Цены на сахар под давлением из-за волны глобальных излишков

Фьючерсы на сахар на этой неделе вошли в резкое нисходящее движение: мартовские контракты на Нью-Йоркской бирже (SBH26) снизились на 0,02 пункта, показывая убытки, в то время как мартовский белый сахар на Лондонской ICE (SWH26) значительно упал, достигнув пятилетнего минимума. Основной причиной этого снижения является очевидное: мировой рынок сахара сталкивается с беспрецедентным избытком предложения, который систематически снижает цены во всех крупных торговых центрах. Несколько аналитических агентств пришли к одному мрачному выводу для производителей — избыточные запасы дополнительно подталкиваются растущим экспортным импульсом.

Основные производители сахара увеличивают производство до рекордных уровней

Расширение глобального производства сахара кажется неостановимым в преддверии сезона 2025/26. Министерство сельского хозяйства США (USDA) опубликовало 16 декабря прогноз, согласно которому мировое производство вырастет на 4,6% по сравнению с прошлым годом и достигнет рекордных 189,318 миллиона метрических тонн (ММТ), в то время как мировое потребление увеличится более скромно — на 1,4%, до 177,921 ММТ. Разрыв между предложением и спросом становится основной проблемой, подрывающей текущие уровни цен.

Бразилия, крупнейший в мире производитель сахара, лидирует в росте производства. Бразильское агентство по прогнозированию урожая Conab в начале ноября повысило свой прогноз на сезон 2025/26 до 45 ММТ. Внешнеэкономическая служба USDA прогнозирует рекордное производство Бразилии в 44,7 ММТ, что на 2,3% больше по сравнению с прошлым годом. Между тем, компания Unica 21 января сообщила, что регион Центр-Юг Бразилии уже произвел 40,222 ММТ сахара к декабрю, что на 0,9% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Также регион увеличил долю тростника, предназначенного для производства сахара, до 50,82%, против 48,16% в предыдущем году.

Производственная динамика Индии также впечатляет. Ассоциация сахарных заводов Индии (ISMA) сообщила, что с 1 октября по 15 января производство достигло 15,9 ММТ, что на 22% больше по сравнению с прошлым годом. В ноябре ISMA повысила свой прогноз на полный сезон 2025/26 до 31 ММТ, что предполагает рост на 18,8% по сравнению с предыдущим сезоном. Этот рост обусловлен благоприятными условиями муссонов и расширением посевных площадей под сахар. USDA прогнозирует производство Индии в 2025/26 на уровне 35,25 ММТ, что на 25% больше по сравнению с прошлым годом.

Таиланд, третий по величине производитель, также увеличивает объемы. В октябре корпорация Thai Sugar Millers прогнозировала, что урожай 2025/26 вырастет на 5% и составит 10,5 ММТ. USDA оценивает рост чуть более консервативно — на 2%, до 10,25 ММТ.

Экспортный поток усугубляет глобальный избыток

Рост производства усиливается политическими решениями и экспортными амбициями, которые еще больше подталкивают цены вниз. Индия, второй по величине производитель сахара в мире, готова стать крупным экспортером после того, как правительство дало согласие на дополнительные поставки для управления внутренним избытком. В ноябре министерство продовольствия Индии одобрило экспорт 1,5 ММТ сахара в сезоне 2025/26 — значительный объем, учитывая, что в 2022/23 году Индия вводила строгие квоты на экспорт для защиты запасов.

Эта либерализация экспорта представляет собой кардинальный сдвиг в рыночной динамике. После многолетних ограничений Индия освобождает экспортные объемы на мировой рынок, а вместе с ней — и Таиланд, второй по величине экспортер. Совокупность увеличивающихся поставок из нескольких регионов создает беспрецедентное давление на снижение цен по всему миру.

Прогнозирующие агентства предупреждают о массивных излишках

Аналитики отрасли последовательно предсказывают избыток предложения, хотя конкретные цифры различаются. Green Pool Commodity Specialists ожидает глобальный избыток в 2,74 ММТ в сезоне 2025/26 и более скромный — 156 000 тонн — в 2026/27. StoneX оценивает избыток в 2,9 ММТ для 2025/26. Международная организация сахара (ISO) прогнозирует избыток в 1,625 миллиона тонн в 2025/26 после дефицита в 2,916 миллиона тонн в предыдущем году — значительный скачок, обусловленный ростом производства в Индии, Таиланде и Пакистане.

Различия в прогнозах свидетельствуют о высокой неопределенности, однако единое направление очевидно: предложение значительно превышает возможности ценового давления, что обусловлено ожидаемыми излишками. Торговец сахаром Czarnikow в начале ноября повысил свой прогноз глобального избытка на 2025/26 до 8,7 ММТ, всего на 1,2 ММТ больше своего сентябрьского прогноза в 7,5 ММТ.

Даже Covrig Analytics, повысивший свой прогноз на 2025/26 до 4,7 ММТ в декабре, предполагает, что облегчение может наступить только в 2026/27, когда избыток сократится до 1,4 ММТ, поскольку слабые цены сдерживают дальнейшее производство.

Перспективы производства создают смешанные сигналы для восстановления цен

Глядя на 2026/27, есть некоторые факторы, которые могут поддержать цены в будущем. Компания Safras & Mercado 23 декабря спрогнозировала снижение производства сахара в Бразилии на 3,91%, до 41,8 ММТ в 2026/27 по сравнению с ожидаемыми 43,5 ММТ в 2025/26. Консалтинговая фирма также прогнозирует снижение экспорта сахара из Бразилии на 11% по сравнению с прошлым годом — до 30 ММТ в 2026/27. Такое сокращение производства может в конечном итоге дать некоторое облегчение от текущего избытка, который так сильно подрывает рыночные цены.

Однако такое облегчение пока кажется далеким. Пока что сахар остается в медвежьем цикле, где обилие глобальных запасов — рекордный бразильский урожай, рост индийского производства и экспорта, а также сильное производство в Таиланде — совместно подавляют любые потенциальные восстановления цен. Математика говорит сама за себя: при прогнозируемом превышении производства над потреблением более чем на 11 ММТ в 2025/26 цены, скорее всего, останутся под давлением, пока не появится дисциплина в производстве или не ускорится потребление.