасом — оба ветераны торгового пола Чикагской товарной биржи — Jump Trading превратилась из специалиста по высокочастотной торговле в одного из самых влиятельных, но и спорных игроков криптомира. Теперь, почти два года спустя после разрушительной распродажи, вызванной рыночным спадом в августе 2024 года, Jump сталкивается с неприятной реальностью: искупление может оказаться не таким простым.

От торгового пола CME до доминирования в сфере высокочастотной торговли: рост Jump как мощного маркет-мейкера

Jump Trading вышла из чикагских торговых залов во времена открытой аукционной торговли, когда трейдеры использовали жестовые сигналы и крики для заключения сделок. Билл ДиСомма и Пол Гуринас построили свою компанию на ультранизкой задержке и сложных алгоритмических разработках — преимуществах, которые сделали Jump одним из важнейших поставщиков ликвидности в традиционных финансах на рынках фьючерсов, опционов и ценных бумаг.

Мистическая репутация компании росла благодаря ее сознательной секретности. Чтобы защитить свои торговые стратегии, Jump вели десятилетия придерживалась осознанно низкого профиля. Маркет-мейкеры обычно работают за кулисами, и Jump подняла уровень скрытности еще выше. Финансовые раскрытия сведены к минимуму. Основатели почти не комментировали деятельность публично. Материнская компания Jump Financial LLC подавала отчеты 13F, показывающие активы под управлением более чем на 7,6 миллиарда долларов и около 1600 сотрудников в офисах в Чикаго, Нью-Йорке, Лондоне, Сингапуре, Сиднее и Гонконге.

В рамках этой разветвленной организации находились два крупных подразделения: Jump Capital, созданное в 2012 году как венчурное направление, и Jump Crypto, основанное в 2021 году для использования возможностей в сфере цифровых активов. Портфель Jump Capital вырос до более чем 80 криптоинвестиций в DeFi, инфраструктуру и CeFi — включая проекты Sei, Galxe, Mantle и Phantom. Компания позиционировала себя так, чтобы извлечь выгоду из роста криптовалют.

Кризис Terra и регуляторное расследование: когда маркет-мейкинг стал спорным

Ключевым моментом стал май 2021 года. Когда стабилькоин Terra UST начал терять привязку, Jump вмешалась с крупной покупкой токенов UST, создав искусственный спрос, который временно восстановил привязку к доллару. Эта сделка принесла примерно миллиард долларов прибыли. Канав Кария, 26-летний сотрудник, присоединившийся к Jump в 2017 году в качестве стажера, руководил этим маневром и вскоре был повышен до президента Jump Crypto.

Но эта победа посеяла семена разрушения. Когда экосистема Terra полностью рухнула в 2022 году, регуляторы начали расследования. Jump обвинили в манипуляциях ценой UST в сговоре с операторами Terra. Одновременно, глубокая экспозиция Jump на платформе FTX во время ее краха в конце 2022 года привела к крупным убыткам. Регуляторная среда резко ужесточилась. Robinhood, которая использовала маркет-мейкинг Jump через дочернюю компанию Tai Mo Shan для обработки миллиардов долларов ежедневных сделок, прекратила сотрудничество и перешла к конкурентам, таким как B2C2.

Jump также столкнулась с гражданским иском. FractureLabs, разработчик видеоигр, подал иск в федеральный суд Чикаго, утверждая, что Jump систематически сбрасывала DIO токены, зарабатывая миллионы, одновременно вызывая падение цены токена до 0,005 доллара. Позже Jump выкупила примерно на 53 000 долларов по очень выгодной цене и прекратила соглашение о маркет-мейкинге, однако иск остался нерешенным. Эти случаи выявили тревожную тенденцию: венчурное подразделение, торговый отдел и операции маркет-мейкинга Jump были слишком тесно связаны.

Крах 2024 года и давление регуляторов

К середине 2024 года активность Jump Crypto в инвестициях значительно снизилась. Согласно данным RootData, портфель из более чем 90 позиций — сосредоточенных в инфраструктуре и DeFi-проектах, таких как Aptos, Sui, Celestia и NEAR — сократился до однозначных чисел по новым сделкам в год. В июне 2024 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) объявила о начале расследования Jump Crypto. Спустя несколько дней, Канав Кария, проработавший в компании шесть лет, ушел в отставку.

Что было дальше, поразило рынок. За десять дней в августе 2024 года Jump Crypto продала примерно 300 миллионов долларов Ethereum, что вызвало паническую реакцию и привело к однодневному снижению цены ETH на 25% 5 августа. Общественные наблюдатели предположили, что давление со стороны CFTC заставило Jump реализовать стратегию ликвидации — перевод активов в стейбкоины, чтобы сохранить возможность полностью выйти из криптобизнеса.

В декабре 2024 года дочерняя компания Tai Mo Shan согласилась выплатить около 123 миллионов долларов для урегулирования с SEC по делу о маркет-мейкинге Terra UST. Это фактически завершило одну главу регуляторных проблем Jump, хотя репутационный урон остался.

Новая регуляторная реальность: почему Jump делает ставку на Solana и будущее криптовалют

Почему же сейчас предпринимается попытка возвращения? Есть два фактора, играющих на руку Jump. Первый — администрация Трампа дала понять, что настроена более благосклонно к регулированию криптовалют. Новое руководство SEC приняло более мягкую позицию по отношению к компаниям в сфере цифровых активов. Пример: в феврале 2025 года конкурирующая с Jump компания DRW, криптоподразделение Cumberland DRW, достигла соглашения с SEC о разрешении обвинений в незаконной деятельности как незарегистрированного дилера ценных бумаг — значительный поворот по сравнению с жесткими мерами предыдущих администраций.

Второй фактор — одобрение спотовых ETF на альткоины, такие как Solana, кажется все более вероятным в 2026 году. У Jump Crypto глубокие корни в экосистеме Solana. Хотя компания не получила контрактов на маркет-мейкинг для спотовых ETF по Bitcoin или Ethereum (переговоры с BlackRock провалились), продукты на базе Solana могут открыть новые возможности.

Несколько недель назад CoinDesk сообщил, что Jump активно ищет криптоинженеров для офисов в Чикаго, Сиднее, Сингапуре и Лондоне. Инсайдеры добавили, что Jump намерена восстановить свои команды по связям с правительством и регуляторами в США. Эти кадровые шаги — не случайные—they сигнализируют о полном восстановлении.

Активы, преимущества и ответственность: что нужно для возвращения Jump

Финансово Jump обладает значительным потенциалом. Согласно данным ARKHAM, на 16 февраля 2026 года у Jump Trading было примерно 677 миллионов долларов активов, из которых 47% приходилось на токены Solana (около 2,175 миллиона SOL). При текущей цене около 85,70 долларов капитализация Solana составляет около 48,68 миллиарда долларов. Для сравнения, конкуренты по маркет-мейкингу имеют значительно меньшие активы: Wintermute — 594 миллиона, QCP Capital — 128 миллионов, GSR Markets — 96 миллионов, B2C2 — всего 82 миллиона.

Помимо капитальных резервов, Jump обладает техническими преимуществами, которых немногие могут достичь. Компания вложила крупные средства в инфраструктуру Solana, включая разработку клиента проверки Firedancer и технический вклад в оракл Pyth Network и кроссчейн-мост Wormhole. Эти роли делают Jump незаменимой частью экосистемы Solana — возможно, слишком влиятельной, что вызывает вопросы о том, стал ли один частный маркет-мейкер слишком центровым для децентрализации блокчейна.

Однако преимущества сочетаются с серьезными рисками. История Jump показывает тенденцию к агрессивным — по мнению некоторых, неэтичным — практикам маркет-мейкинга. Инцидент с Terra продемонстрировал, насколько тесно Jump связала венчурные инвестиции с торговыми операциями. В традиционных финансах такие конфликты строго запрещены. Регуляторы требуют физического разделения маркет-мейкинга и распределения капитала, чтобы предотвратить инсайдерскую торговлю и манипуляции ценами. В крипте такие барьеры практически отсутствуют, и Jump использовала этот пробел.

Иск по токену DIO от FractureLabs все еще рассматривается, что говорит о том, что вопросы о поведении Jump сохранятся. В более широком смысле исследователи предполагают, что Jump сотрудничала с Alameda Research для искусственного завышения оценок проектов, таких как Serum, чтобы извлечь выгоду для инвесторов. Современная структура маркет-мейкинга в индустрии — когда проекты предоставляют необеспеченные кредитные линии маркет-мейкерам, которые используют эти средства для повышения ликвидности — функционирует как теневое банковское системы. В бычьих рынках она приносит огромные прибыли, а в спадах вызывает кризисы ликвидности. Jump процветала в этой среде именно потому, что играла агрессивно.

Непредсказуемое будущее

Попытка возвращения Jump Trading основана на неопределенных основаниях. Регуляторный импульс мог сместиться, но он остается хрупким. Одобрение ETF на Solana — не гарантировано. Самое важное — Jump нужно восстановить доверие криптосообщества, которое хорошо помнит ее спорное прошлое.

Криптовалютный рынок уже достаточно зрел, чтобы требовать ответственности от своих доминирующих посредников. Пока компания Билла ДиСоммы стремится возродить свои криптовалютные операции, индустрия должна внимательно следить — не из дружелюбия, а из бдительности.