Пионер квантового анелинга D-Wave Quantum (QBTS): Оценка инвестиционной привлекательности

Квантовая вычислительная отрасль пережила в 2025 году бурные торги, сопровождающиеся высоким уровнем спекуляций о том, какие технологические подходы займут доминирующее положение. Среди претендентов выделяется D-Wave Quantum (NYSE: QBTS), которая выступает не через традиционные гейт-модельные квантовые системы, как её конкуренты, а благодаря сосредоточенности на технологии квантового отжига. Акции показали впечатляющий рост на 150% с начала 2025 года, однако эта ралли скрывает более глубокие вопросы о коммерческой жизнеспособности и оценке, с которыми вынуждены сталкиваться инвесторы.

Технология отжига выделяет D-Wave на переполненном квантовом рынке

Стратегическое отличие D-Wave заключается в использовании квантового отжига — принципиально иного подхода к квантовым вычислениям по сравнению с гейт-модельными системами, такими как у Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) и IonQ (NYSE: IONQ). В то время как традиционные гейт-модельные квантовые компьютеры точно управляют отдельными квантовыми частицами через последовательные операции для решения задач, квантовый отжиг использует более широкий подход. Вместо точной работы на уровне частиц, метод отжига анализирует выходные данные всей системы для поиска оптимальных или почти оптимальных решений.

Это различие важно на практике. Квантовый отжиг отлично справляется с задачами оптимизации — определением наиболее эффективного маршрута доставки для логистики, выявлением перспективных молекулярных структур для фармацевтической разработки или оптимизацией сложных конфигурационных задач. Технология жертвует теоретической точностью ради вычислительной скорости и экономической эффективности при решении определённых классов задач. Кроме того, ниша квантового отжига сталкивается с меньшей конкуренцией, чем гейт-модельные системы, что потенциально даёт D-Wave возможность занять доминирующие позиции на рынке до полного созревания сектора.

Недавние приобретения подчёркивают амбиции D-Wave. Компания завершила покупку Quantum Circuits — разработчика гейт-модельных квантовых систем, — что позиционирует её как «первую в мире и единственную компанию с двойной платформой квантовых вычислений». Такое диверсифицирование может стать значительным стратегическим преимуществом или же оказаться несущественным с точки зрения стратегии. Итог остаётся неопределённым и зависит от времени.

Рынок всё ещё ищет свою коммерческую основу

Ключевой вопрос не в том, обещает ли квантовая вычислительная технология, а в том, сможет ли D-Wave пережить достаточно долго, чтобы реализовать этот потенциал. В настоящее время коммерческий рынок квантовых вычислений остаётся зарождающимся. Системы квантового отжига D-Wave практически полностью работают в исследовательских средах, что сдерживает доходы. За последний 12-месячный период выручка компании составила 24,1 миллиона долларов — по сравнению с рыночной капитализацией в 7,4 миллиарда долларов это ничтожная цифра.

Исследователи рынка прогнозируют значительный рост в будущем. McKinsey & Company ожидает, что рынок квантовых вычислений может расшириться до 28–72 миллиардов долларов к 2035 году, увеличившись с примерно 4 миллиардов долларов в 2024 году. Однако этот сценарий развития событий растянется на почти десятилетие, и нет гарантий, что D-Wave захватит значительную долю или останется жизнеспособной как независимая компания в этот период.

Фундаментальная основа доходов показывает неприятную реальность: показатель цена/продажи за последний год достигает 256 — поразительно высокий мультипликатор, отражающий чистую спекуляцию относительно будущего потенциала, а не текущие бизнес-показатели. Инвесторы вкладывают капитал в компании, занимающиеся квантовым отжигом и гейт-модельными квантовыми системами, основываясь скорее на «истории», чем на «содержании».

Риски оценки и инвестиционные опасности

Оценка D-Wave в 7,4 миллиарда долларов превышает уставные компании, такие как Lyft, WingStop и Mattel, которые при этом зарабатывают миллиарды долларов в год. Эта премия предполагает либо то, что революция в квантовых вычислениях наступит быстрее, чем предполагают исторические кривые внедрения технологий, либо что D-Wave захватит доминирующую долю рынка в своём сегменте до того, как конкуренты завершат развитие собственных подходов к квантовому отжигу.

Реалистичный сценарий включает годы волатильности акций и разводнения долей акционеров до тех пор, пока не станет очевидной коммерческая жизнеспособность. Руководство может дополнительно выпускать акции для финансирования операций и развития, что снизит стоимость на акцию даже при успешном исходе бизнеса. В то же время, нет гарантии, что D-Wave станет одним из ведущих игроков в квантовых вычислениях, а не останется мишенью для поглощения или банкротства.

Спекулятивный характер акций означает, что ценовые колебания могут продолжаться независимо от фундаментальных показателей. Инвесторам, рассматривающим вложения, следует воспринимать технологию квантового отжига как часть диверсифицированного портфеля, а не как основное вложение, и только с капиталом, который они готовы полностью потерять. Исторические примеры успехов на ранних стадиях технологий — листинг Netflix в 2004 году принес 446-кратную прибыль, а рекомендация Nvidia в 2005 году — 1137-кратную — показывают как потенциал роста, так и сложность выбора для спекулянтов.

Для большинства инвесторов D-Wave представляет собой возможность с сопутствующими рисками. Подход квантового отжига действительно предлагает технологическое отличие, но риск реализации остаётся значительным и бинарным. Пока коммерческий рынок квантовых вычислений не сформируется и D-Wave не продемонстрирует способность получать существенную прибыль от платформы квантового отжига, инвестиционная идея остаётся скорее ориентиром, чем фундаментальной основой.