Мечта на $3 миллиардов: как Starlab от Voyager может изменить ожидания по стоимости МКС

Создание шлюза человечества на орбиту не обязательно должно истощать казну — или, по крайней мере, именно так утверждает смелое предложение Voyager Technologies. Компания готовится к первичному публичному размещению акций с амбициозным видением: разработать коммерческую космическую станцию примерно за 3 миллиарда долларов. Для сравнения, первоначальная МКС обошлась мировому сообществу примерно в 100 миллиардов долларов за 13 лет и 15 стран. Математика впечатляет: одна частная компания верит, что сможет реализовать то, на что потребовалась международная координация десятилетия и полтора, за значительно меньшие деньги.

От концепции к реальности: путь Voyager к IPO

Voyager Technologies не новичок в космическом бизнесе, но его последний документ о размещении акций знаменует собой важный момент. После первоначальной подачи документов в закрытом режиме в феврале, компания на прошлой неделе публично опубликовала свой проспект (официальную форму S-1). Что выяснилось, — это гораздо больше, чем просто амбиции по созданию космической станции.

Компания работает в трех бизнес-отраслях: оборона и национальная безопасность, космические решения и космические станции Starlab. Хотя Voyager приобрела известность как одна из четырех команд, борющихся за контракты NASA на создание замены МКС, ее портфель значительно шире этой одной цели.

Публичные документы показывают компанию, переходящую от статуса чистого подрядчика к инструменту для более широких инвестиций. И инвесторы внимательно следят за тем, сможет ли Voyager выполнить свои обещания в рамках бюджета, который по сравнению с традиционными космическими проектами кажется щедрым.

Математика проекта Starlab: разбор бюджета

Здесь цифры становятся особенно интересными. Starlab не будет существовать как отдельное предприятие. Voyager владеет 67% совместного предприятия по разработке космической станции, Airbus — 30,5%. Стратегические партнеры Palantir Technologies, Mitsubishi и MDA Space владеют меньшими долями. Hilton и Northrop Grumman выступают в роли стратегических партнеров без доли в капитале. SpaceX заключила контракт на запуск Starlab на борту Starship в 2029 году.

Предполагаемая станция использует так называемый «доказанный металлический дизайн жилого модуля», который можно развернуть за один запуск SpaceX. Согласно прогнозам компании, этот один модуль заменит примерно 45% прессуризованного объема американской части МКС. Два запуска фактически восстановят рабочий объем всей американской секции.

Вот ключевая цифра: Voyager оценивает общие затраты на строительство и запуск Starlab примерно в 2,8–3,3 миллиарда долларов. По стандартам стоимости МКС, это революционное повышение эффективности — примерно на 97% дешевле, чем первоначальные инвестиции в станцию.

Оценка инвестиций: соотношение стоимости и доходов

Ключевой вопрос для потенциальных инвесторов IPO смещается с технологической реализуемости на финансовую жизнеспособность. Может ли Voyager оправдать предполагаемую оценку в 2–3 миллиарда долларов?

Компания отчиталась о доходах в 136,1 миллиона долларов за 2023 год, а в 2024 году ожидается рост до 144,2 миллиона — всего 6%. NASA остается крупнейшим заказчиком, обеспечивая 25,6% доходов за 2024 год. Агентство выделило Voyager 217,5 миллиона долларов на разработку замены МКС, из которых 147,2 миллиона уже было выплачено к 2023 году. Помимо NASA, компания заявляет о примерно 800 миллионах долларов контрактов и соглашений Space Act с правительством США, что указывает на значительный потенциальный поток доходов.

Но есть и напряженность: даже при минимальной оценке в 2 миллиарда долларов, это дает отношение цены к продажам примерно 13,6 к 1 по скользящему 12-месячному доходу. Для сравнения, это дорого для компании, которая еще не достигла прибыльности.

Что касается операционных убытков, то в 2024 году Voyager зафиксировала чистый убыток в 65,6 миллиона долларов, а убытки на акцию составили около 9,88 долларов, что на 88% больше по сравнению с прошлым годом. Компания ожидает, что убытки продолжат расти по мере ускорения разработки Starlab. Доходы, вероятно, не покроют растущие расходы до 2029 года, когда станция запустится и начнет приносить операционные доходы — потребуется примерно четыре-пять лет, чтобы выйти на точку безубыточности.

Риск-фактор: почему это остается спекулятивным

Проспект рисует картину высокой степени риска и потенциальных наград. У компании есть значительные доходы и государственная поддержка, однако оценка кажется агрессивной по сравнению с текущими возможностями по прибыли.

Это не автоматически исключает Voyager из числа инвестиционных возможностей. Контракты с правительством обеспечивают стабильность доходов, что редко встречается на ранних стадиях. Технология кажется реализуемой. Рыночная потребность существует.

Тем не менее, инвесторам следует входить с ясным пониманием того, что они фактически покупают: ставку на то, что этот проект достигнет прибыльности и что контракты на замену МКС принесут достаточные доходы, чтобы оправдать текущие оценки. Это требует терпения, готовности к рискам и уверенности как в технологии, так и в способности команды руководства реализовать план.

Возможность проекта Starlab — это настоящее нововведение в снижение стоимости МКС. Остается вопрос, превратится ли это инновационное решение в оправданные инвестиционные доходы — главный неизвестный, который инвесторы должны оценить лично.