Цифровизация коммерческих денег: основа устойчивой финансовой системы

Цифровая трансформация коммерческой валюты становится неизбежной реальностью для монетарной архитектуры Европы, согласно недавним решениям Банки д’Италия. Это развитие знаменует собой поворот в концепции финансовой системы, где цифровизация денежных активов постепенно становится основой новой организации платежей и обменов.

Фабио Панетта, губернатор итальянского центрального банка, в среду изложил перед исполнительным комитетом Итальянской банковской ассоциации ясное видение: цифровые валюты, выпускаемые центральными институтами и коммерческими банками, сосуществуют как столпы будущей монетарной системы. Эта двухголовая архитектура создает рамки стабильности и доверия, которые не могут обеспечить только частные инструменты.

Центральные банки переопределяют структуру цифровой валюты

Цифровизация банковских потоков выходит за рамки простой технологической модернизации: она представляет собой важный структурный переход, инициированный государственными институтами, а не частными криптоакторами. Европейские руководители сходятся во мнении, что трансформация системы монетарной политики отвечает суверенным и контрольным требованиям, а не внешним технологическим инновациям.

Панетта подчеркнул центральную роль платежей как стратегического вопроса конкуренции. В мире, где геополитика переопределяет правила торговли и финансов, контроль над платежной инфраструктурой становится критической способностью для банковских институтов. Этот приоритет укладывается в контекст растущей неопределенности, когда традиционные экономические переменные — инвестиции, процентные ставки, торговля — все больше зависят от политических решений, а не только от рыночных сил.

Стейблкоины: дополнение, а не замена

Банка д’Италия занимает осторожную позицию по отношению к стейблкоинам, признавая их как дополнительные, а не структурирующие инструменты. Их роль остается ограниченной, поскольку их стабильность в основном основана на их эквивалентности с традиционными валютами, что делает их зависимыми от существующей системы, которую они претендуют улучшить.

19 сентября 2025 года Чиара Скоти, заместитель директора Банки д’Италия, высказала конкретные опасения относительно мультиэмиссионных стейблкоинов. Эти токены, выпускаемые в нескольких юрисдикциях под одним торговым брендом, представляют операционные, юридические и финансовые риски, которые могут подорвать укрепленные рамки надзора Европейского союза. Скоти выступила за строгие ограничения этих инструментов только для юрисдикций с соответствующими нормативными стандартами, сопровождаемыми обязательствами по резервам и принудительным выкупам.

К созданию безопасной и фрагментированной инфраструктуры платежей

Вызов, связанный с трансграничным выпуском стейблкоинов, представляет собой проблему иной масштабности: он угрожает ослабить механизмы надзора, предназначенные для поддержания стабильности европейской финансовой системы. Риски не являются теоретическими, а структурными, особенно в условиях международного сотрудничества, менее развитого, чем в предыдущие периоды экономических преобразований.

Несмотря на эти опасения, власти признают реальные потенциалы цифровых инструментов. Цифровизация платежей действительно может снизить транзакционные издержки и ускорить расчеты, повышая операционную эффективность рынка. Эта умеренная оценка отражает дилемму регуляторов: стимулировать инновации, не ставя под угрозу стабильность и монетарный суверенитет.

Операционные и регуляторные вызовы перехода

Центр тяжести мировой экономики все больше подвержен влиянию технологического прогресса, что усложняет баланс между инновациями и контролем. Панетта охарактеризовал цифровую финансы как критическую точку напряжения для банков, действующих в все более фрагментированном геополитическом ландшафте. Цифровизация — это не просто техническое развитие, а вопрос власти и стабильности.

Европейский подход предполагает контролируемую и постепенную цифровизацию, при которой государственные институты сохраняют контроль, а не позволяют частным участникам диктовать правила игры. В рамках этой логики строятся все стратегические размышления итальянского центрального банка о будущем монетарной системы.