Несколько факторов давят на цены на какао, поскольку предложение растет, а спрос ослабевает

За последние недели рынки какао столкнулись с сильным нисходящим давлением на фоне совокупности негативных факторов. Контракты на март на основных биржах резко снизились: цены на какао на Нью-Йоркской ICE упали на 6,38%, а на Лондонской ICE — на 6,72%, опустившись до многолетних минимумов. Фундаментальные причины этого ухудшения цен показывают рынок, зажатый между избыточными запасами и ослаблением потребления — токсичная комбинация, которая продолжает давить на оценки какао.

Коллапс спроса сигнализирует о кризисе рынка

Сторона спроса демонстрирует тревожную картину для производителей какао. Крупные производители шоколада начали сообщать о значительном сокращении заказов, что свидетельствует о том, что потребители остаются неготовыми покупать по текущим ценам, несмотря на снижение рынка. Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, сообщил о снижении объема продаж в своем какао-отделе на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября. Компания объяснила это «негативным спросом на рынке и приоритетом увеличения объемов в сегментах с более высокой доходностью внутри какао», подчеркивая, как высокие цены кардинально изменили покупательское поведение в отрасли.

Данные по переработке подтверждают слабость спроса. Европейские переработчики какао за четвертый квартал сообщили о снижении на 8,3% по сравнению с прошлым годом, до 304 470 тонн — это самый низкий показатель за 12 лет и значительно превышает ожидания аналитиков, оценивавшие сокращение всего в 2,9%. Объем переработки какао в Азии также снизился на 4,8% год к году, до 197 022 тонн, тогда как в Северной Америке рост был минимальным — +0,3%, до 103 117 тонн. Эти показатели показывают, что слабый спрос присутствует во всех основных регионах потребления по всему миру.

Перепроизводство сохраняется на фоне рекордного производства

Со стороны предложения ситуация повторяет слабость спроса, создавая идеальные условия для ценового давления. Международная организация какао (ICCO) сообщила, что глобальные запасы какао выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона тонн в 2024/25 году, что свидетельствует о продолжении превышения производства над потреблением. Данные по производству подтверждают этот избыток: глобальный объем производства какао в 2024/25 году вырос до 4,69 миллиона тонн, что на 7,4% больше по сравнению с прошлым годом и стало первым излишком за четыре года подряд дефицита.

Этот рост производства резко контрастирует с тяжелой ситуацией на рынке, предшествовавшей ему. ICCO оценивает, что в 2023/24 году был зафиксирован рекордный дефицит — 494 000 тонн, что является крупнейшим за более чем 60 лет, при этом производство сократилось на 12,9% и составило 4,368 миллиона тонн. Восстановление к профициту в 2024/25 году, хотя и скромное — 49 000 тонн, — означает кардинальное изменение рыночных условий и настроений.

Динамика запасов и благоприятные условия для выращивания добавляют давление вниз

Недавние благоприятные погодные условия в Западной Африке создают новые условия для увеличения поставок. Группа Tropical General Investments отметила, что оптимальные погодные условия в Западной Африке должны поддержать хороший урожай в феврале-марте в основных регионах производства. Mondelez сообщил, что последний подсчет какао-почек в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и значительно выше урожая прошлого года, что говорит о продолжении роста поставок в текущем сезоне.

Однако запасы какао показывают сложную картину. После снижения до 10,5-месячного минимума — 1 626 105 мешков 26 декабря — запасы какао на портах США, отслеживаемые ICE, вновь выросли до 1 773 618 мешков, что является максимумом за 2,5 месяца. Восстановление запасов, обычно рассматриваемое как медвежий сигнал, отражает проявление дисбаланса между спросом и предложением, который формирует рыночную структуру.

Более поддерживающий фактор — фермеры Кот-д’Ивуара, крупнейшего в мире производителя какао, применяют стратегию сдерживания поставок в ответ на низкие цены. Совокупные экспортные данные за ранний 2026 год показывают, что фермеры отправили на порты 1,20 миллиона тонн, что на 3,2% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — это свидетельство рационального поведения производителей, которые предпочитают хранить какао при низких ценах, а не продавать сразу. В то же время Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, сталкивается с структурным сокращением. Экспорт какао в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом, до 35 203 тонн, а Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году сократится на 11% — до 305 000 тонн по сравнению с ожидаемыми 344 000 тонн в предыдущем сезоне.

Перспективы предложения ограничены, поддержки цен пока нет

Среднесрочный прогноз по поставкам дает некоторую поддержку ценам, хотя рост остается ограниченным. ICCO значительно снизила свою оценку глобального профицита какао в 2024/25 году — до 49 000 тонн (против 142 000 тонн ранее) и одновременно снизила прогноз по производству до 4,69 миллиона тонн с 4,84 миллиона тонн. Аналогично Rabobank сократила свой прогноз профицита на 2025/26 год до 250 000 тонн с предыдущих 328 000 тонн, что отражает понимание того, что снижение спроса и реакции предложения постепенно приведут к балансировке рынков.

Эти корректировки свидетельствуют о том, что структурная поддержка может в конечном итоге появиться, поскольку производители реагируют на низкую экономическую эффективность, сокращая посевы и инвестиции в техническое обслуживание. Однако при текущих избыточных запасах и слабом спросе краткосрочное давление на цены какао, скорее всего, сохранится до тех пор, пока не восстановится потребительский спрос или не замедлится рост предложения.