Прибыль Regeneron за 4 квартал 2025 года: рост заболевания буллезным пузырчатым дерматитом у Dupixent и рост Eylea HD под угрозой

Когда крупный биотехнологический гигант Regeneron Pharmaceuticals, Inc. (REGN) обнародовал свои результаты за четвертый квартал 2025 года в конце января, участники рынка сосредоточились на двух ключевых показателях: росте прибыльности благодаря Dupixent — особенно в связи с расширением его применения, включая лечение буллусного pemphigoid — и ранней коммерческой динамике Eylea HD, следующего поколения формулы его флагманской офтальмологической линейки. Консенсус по данным Zacks указывал на квартальные выручки в размере 3,82 миллиарда долларов и прибыль в 10,56 долларов на акцию, при этом инсайдеры рассматривали этот квартал как потенциальный прорыв для диверсифицированной стратегии роста компании.

Время здесь играет решающую роль. По мере того как Eylea сталкивается с усиливающейся конкуренцией со стороны новых альтернатив, таких как Vabysmo, способность Regeneron поддерживать общую прибыльность зависит от двух параллельных факторов: раскрытия потенциала Dupixent в расширяющейся терапевтической области и успешного перехода офтальмологических пациентов на более высокую дозировку Eylea HD. Результаты этого квартала дадут важные сигналы о том, сможет ли менеджмент реализовать многогранный подход, компенсируя традиционные негативные тенденции в выручке.

Расширение клинического арсенала Dupixent: буллусный pemphigoid и не только

Сотрудничество Regeneron с Sanofi по Dupixent вышло далеко за рамки первоначальной индикации при атопическом дерматите. Сейчас в маркировке препарата указаны несколько терапевтических категорий — астма, хронический риносинусит с полипами носа, эозинофильный эзофагит, пруриго нодулоз, хроническая спонтанная крапивница, хроническая обструктивная болезнь легких и, что особенно важно, буллусный pemphigoid. Это аутоиммунное кожное заболевание представляет собой значительное расширение в ранее недостаточно обслуживаемую группу пациентов.

Буллусный pemphigoid — хроническое аутоиммунное заболевание, характеризующееся образованием наполненных жидкостью пузырей, ранее лечилось системными кортикостероидами, что связано с серьезными долгосрочными рисками для безопасности. Механизм действия Dupixent — блокировка IL-4 рецептора альфа — предоставляет пациентам альтернативу, позволяющую снизить дозу стероидов, что делает его особенно привлекательным для дерматологов и ревматологов, борющихся с этим сложным заболеванием. В четвертом квартале, вероятно, наблюдался ускоренный рост спроса по всем индикациям, поскольку врачи все больше признают универсальность Dupixent.

Для Regeneron это означает, что доля прибыли от Dupixent должна отражать не только рост объема на уже освоенных рынках, но и новые возможности, связанные с буллусным pemphigoid и расширением индикаций на ранних стадиях. В четвертом квартале компания, скорее всего, получила значительный вклад в прибыльность от Dupixent, компенсировав слабость в других сегментах портфеля.

Eylea сталкивается с трудностями, но Eylea HD набирает обороты

История с Eylea более сложная. Хотя исходная формула остается историческим источником выручки Regeneron, она постепенно теряет долю рынка в пользу конкурентов, особенно Vabysmo. В четвертом квартале предварительные данные показывают, что продажи стандартного Eylea в США достигли 577 миллионов долларов — цифра, отражающая усиливающуюся конкуренцию и замедление роста в этом ранее доминирующем сегменте.

Однако Regeneron предвидел такую динамику и предпринял активные меры. Eylea HD, версия с более высокой дозой, одобренная для нескольких индикаций, за квартал принесла предварительно 506 миллионов долларов продаж в США. Это свидетельство значительной коммерческой динамики, поскольку офтальмологические клиники переводят существующих пациентов на более удобный график введения — каждые восемь недель (после начального ежемесячного загрузочного этапа). Недавние одобрения FDA в ноябре 2025 расширили показания для Eylea HD, включив макулярный отек после тромбоза вен сетчатки (RVO), что расширяет его рыночные возможности и создает предпосылки для последовательного роста.

Математически это выглядит обнадеживающе: совокупные продажи стандартного Eylea и Eylea HD в США в четвертом квартале приблизились к 1,08 миллиарда долларов. Хотя весь сегмент Eylea демонстрирует признаки зрелости, переход к более ценному Eylea HD может поддерживать прибыльность даже при росте ценового давления.

Расширение онкологического портфеля: Libtayo и другие

Помимо основных офтальмологических и иммунологических сегментов, Regeneron систематически строит конкурентоспособный онкологический портфель. Особенно ярко выделяется Libtayo, предназначенный для немеланомного рака кожи (в основном плоскоклеточного рака кожи, CSCC). В конце 2025 года препарат получил расширение показаний от регуляторов США и Европы, что позволило использовать его в адъювантных режимах для пациентов с высоким риском CSCC после операции и радиотерапии. Вероятно, четвертый квартал выиграл от этого импульса, а консенсусные оценки Zacks указывали на продажи Libtayo в размере 482 миллиона долларов — с заметным ростом.

Недавно Lynozyfic (linvoseltamab-gcpt) получил ускоренное одобрение FDA для рецидивирующего или рефрактерного множественного миеломы после неудачи предыдущих терапий, что открывает вход на крупный рынок гематоонкологических заболеваний. Одобрение Ordspono (odronextamab) в Европейском союзе для фолликулярной и диффузной крупноклеточной лимфомы дополняет формирующийся онкологический портфель. Эти новые онкологические активы, хотя и находятся на ранней стадии, свидетельствуют о стремлении Regeneron снизить зависимость от зрелых сегментов, таких как Eylea, и построить более сбалансированный, ориентированный на рост портфель.

Финансовое управление для поддержки прибыли

Операционные расходы, вероятно, увеличились в квартале из-за инвестиций в развитие портфеля и инфраструктуру коммерциализации. Однако этот негативный эффект, скорее всего, был компенсирован активными программами обратного выкупа акций. В феврале 2025 года руководство одобрило дополнительный выкуп акций на сумму 3 миллиарда долларов, а к концу сентября 2025 года оставалось доступных 2,16 миллиарда долларов. Эта стратегия распределения капитала систематически снижает число акций в обращении, что способствует росту EPS независимо от абсолютных прибылей.

Комбинация этих факторов — рост доли прибыли от Dupixent за счет расширения показаний, появление Eylea HD, расширение показаний Libtayo и дисциплинированные выкупы акций — создала условия для того, чтобы аналитики ожидали существенного превышения прибыли, с показателем Earnings ESP +0,82% по сравнению с консенсус-прогнозами.

Конкурентные позиции в динамично меняющемся рынке

Акции Regeneron выросли за последние двенадцать месяцев на 12,2%, немного отставая от более широкой биотехнологической отрасли, которая за тот же период выросла на 17,1%. Такое недоисполнение, вероятно, связано с опасениями инвесторов относительно конкуренции в сегменте Eylea и рисков реализации новых продуктов, но при успешной демонстрации способности балансировать между зрелыми сегментами и ростом онкологии, это может стать краткосрочной возможностью.

Биотехнологический сектор в целом показывает обнадеживающие признаки. Другие компании, такие как Veracyte (VCYT) с Earnings ESP +7,98%, Amneal Pharmaceuticals (AMRX) +11,77% и Novartis (NVS) +1,16%, также находятся в положении, позволяющем ожидать сюрпризы по прибыли в своих кварталах. Такой секторный импульс свидетельствует о том, что дисциплинированное выполнение стратегии — сочетание инвестиций в инновации и финансовой дисциплины — продолжает находить отклик у рынков.

Итог

Результаты Regeneron за четвертый квартал 2025 года представляют собой важный поворотный момент в многолетней трансформации компании. Совмещение роста за счет Dupixent (особенно его расширения в области буллусного pemphigoid и других аутоиммунных заболеваний), появление коммерческого импульса у Eylea HD, а также ранние достижения в онкологии создали условия для существенного превышения ожиданий аналитиков. Для инвесторов этот квартал сигнализирует о том, сможет ли стратегия диверсификации портфеля компании устойчиво обеспечивать доходность акционеров в условиях усиливающейся конкуренции в биотехнологическом секторе.