Инфляционные волны на горизонте: рост металлов, энергетический кризис, ожидания снижения ставок подвергаются пересмотру

В середине января финансовый рынок казался стабильным, но под подтекстом инфляционные риски ускоряются на уровне ценообразования активов на низовом уровне.

Золото и серебро продолжили свой рост в начале года, а промышленные металлы, такие как медь и сталь, также достигли новых высот — то, что не должно было одновременно взлететь, теперь движется в том же направлении. Строительство инфраструктуры на базе ИИ довело спрос на энергию и сырье до беспрецедентного уровня, благодаря электроэнергии для дата-центров, охлаждению чипов и рассеиванию тепла серверов… Каждое кольцо захватывает ограниченные физические ресурсы. Геополитические риски не прекратились, ситуация в США и Иране напряжённая, поставки энергии вызывают тревогу, а риск инфляции неоднократно усиливается.

Что действительно задевает триггер — это то, что эти изменения пока не полностью отразились в ценах облигаций и фондового рынка. Некоторые учреждения уже частным образом корректируют распределение активов, но рынок в целом всё ещё мечтает.

Более глубокие переменные исходят от Федеральной резервной системы. Предстоящая смена председателя ФРС в мае сама по себе вызывает напряжение. Рынок опасается, что если новый председатель будет восприниматься как голубин, это ослабит доверие к контролю инфляции — говоря прямо, чем он более мягкий, тем меньше рынок верит, что можно контролировать цены. Ряд чиновников ФРС уже отказались: как только независимость центрального банка будет поставлена под сомнение, ожидания инфляции быстро выйдут из-под контроля, а процентные ставки будут вынуждены оставаться выше, и надежды на откат уже нет.

Итак, вот вопрос. В прошлом году рынок в целом ожидал двух снижений ставок в 2025 году, и теперь это ожидание стало невыполнимым.

Некоторые биржевые аналитики отметили, что основное несоответствие текущего рынка заключается в том, что «история роста всё ещё рассказывается, но инфляционный риск оценивается плохо». Как только доходность 10-летних казначейских облигаций фактически преодолеет отметку в 4,3%, это означает, что опасения по поводу инфляции действительно сменятся с бумажных ожиданий на рыночные действия. В это время темпы и частота снижения процентных ставок неизбежно будут пересмотрены в сторону снижения. Ключевой вопрос в 2026 году — не в том, ослабит ли ФРС, а в том, сможет ли она сохранить доминирование в политике в борьбе с инфляцией — это основная ставка распределения активов.