Ставки на снижение ставки ФРС рушатся: доллар резко растет, в то время как рынки переоценивают ситуацию

Индекс доллара в пятницу показал мощное восстановление, достигнув новых 1-месячных максимумов и завершив сессию с ростом +0.20%, поскольку ожидания снижения ставок продолжают исчезать. Катализатором стал разрозненный отчет по занятости в США, который одновременно сигнализировал о росте заработных плат и охлаждении рынка труда — такие смешанные сигналы мешают ФРС принять решение о снижении ставок.

Загадка по занятости, которая удерживает ФРС от повышения голубиных настроений

В декабре число новых рабочих мест вне сельского хозяйства составило +50 000, что разочаровало прогнозы в +70 000 и стало значительным промахом, вызвавшим пересмотр данных за ноябрь (теперь +56 000 вместо +64 000). Однако уровень безработицы снизился до 4.4%, против ожиданий в 4.5%, а рост почасовой оплаты ускорился до +3.8% в годовом выражении по сравнению с ожидаемыми +3.6%. Это противоречие — слабое создание рабочих мест в сочетании с упорным ростом заработных плат — именно то, что держит политиков настороже относительно преждевременного снижения ставок.

Индекс потребительского настроения Университета Мичигана за январь еще больше усложнил картину, поднявшись до 54.0 (против ожидаемых 53.5). Более тревожно для сторонников снижения ставок: ожидания инфляции резко развернулись вверх. Ожидания инфляции на один год остались на уровне 4.2%, а долгосрочные — на горизонте 5-10 лет выросли до 3.4% с 3.2%, оба показателя превысили прогнозы на умеренное снижение.

Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик в пятницу подчеркнул, что «инфляция слишком высока», несмотря на признаки ослабления рынка труда. В настоящее время рынок закладывает всего 5% вероятность снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов на заседании 27-28 января, что значительно ниже предыдущих ожиданий.

Структурные препятствия, мешающие доллару

Несмотря на силу в пятницу, фундаментальные силы продолжают работать против Индекса доллара. ФРС остается в ловушке ликвидного парадокса — несмотря на сигналы о более длительном удержании высоких ставок, она одновременно начала ежемесячно покупать казначейские векселя на сумму $40 миллиардов, подрывая свою же жесткую риторику. В долгосрочной перспективе рынки оценивают примерно -50 базисных пунктов снижения ставок ФРС до 2026 года, что противоречит текущей риторике.

Неопределенность с назначением следующего председателя ФРС усиливает этот конфликт. Ожидается, что президент Трамп объявит о своем выборе в начале 2026 года — предполагается, что Кевин Хассет — главный кандидат и заметно более «голубиный», что может подорвать поддержку доллара, если рынки закладывают более мягкий режим ФРС.

Решения Верховного суда также создают неопределенность. Пятничное решение отложить рассмотрение законности тарифов Трампа до следующей среды вносит неопределенность; любое решение о признании тарифов недействительными может оказать давление на доллар, расширив дефицит бюджета США и снизив доходы от тарифов.

Евро держится несмотря на силу доллара

EUR/USD опустился до 1-месячных минимумов, закрывся с падением -0.21%, поскольку доллар демонстрировал силу. Однако устойчивость еврозоны ограничила ущерб. Розничные продажи за ноябрь выросли на +0.2% месяц к месяцу (превзойдя прогноз в +0.1%), а промышленное производство Германии за ноябрь неожиданно выросло на +0.8% после ожиданий сокращения на -0.7%. Член Совета управляющих ЕЦБ Димитар Радев охарактеризовал текущие уровни ставок как «подходящие», а свопы закладывают минимальные 1% вероятность изменения ставки 5 февраля.

Йена обваливается до годовых минимумов, несмотря на позицию Банка Японии

USD/JPY вырос на +0.66% в пятницу, а йена рухнула до годовых минимумов по отношению к доллару после сообщения Bloomberg о том, что Банк Японии сохранит ставки без изменений, несмотря на повышение прогнозов роста на этом месяце. Оценки рынка показывают нулевую вероятность повышения ставки на заседании 23 января.

Политическая турбулентность усилила слабость йены после сообщений о том, что премьер-министр Такаичи рассматривает возможность роспуска нижней палаты, что создает неопределенность в управлении. Еще более тревожно — Китай объявил о введении экспортных ограничений на военные товары, предназначенные для Японии, в ответ на риторику о возможной эскалации в Тайване, что угрожает нарушением цепочек поставок и экономическими трудностями.

Данные, подтверждающие поддержку, поступили в виде роста ведущего индекса за ноябрь до 1.5-летних максимумов и увеличения расходов домашних хозяйств на +2.9% в годовом выражении, что стало лучшим показателем за шесть месяцев. Однако рост напряженности между Китаем и Японией и планы Японии по рекордным расходам на оборону (часть бюджета в 122.3 трлн иен) продолжают ослаблять спрос на йену на фоне фискальной тревоги.

Ралли драгоценных металлов на фоне политики, похожей на количественное смягчение, и спроса на безопасные активы

Фьючерсы на золото на COMEX за февраль выросли на +40.20 пункта (+0.90%), а серебро за март — на +4.197 (+5.59%), поскольку указание президента Трампа Фанни Мае и Фредди Мак на приобретение $200 миллиардов ипотечных облигаций вызвало новый спрос на твердые активы. Эта мера — фактически квази-количественное смягчение — подняла цены на драгоценные металлы, поскольку инвесторы ищут защиту от инфляции на фоне волатильности политики.

Динамика покупок центральных банков остается поддерживающей. Народный банк Китая увеличил запасы золота на +30 000 унций до 74.15 миллиона тройских унций в декабре, что стало четырнадцатым подряд месяцем накоплений. Глобальные центральные банки в третьем квартале приобрели в общей сложности 220 метрических тонн, что на +28% больше по сравнению со вторым кварталом, что свидетельствует о структурной поддержке цен.

Позиции фондов также выросли. Долгосрочные запасы золота в ETF достигли 3.25-летних максимумов в четверг, а серебра — 3.5-летних максимумов 23 декабря. Однако в пятницу появились препятствия в виде сильной динамики доллара и осторожных сигналов от Citigroup, которая отметила возможные оттоки из фьючерсов на золото на сумму $6.8 млрд, а также аналогичный отток серебра, вызванный ребалансировкой товарных индексов BCOM и S&P GCSI. Рост S&P 500 до новых рекордов дополнительно снизил привлекательность драгоценных металлов как активов-убежищ.