Глава Банка Японии Уэда Масахико недавно заявил, что определить реальный уровень нейтральной процентной ставки на основе количественного смягчения довольно сложно. Звучит как тихий шепот, но за этим стоит общая проблема, с которой сталкиваются центральные банки по всему миру.

Ключ в том — нейтральная ставка процента — это уровень, который теоретически не стимулирует, ни не тормозит экономику. Звучит очень академично, но она напрямую влияет на направление политики центральных банков. Заявление Уэда намекает, что в текущих сложных экономических условиях найти этот "золотой уровень" практически невозможно.

С другой стороны, что это значит для капитальных рынков? Неопределенность в политике центральных банков будет увеличиваться. Если даже нейтральную ставку трудно определить, то когда завершится цикл повышения ставок, когда ликвидность станет по-настоящему избыточной — ответы на эти вопросы станут еще более размытыми. Для трейдеров, следящих за глобальной ликвидностью, такие серые зоны политики часто таят возможности — а также риски.

Более реалистично, что Япония, будучи третьей по величине экономикой в мире, чья политика центрального банка влияет на глобальные финансовые рынки, отражает коллективное замешательство в постпандемическую эпоху: экономические данные меняются, инфляционный путь меняется, цели политики тоже меняются, а нейтральная ставка — этот якорь — становится все труднее определить.