Лаура Кэтрин Мэнн: крипто IPO пройдут настоящее испытание в 2026 году, а не в 2025

Лаура Кэтрин Манн, партнер глобальной юридической фирмы White & Case, поделилась интересным прогнозом относительно будущего первичных публичных размещений акций в криптосекторе. По её оценкам, 2025 год был лишь прелюдией, а в 2026 году рынок ждёт настоящее испытание устойчивости этого класса активов. На этом этапе инвесторы смогут наконец определить, является ли IPO цифровых активов долгосрочным трендом или циклическим явлением, которое развивается только при быстром росте рынка.

2025: Год публичных дебютов криптокомпаний

Прошедший год был насыщенным для эмитентов криптовалют на пути к публичным рынкам. Несколько ключевых событий дебютировали на фондовых биржах:

• Круг (CRCL), эмитент стейблкоинов, вышел на биржу в июне 2025 года
• Бычий настрой (BLSH) — платформа цифровых активов и владелец медиа-ресурса CoinDesk — вышла на биржу в августе, удвоив предложенную цену
• Близнецы (GEMI) — криптовалютная биржа — завершила публичное размещение акций в сентябре

Эти три случая показали, что инвестиционная среда стала более благоприятной для криптоактивов по сравнению с прошлыми рыночными циклами. Однако, по мнению Манна, этот успех не определяет долгосрочную траекторию сектора.

Рыночная волатильность: ключевой фактор оценки на 2026 год

Лаура Кэтрин Манн выделяет один важный аспект, который повлияет на решения публичных инвесторов в следующем году. Биткоин (BTC), который более чем удвоился в стоимости в 2024 году, достиг новых исторических максимумов в 2025 году, но впоследствии подвергся значительной коррекции. Такая волатильность напрямую повлияет не только на эмоциональное состояние участников рынка, но и на объективные показатели, такие как устойчивость доходов, активность клиентов и коэффициенты оценки стоимости всего сектора.

Манн ссылается на сигналы из традиционного финансового мира о расширении квалификации криптоактивов. Таким образом, в октябре индекс S&P Dow Jones Indices запустил индекс, объединяющий цифровые активы с публичными криптокомпаниями — это считается признаком прогрессивной институционализации. Такое сочетание сектора с основной рыночной инфраструктурой свидетельствует о серьёзности его интеграции в глобальные финансовые системы.

Избирательность растёт быстрее, чем аппетит к риску

Однако есть и другая сторона медали в процессе институционализации. Специалист по White & Case отмечает, что при повышении толерантности к риску избирательность инвесторов растёт ещё быстрее. Пример MSCI, которая рассматривает возможность исключения компаний, чьи многочисленные активы представлены криптовалютой (так называемая DAT — Digital Asset Treasury), показывает явную тенденцию: производители индексов и крупные капиталисты всё более чётко проводят грань между действующими предприятиями и компаниями, выступающими лишь посредниками в вопросах экспозиции токенов.

Это означает, что в 2026 году инвесторы могут заинтересоваться криптопроектами, но не всеми. Они готовы рискнуть, но гораздо более избирательно.

Преобразование регулирования в США: от сопротивления конструктивизму

Одним из самых значимых изменений, которые Манн наблюдает на нынешнем этапе, является резкое изменение тона в регуляторной среде в Соединённых Штатах. Если раньше нормативная база была неблагоприятной, то теперь она стала гораздо более конструктивной в отношении цифровых активов. Принятие закона GENIUS рассматривается экспертом как символический знак изменений в политическом курсе.

По словам Манна, эта новая регуляторная среда делает США гораздо более привлекательными для инвестирования в криптосегмент. В то же время наблюдаются более очевидные проявления институционального внедрения блокчейн-технологий и цифровых активов на корпоративном уровне.

Ожидаемая ротация: от DAT к финансовой инфраструктуре

Если 2025 год в основном был сосредоточен на листинге компаний по цифровым активам (DAT), то, согласно прогнозу Манна, 2026 год должен ознаменоваться заметной ротацией состава кандидатов на IPO. Всё больше компаний, готовящихся к публичному размещению, будут соответствовать профилю финансовой инфраструктуры — организаций, чья бизнес-модель и структура объясняются через категории, знакомые публичным инвесторам: уровень соответствия, регулярные денежные потоки и операционная стабильность.

Манн выделяет три основные категории потенциальных IPO на 2026 год:

Регулируемые биржи и брокерские структуры

Наиболее вероятными кандидатами для листинга являются криптовалютные биржи и брокерские компании, которые уже работают в рамках режима банковского соответствия. Такие организации легко представить публичным инвесторам как знакомые финансовые структуры, поскольку они уже имеют признание в регулировании. Для этих организаций выход на публичный рынок рассматривается как логичный следующий шаг в развитии. Криптовалютная биржа Kraken уже заявила про намір стати публічною компанією, с возможным размещением в первом квартале 2026 года.

Инфраструктура и решения по уборке

Предпочтения инвесторов сместятся в пользу компаний, специализирующихся на сохранении инфраструктуры и активов, особенно там, где доход генерируется на предсказуемой основе — через подписки или комиссии, а не напрямую зависящий от ежедневной волатильности цены токена. Такие бизнес-модели легче выжить во время турбулентности криптовалют, потому что они обеспечивают стабильность прибыли — аргумент, который имеет вес на публичных рынках.

Платёжные платформы на основе стейблкоинов и решения для казначейства

Манн считает, что компании, занимающиеся стейблкоинами и цифровыми казначейскими облигациями, постоянно приближаются к статусу жизнеспособных кандидатов для публичного размещения. Это связано с укреплением правовой базы как в США, так и в Европе. В США Закон о гении создал чёткий регуляторный путь, а в Европе регулирование MiCA сделало то же самое. Такая стабильная правовая база способствует появлению структур, очень похожих на традиционные регулируемые финансовые институты — и государственные инвесторы уже знают, как их оценивать.

Список потенциальных кандидатов для публичного размещения в 2026 году включает южнокорейскую биржу Апбит, криптовалютный брокерFalconX, аналитическая платформаЦепной анализи управляющий активамиОттенки серого, которая уже подала заявку на IPO в Соединённых Штатах.

Что может задержать или заблокировать окно IPO?

Лаура Кэтрин Манн не скрывает, что благоприятные рыночные условия далеки от гарантии. Это явно указывает, что «дисциплина в вопросе оценки снова в силу», имея в виду недавние случаи IPO в технологиях, где компании были крупнее и более зрелыми на момент дебюта. Криптокандидаты в 2026 году будут оцениваться по тем же строгим стандартам.

Готовность компании иметь значение. Инвесторы будут искать высококачественные, готовые к эксплуатации компании цифровых активов, которые могут продемонстрировать способность выдерживать тщательный контроль, иметь стабильную историю привлечения капитала и высокие операционные показатели.

Кроме того, макроэкономическая неопределённость в мире остаётся фактором риска, который может быстро покрывать бюджеты на размещение. Манн также обращает внимание на недавние колебания рынка с осени 2025 года, когда криптовалюты претерпели значительные корректировки. Если эта слабость сохранится или станет частью более широкой пересмотра оценок стоимости технологического и ИИ секторов, это, вероятно, ограничит окно IPO и значительно сократит число криптокомпаний, способных реально выйти на рынок.

Оптимистичный сценарий: когда активность возвращается

С другой стороны, Манн отмечает, что восстановление рынка может радикально изменить ситуацию. Если рынки окажутся достаточно сильными и BTC установит новые исторические максимумы, то значительно больше компаний попытаются воспользоваться волной спроса, особенно если регуляторная позиция продолжит развиваться в благоприятном для цифровых активов направлении.

Заключение: 2025 год как прелюдия к настоящему испытанию

Анализ эксперта по White & Case сводит итог: если 2025 год проверял, смогут ли криптокомпании вернуться на публичный рынок, то 2026 год должен ответить на вопрос об их долгосрочной жизнеспособности. В следующем году станет ясно, превратится ли IPO криптоактивов в стабильный тренд финансовой системы или останется циклическим явлением, зависящим от условий бурного ростовщичества рынка. Строгая оценка, регуляторное содействие и институциональное проектирование будут иметь определённый вес при определении этого результата.