Фьючерсы на лондонский какао отскочили от зоны перепроданности на фоне появления технического закрытия коротких позиций

Фьючерсы на какао в Лондоне и их аналоги в Нью-Йорке сегодня показали умеренный рост после продолжительной распродажи, которая опустила оба рынка до многолетних минимумов. Мартовский ICE London какао вырос на 22 пункта (+0,75%), что свидетельствует о техническом отскоке, в то время как мартовский ICE NY какао поднялся на 21 пункт (+0,50%). Рост возник после того, как цены приблизились к экстремальным перепроданным условиям, вызвав закрытие коротких позиций фондами и временное облегчение для изнуренного рынка. Несмотря на эти достижения, какао остается под давлением из-за фундаментальных факторов — избыточных глобальных запасов и недостаточного спроса.

Разрушение спроса выходит на первый план в спаде рынка какао

Слабость потребительского спроса стала основным препятствием для цен на какао. Производители шоколада по всему миру сталкиваются с высокими затратами на сырье, поскольку потребители все больше сопротивляются повышенным ценам на шоколад. Компания Barry Callebaut AG, крупнейший в мире переработчик какао, сообщила о тревожном снижении объема продаж какао-отдела на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября, ссылаясь на «негативный рыночный спрос и приоритетность объема в сегментах с более высокой доходностью внутри какао».

Данные по переработке в ключевых регионах рисуют аналогично мрачную картину. Европейская ассоциация какао сообщила, что переработка какао в Европе в четвертом квартале сократилась на 8,3% в годовом выражении до 304 470 тонн, значительно превысив ожидания о снижении на 2,9% и став самым слабым результатом за четвертый квартал за последние 12 лет. В Азии переработка какао в четвертом квартале снизилась на 4,8% в годовом выражении до 197 022 тонн, что свидетельствует о замедлении спроса по всему региону. Северная Америка показала минимальные изменения — переработка в четвертом квартале выросла всего на 0,3% в годовом выражении до 103 117 тонн, практически без изменений. Эта синхронная слабость во всех основных странах-потребителях подчеркивает серьезность разрушения спроса на какао.

Глобальное давление на предложение создает сложную торговую среду для фьючерсов на какао в Лондоне

Со стороны предложения ситуация также вызывает сложности, хотя и с некоторыми нюансами по регионам. StoneX прогнозирует глоб surplus какао в размере 287 000 тонн на сезон 2025/26, а затем — 267 000 тонн в 2026/27, что указывает на сохранение избыточных запасов. Международная организация какао (ICCO) подтвердила этот медвежий прогноз, сообщив, что мировые запасы какао выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона метрических тонн, что увеличивает нагрузку на запасы и оказывает давление на цены.

Производство в Западной Африке, которая поставляет основную часть мирового какао, демонстрирует смешанную картину. Благоприятные условия выращивания в Кот-д’Ивуаре и Гане ожидаемо увеличат урожай в феврале-марте, фермеры сообщают о большем и более здоровом количестве бобов по сравнению с прошлым годом. Производитель шоколада Mondelez отметил, что последний подсчет какао-бобов в Западной Африке на 7% превышает средний за пять лет и значительно выше урожая прошлого года. Однако этот потенциальный рост предложения частично компенсируется нежеланием фермеров продавать по низким ценам. Фермеры Кот-д’Ивуара отправили на порты 1,20 миллиона тонн какао к 25 января 2026 года в текущем маркетинговом году, что на 3,2% меньше по сравнению с 1,24 миллиона тонн за аналогичный период прошлого года.

В отличие от этого, производство какао в Нигерии сокращается. Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, экспортировала в ноябре на 7% меньше по сравнению с прошлым годом — 35 203 тонны. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году снизится на 11% в годовом выражении до 305 000 тонн, по сравнению с ожидаемыми 344 000 тонн в урожайном году 2024/25, что создает некоторые фундаментальные основания для поддержки на фоне общего избыточного предложения.

Накопление запасов растет, а рынок сталкивается с структурными препятствиями

Запасы какао, хранящиеся в портах США под контролем ICE, восстановились после минимума 26 декабря — 1 626 105 мешков, достигнув 1 775 219 мешков к четвергу — максимума за 2,5 месяца и медвежьего фактора для краткосрочной поддержки цен. Это накопление запасов подчеркивает проблему, с которой сталкиваются как фьючерсы в Лондоне, так и контракты в Нью-Йорке, поскольку физические запасы продолжают расти несмотря на снижение цен.

В будущем путь для какао остается ограниченным. ICCO пересмотрела свою оценку глобального излишка на 2024/25 год до 49 000 тонн (с ранее оцененных 142 000 тонн), а производство составило 4,69 миллиона тонн, что на 7,4% больше по сравнению с прошлым годом. Это первый излишек за четыре года после рекордного дефицита в 494 000 тонн в 2023/24 — крупнейшего за более чем 60 лет. Rabobank снизила свой прогноз глобального излишка какао на 2025/26 год до 250 000 тонн с ноябрьского прогноза в 328 000 тонн, что указывает на то, что излишки продолжают нормализоваться, но останутся структурно высокими. Поскольку разрушение спроса продолжает компенсировать любые улучшения предложения, а запасы продолжают расти, фьючерсы на какао сталкиваются с существенными структурными препятствиями, которые могут ограничить устойчивое восстановление цен, несмотря на технические отскоки, такие как сегодняшние достижения.