Как повышение налогов на деривативы в Индии угрожает доходности арбитражных фондов — мнение Адитии Агарвала

Недавнее решение индийского правительства повысить налоговые ставки на деривативы акций создает значительные препятствия для индустрии арбитражных фондов на сумму 36 миллиардов долларов. Объявленное на этой неделе в парламенте, налоговое реформирование направлено на ограничение спекулятивной торговли на рынках опционов. Однако побочные эффекты политики распространяются гораздо шире, чем просто на рискованных трейдеров, напрямую влияя на стратегии арбитража с низким уровнем риска, которые процветали в условиях волатильных рынков.

Адития Агарвал, соучредитель платформы управления богатством Wealthy.in, дает важное понимание того, почему эта, казалось бы, целенаправленная мера создает более широкие проблемы. Согласно анализу Jin10, арбитражные фонды — использующие стратегии спот-фьючерс для выявления рыночных неэффективностей — столкнутся с сжатием маржи по мере существенного роста транзакционных издержек.

Проблема арбитражных фондов: почему стратегии с меньшим уровнем риска сталкиваются с давлением

Арбитражные фонды исторически привлекали инвесторов, ищущих стабильную доходность с меньшей волатильностью. Эти фонды используют временные ценовые расхождения между спот- и фьючерсными рынками, что считается значительно менее рискованным, чем спекуляции. Однако повышение налогов кардинально меняет экономику этого подхода.

Механизм прост: при увеличении торговых издержек узкие спреды, делающие арбитраж привлекательным, становятся еще уже. Это сжатие напрямую угрожает способности управляющих фондом стабильно генерировать доходы для инвесторов, вынуждая многих пересматривать свои операционные модели.

Адития Агарвал о сжатии маржи: как транзакционные издержки меняют спреды

Адития Агарвал подчеркивает, что арбитражные спреды обычно работают в пределах 0,6% — 0,8% в месяц. Эта узкая маржа практически не оставляет места для увеличения операционных расходов. Когда налоговая нагрузка растет, каждый дополнительный процент затрат напрямую уменьшает прибыль, которую ожидают получить инвесторы.

«Более высокие транзакционные издержки на сделку значительно сожмут эти уже узкие спреды», — объясняет Агарвал, подчеркивая каскадное влияние на эффективность фонда. Проблема усугубляется, когда управляющие совершают несколько сделок в день для поддержания позиций — каждая сделка теперь несет более высокие налоговые издержки, что умножает общий тормоз на доходность.

Рыночные последствия: что должна знать индустрия на 36 миллиардов долларов

Теперь сектор арбитражных фондов стоит перед критической точкой. Управляющие должны выбрать между принятием дополнительной налоговой нагрузки — что уменьшит выплаты инвесторам — или возможной корректировкой своих инвестиционных стратегий и структур комиссий. Некоторые фонды могут перейти к менее налогоэффективным торговым стратегиям, в то время как другие могут искать альтернативные рынки за пределами регулируемой Индии среды.

Для розничных и институциональных инвесторов, полагающихся на арбитражные фонды для стабильности портфеля, политика создает неприятные выборы: принимать меньшую доходность, переводить капитал в другие активы или терпеть большую волатильность, переходя к альтернативным стратегиям. Ожидается, что индустрия на сумму 36 миллиардов долларов претерпит значительную консолидацию, поскольку меньшие игроки столкнутся с новыми издержками.