Задержка европейского запуска STRE от Strategy: когда 10% доходности недостаточно

Strategy решила расширить свой ассортимент финансовых инструментов за Атлантикой, введя STRE (Stream), новую бессрочную привилегированную акцию, номинированную в евро. Этот продукт представлял собой стратегическую возможность для захвата растущего спроса на высокодоходные инвестиции на европейском рынке. Однако примерно через три месяца после официального запуска, STRE не оправдала ожиданий компании Майкла Сейлора, оставаясь в основном незамеченной европейскими инвесторами.

STRE как мост между рынками: от ожиданий к реальности

STRE была задумана как европейский аналог Stretch (STRC), высокодоходной привилегированной акции, уже закрепившейся в США. Акция была выпущена с номинальной стоимостью 100 евро (примерно 115 долларов) за ценную бумагу и предлагает годовую дивидендную доходность в 10%. Структурно она занимает позицию выше уставного капитала в иерархии платежей, что теоретически делает её привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход.

К ноябрю 2025 года Strategy фактически привлекла 715 миллионов долларов через STRE. Однако цена не была установлена по номинальной стоимости: инструмент был предложен со скидкой 20% относительно стоимости 80 евро за акцию, что является значительной уступкой, отражающей сложности, с которыми столкнулся рынок, и менее благоприятных экономических условий по сравнению с первоначальными ожиданиями.

Структурные узлы: доступность и прозрачность на первом месте

По словам Кинг Оей, основателя и генерального директора Treasury, компании, специализирующейся на управлении казначейством биткоинов с офисом в Нидерландах, относительный провал STRE коренится в инфраструктурных проблемах, гораздо более конкретных, чем возможные слабости самого продукта.

Первая проблема — практическая: приобрести STRE сложно. Ценная бумага котируется на Euro MTF в Люксембурге, платформе, которая страдает от нехватки удобных инструментов и широкой дистрибуции. Interactive Brokers, один из крупнейших глобальных посредников, не предлагает STRE в своем каталоге продуктов. Та же ограниченность касается и многих других платформ брокерского обслуживания, ориентированных на розничных инвесторов, которые не позволяют торговать этим инструментом.

Вторая проблема — недостаточная видимость и прозрачность рыночных данных. TradingView, один из основных источников информации о исторических ценах и объемах торгов для миллионов инвесторов, показывает довольно разочаровывающие данные: зарегистрированная рыночная капитализация в 39 миллиардов долларов (данные оспариваемы), сопровождающаяся крайне низкими ежедневными объемами торгов около 1.300 долларов. Этот дефицит надежных и легко доступных данных создает значительные препятствия для принятия решений инвесторами, которым трудно адекватно оценить фактическую ликвидность и динамику акций со временем.

Перспективы для STRE: новые платформы как решение

Столкнувшись с описанными проблемами, Оей предполагает, что STRE может получить выгоду от листинга на альтернативных рынках, особенно в Нидерландах. Финансовая и торговая экосистема Нидерландов обладает характеристиками, которые могут оказаться более благоприятными для роста принятия: более структурированное распространение среди европейских инвесторов, более глубокий маркет-мейкинг, обеспечивающий более узкие спреды между ценой покупки и продажи, и, что особенно важно, большая доступность для розничных инвесторов через местных устоявшихся посредников.

Что ожидать: стратегическая дилемма Strategy

Остается неопределенным, какое направление выберет Strategy. Генеральный директор Майкл Сейлор ранее высказывал осторожность относительно географического расширения, считая, что рынок США остается приоритетом. В настоящее время Strategy уже запустила четыре различных продукта из серии бессрочных привилегированных акций, номинированных в долларах, каждый со своими характеристиками и закрепленной базой инвесторов.

Стратегический вопрос: получит ли STRE новый импульс и структурное переосмысление для завоевания европейского рынка, или останется лишь опытом международного расширения, не полностью реализованным? При текущем курсе биткоина около 88.000 долларов и значительной части богатства, инвестированного в биткоин, с базовыми затратами выше этой отметки, европейские инвесторы действительно могут заинтересоваться инструментами с предсказуемой доходностью, такими как STRE, при условии, что они станут доступными и прозрачными. Следующая глава этой истории будет зависеть от решений, которые Strategy примет в ближайшие месяцы.