Как Уоррен Баффетт отказался от собственной инвестиционной стратегии, что обошлось Berkshire Hathaway в $16 миллиардов

Принципы, сделавшие Уоррена Баффета легендой, — это не просто разбросанная мудрость, а целостная философия, подробно задокументированная в книгах Уоррена Баффета, интервью и инвестиционном послужном списке Berkshire Hathaway. Однако в 2022 году Оракул Омаха принял решение, которое противоречило его многодесятилетним урокам, превратив то, что могло стать триумфом, в один из самых дорогих уроков в истории корпораций.

В третьем квартале 2022 года команда Баффета приобрела 60 060 880 акций Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) на сумму 4,12 миллиарда долларов. На бумаге это выглядело блестяще. К январю 2026 года эта же доля стоила бы почти 20 миллиардов долларов. Вместо этого Berkshire Hathaway зафиксировала убыток примерно в 16 миллиардов долларов — яркое напоминание о том, что даже величайшие инвесторы не застрахованы от нарушения собственных правил.

Инвестиционная философия, создавшая триллионную империю

Стратегия, превратившая Berkshire Hathaway из struggling textile manufacturer в триллионную мощь, основывалась на нескольких неприкосновенных принципах. Это были не произвольные предпочтения — это была основа дисциплинированного накопления богатства.

Первым и главным было непоколебимое убеждение Баффета в долгосрочном мышлении. Вместо погонь за квартальными прибылью он покупал доли в качественных компаниях с намерением держать их десятилетиями. Этот терпеливый подход позволял ему переживать рыночные циклы и получать выгоду от сложного процента. Он понимал, что хотя экономические спады неизбежны, периоды роста исторически значительно превосходят по длине рецессии.

Вторым столпом была ценность. Баффет не интересовался платой завышенных цен за посредственные бизнесы. Он ждал — иногда годами — с «наличными на стороне», пока рыночные дислокации не создадут настоящие возможности. Когда акции становились иррационально дешевыми, он действовал решительно.

Третий принцип касался конкурентных преимуществ и устойчивых барьеров. Баффет искал компании, доминирующие в своих отраслях и обладающие оборонительными позициями, которые конкуренты не могли легко воспроизвести. Доверие, лояльность бренда, сетевые эффекты — эти нематериальные активы создавали реальные экономические барьеры.

Наконец, он отдавал предпочтение бизнесам с сильными программами возврата капитала. Компании, возвращающие деньги акционерам через дивиденды и выкуп акций, совмещали интересы руководства с долгосрочными интересами инвесторов. Эти принципы не были придуманы в изоляции; они составляли интеллектуальную основу дисциплинированного подхода к инвестированию, задокументированную в десятилетиях коммуникаций с акционерами и отраслевого анализа.

Почему TSMC изначально казалась идеальной инвестицией

Когда Berkshire приобрела свою позицию в TSMC в третьем квартале 2022 года, причина казалась обоснованной. Рынок находился в медвежьей фазе — именно в такой момент Баффет любил вкладывать капитал. TSMC была не просто любой компанией в полупроводниковой индустрии; это был ведущий производитель чипов в мире, контролирующий производство передовых полупроводников для Apple, Nvidia, Broadcom, Intel и AMD.

Более убедительным было положение TSMC на передовой искусственного интеллекта. Технология компании CoWoS (чип на вайфай на подложке) укладывала графические процессоры (GPU) с высокопроизводительной памятью — именно эти компоненты питают AI-центры данных, взрывающиеся спросом. TSMC казалась находящейся в эпицентре следующей технологической революции, с барьерами входа настолько высокими, что конкуренты не могли легко воспроизвести их возможности.

Инвестиция казалась полностью оправданной: сильная конкурентная позиция, отраслевые тренды, разумная оценка в условиях падения рынка и экспозиция к трансформирующим технологиям.

Решение, нарушившее стратегию Баффета

Но затем что-то изменилось. К четвертому кварталу 2022 года, всего через несколько месяцев после покупки, Berkshire Hathaway вышла из 86% своей позиции в TSMC. К первому кварталу 2023 года позиция была полностью ликвидирована. Всё это заняло от пяти до девяти месяцев — поразительно короткий срок для человека, чья инвестиционная философия делала акцент на десятилетних обязательствах.

Объяснение Баффета аналитикам Уолл-стрит в мае 2023 года было весьма прямым: «Мне не нравится его расположение, и я переоценил это». Подтекст был ясен: геополитические риски, вероятно, связанные с законом CHIPS and Science Act 2022. Администрация Байдена начала ограничивать экспорт передовых AI-чипов в Китай, и Баффет опасался, что Тайвань может столкнуться с аналогичными давлениями или конфликтами, нарушающими цепочки поставок.

Это было тактическое решение, маскирующееся под стратегическое мышление. Отказавшись от своих долгосрочных принципов в пользу краткосрочной геополитической озабоченности, Баффет нарушил ту доктрину, которая сделала его легендой. Он стал, кратковременно, трейдером, а не инвестором.

Стоимость нарушения дисциплины — 16 миллиардов долларов

Время выхода Berkshire оказалось катастрофичным. Как только компания начала продавать, спрос на GPU Nvidia стал неукротимым. Производственные мощности TSMC по технологии CoWoS не могли справиться с заказами. Компания активно расширяла производство, и темпы роста резко ускорились. Следовал рост стоимости акций.

К июлю 2025 года Taiwan Semiconductor стала лишь 12-й публичной компанией, вошедшей в клуб триллионных рыночных капитализаций. Если бы Berkshire Hathaway сохранила свою исходную позицию из 60 миллионов акций и не продавала ни одной, сегодня она стоила бы примерно 20 миллиардов долларов — примерно на 16 миллиардов больше, чем при выходе.

Эти 16 миллиардов долларов не были потеряны в традиционном смысле; это нереализованный потенциал. Это разница между следованием собственному руководству Баффета и его отказом в самый неподходящий момент. Это цена сомнений в тот момент, когда вера была наиболее оправданной.

Что это значит для будущего Berkshire под новым руководством

Этот эпизод важен не только с финансовой точки зрения, но и как сигнал о дисциплине институциональных инвестиций. Грег Абель, ныне CEO Berkshire Hathaway, наследует как наследие, так и предостережение. Будущее компании во многом зависит от того, вернется ли она к проверенным временем принципам, которые создали оценку в 1 триллион долларов.

6 100 000% совокупной доходности под руководством Баффета — это не случайность, а результат сложного процента дисциплинированного следования основам. Долгосрочное мышление, ориентация на ценность, оценка конкурентных преимуществ и согласование возврата капитала остаются актуальными сегодня так же, как и десятилетия назад.

Выход из TSMC — редкий просчет, момент, когда даже величайший инвестор современной истории позволил краткосрочному шуму превзойти долгосрочную убежденность. Вернется ли Berkshire Hathaway к этим фундаментальным принципам, определит, станет ли его триллионная оценка потолком или лишь промежуточной точкой на пути к дальнейшему накоплению богатства.