Покупка на спаде в Intuitive Surgical: слабое руководство скрывает конкурентные преимущества

Недавняя реакция рынка на отчет о доходах Intuitive Surgical представляет собой интересную возможность для долгосрочных инвесторов, готовых переждать краткосрочную волатильность. Хотя результаты компании за четвертый квартал 2025 года были достойными, внимание Уолл-стрит переключилось на разочаровывающие прогнозы на 2026 год — и это падение цены акций может быть именно тем местом, где ценностно ориентированные инвесторы должны искать возможности для покупки.

Рыночные опасения игнорируют более широкую картину

Результаты Intuitive Surgical за четвертый квартал 2025 года были вполне достойными. Компания зафиксировала выручку в 2,87 миллиарда долларов, что на 19% больше по сравнению с прошлым годом, при этом объем процедур da Vinci вырос на 17%. Прибыль на акцию достигла 2,21 доллара, увеличившись на 17,6% по сравнению с предыдущим годом. По большинству стандартов, эти показатели заслуживают празднования.

Тем не менее, рынок сосредоточился на прогнозах компании на 2026 год, которые предполагают рост объема процедур da Vinci от 13% до 15% — значительное замедление по сравнению с 18% роста, достигнутого в 2025 году. Поскольку объем процедур определяет спрос на высокомаржинальные инструменты и аксессуары Intuitive Surgical, инвесторы правильно восприняли это замедление как негативный фактор. Компания сталкивается с дополнительным давлением из-за геополитической напряженности и сложной ситуации в здравоохранении.

Однако снижение стоимости акций по этим причинам может быть преувеличенным. Да, рост замедлится, но утверждение, что лучшие дни Intuitive Surgical остались позади, не выдерживает критики.

Почему защита da Vinci остается мощной

Intuitive Surgical доминирует на рынке роботизированных хирургических систем, однако этот рынок остается значительно недоиспользованным по всему миру. Потенциал для внедрения технологий огромен, особенно по мере того, как развивающиеся рынки начинают принимать минимально инвазивные методы. Помимо чистого роста, компания выигрывает за счет структурных конкурентных преимуществ, которые трудно воспроизвести.

Высокие издержки переключения и значительные барьеры для входа защищают позицию Intuitive Surgical. За десятилетия компания накопила реальные данные о хирургических операциях, демонстрирующие улучшение результатов для пациентов при использовании систем da Vinci — это своего рода защита, которую конкуренты не могут легко преодолеть. По мере старения населения и увеличения спроса на хирургические процедуры, Intuitive Surgical находится в выгодной позиции для захвата значительной части этого роста.

Эти долгосрочные тренды не являются незначительными. Они свидетельствуют о том, что временное разочарование в краткосрочных прогнозах скрывает фундаментально устойчивую бизнес-модель.

Скрытая ценность текущего падения

Оценка компании заслуживает внимательного анализа. По мультипликатору 54 раза по прогнозной прибыли, Intuitive Surgical торгуется с существенной премией по сравнению с типичным мультипликатором 18,6 для компаний сектора здравоохранения. Однако при учете ожидаемых темпов роста коэффициент цена/прибыль/рост (PEG) компании составляет 3,2, что дает более сбалансированную картину.

Хотя PEG 3,2 остается выше традиционного “дешевого” порога 2,0, это не делает компанию чрезмерно дорогой с учетом ее конкурентных преимуществ, рыночной позиции и долгосрочных перспектив роста. Падение цены акций сузило разрыв в оценке, делая точки входа более привлекательными, чем несколько месяцев назад.

Для инвесторов с горизонтом в несколько лет сочетание продолжающегося расширения рынка, непревзойденной конкурентной позиции и улучшения — хотя и не дешевой — оценки создает убедительный аргумент. Медицинский гигант, скорее всего, столкнется с волатильностью в ближайшее время, поскольку рынок переваривает ожидания более медленного роста. Но в долгосрочной перспективе Intuitive Surgical остается качественным бизнесом, который стоит держать в портфеле по этим заниженным оценкам.