Ставка Бэнкета на ИИ: как 23% портфеля Berkshire Hathaway оказались в трех технологических гигантах

Когда Уоррен Баффет распределяет почти четверть портфеля акций Berkshire Hathaway в компании, связанные с искусственным интеллектом, стоит обратить на это внимание. Несмотря на его хорошо задокументированный скептицизм по поводу горячих рыночных трендов, легендарный инвестор разместил свой конгломерат с существенными долями в трех гигантах, движущих революцию ИИ. Согласно последним отчетам SEC, это распределение отражает продуманный поворот, который бросает вызов собственным историческим предпочтениям Баффета к предсказуемости вместо технологических сдвигов.

Стратегическая причина смены курса

Письмо акционерам Баффета 1996 года изложило его инвестиционную философию: поиск операций с «практически гарантированной» конкурентной силой на десятилетия, даже если это означает пропуск возможностей быстрого роста. Однако текущий состав портфеля рассказывает другую историю. Судя по всему, убежденность Баффета в этих трех активах основана не на хайпе вокруг ИИ, а на фундаментальных бизнес-барьерах, которые защищают каждую компанию от конкуренции — важное различие.

Каждая из этих инвестиций генерирует значительные свободные денежные потоки, позволяя финансировать развитие инфраструктуры, противостоять конкурентам и сохранять ценовую власть. Эта комбинация устойчивых конкурентных преимуществ и потенциала роста, основанного на ИИ, соответствует основным инвестиционным принципам Баффета, даже если сами компании работают в быстро меняющихся секторах.

Amazon: движок облачных вычислений (0.7% портфеля)

Amazon занимает у Berkshire самое маленькое место среди трех, вероятно, отражая решения портфельных менеджеров Теда Вешлера или Тодда Комбса, а не самого Баффета. Тем не менее, AWS рассказывает убедительную историю о том, как наследственная инфраструктура может усилить возможности ИИ.

Amazon Web Services доминирует на рынке публичных облаков с доходами более чем вдвое превышающими конкурентов. Его операционная маржа в 35% демонстрирует ценовую власть и операционное мастерство. Самое поразительное — услуги, связанные с ИИ, на AWS растут по тройным цифрам, при этом спрос постоянно опережает возможности компании по расширению емкости, даже после трех последовательных лет агрессивных инвестиций в инфраструктуру.

Более широкий бизнес электронной коммерции обеспечивает опору. Розничные операционные маржи в Северной Америке выросли до 6,6% за последний год, а международные сегменты работают с маржой 3,2%. Эти улучшения связаны с высокомаржинальными рекламными услугами, оптимизацией логистики, снижающей расходы на доставку, и масштабированием Prime.

Инвесторы недавно наказали акции Amazon из-за высоких капитальных затрат на расширение облака — свободный денежный поток снизился до 14,8 млрд долларов за последние двенадцать месяцев. Однако по мере ускорения роста доходов и расширения маржи генерация наличных средств должна значительно возрасти, что оправдывает текущие мультипликаторы оценки.

Apple: премиальная оценка и генеративные ИИ-катализаторы (20.5% портфеля)

Apple занимает более 20% портфеля Berkshire, хотя это сознательное снижение по сравнению с историческим пиковым значением в 50%. Баффет и его покойный партнер Чарли Мунгер создали эту огромную позицию в период с 2016 по 2018 год, и она остается крупнейшей долей в акциях конгломерата.

Решение сократить Apple обусловлено тремя соображениями. Во-первых, риск концентрации — даже для ценового инвестора, комфортного с фокусированными позициями, вес стал чрезмерным. Во-вторых, Баффет ожидал повышения корпоративных налогов и зафиксировал прибыль, пока ставки остаются низкими. В-третьих, и, возможно, самое важное, он оценил стоимость Apple как значительно превышающую внутреннюю стоимость.

Торгуясь по 33-кратной цене по прогнозируемой прибыли, Apple сохраняет премиальную цену, несмотря на скромные прямые преимущества в инфраструктуре ИИ по сравнению с другими крупными технологическими акциями. Однако 2026 год может стать точкой перелома. Скоро ожидается запуск полностью переработанной Siri с расширенными возможностями генеративного ИИ, что может запустить значительный цикл обновлений устройств, особенно iPhone.

Более интересно, что расширенные функции ИИ на устройстве могут открыть значительный рост доходов от сервисов в ближайшие годы. Сервисы обладают особенно высокой маржой, что делает этот сегмент экономически привлекательным для бизнес-модели Apple. Премиальная оценка акций может оказаться оправданной, если эти инициативы ИИ обеспечат ожидаемый импульс обновлений.

Alphabet: последнее крупное дополнение (1.8% портфеля)

Alphabet — это самая свежая крупная инвестиция Berkshire, которая приобрела 17,8 миллиона акций только в третьем квартале — вложение на сумму 5,6 млрд долларов, что свидетельствует о новой уверенности. Время совпало с решением федерального судьи о смягчении мер после признания монополии Alphabet в онлайн-поиске, что значительно снизило юридическую неопределенность.

Доходы от облачных вычислений Alphabet выросли на 33% за последний квартал, а операционная маржа расширилась до 24%, что говорит о значительном потенциале для дальнейшего роста маржи. Собственные тензорные процессоры (TPUs) предлагают облачным клиентам более экономичный вариант по сравнению с традиционными GPU для обучения иInference ИИ. Несколько крупных разработчиков ИИ подписали соглашения об использовании этих TPU, а оставшиеся обязательства Alphabet выросли на 46% в годовом выражении и составили $155 миллиардов.

Но корона — это Google Search — денежная крепость, которая сохраняет доминирование несмотря на угрозы со стороны чатботов ИИ. Интегрируя ИИ через AI Overviews и AI Mode, Google сохранил трафик поиска и защитил монетизацию. Эта устойчивость, вероятно, повлияла на инвестиционную гипотезу Баффета: ставка на «огромную конкурентную силу» основной поисковой франшизы.

Акции Alphabet значительно выросли в четвертом квартале, подняв оценки примерно до 30-кратных ожидаемых прибылей. Будущее накопление во многом зависит от того, считает ли Баффет эти уровни устойчивыми с учетом импульса, создаваемого ИИ.

Почему эти три компании важны для долгосрочного богатства

Общая черта, связывающая Apple, Alphabet и Amazon, — это не хайп вокруг ИИ, а устойчивые конкурентные преимущества, охватывающие технологии, операции и взаимоотношения с клиентами. Каждая компания превращает инвестиции в ИИ в экономические барьеры, а не просто в технологические новшества.

Для инвесторов, оценивающих Berkshire Hathaway или эти базовые активы, ключевое понимание совпадает с рамками Баффета: устойчивые бизнесы, генерирующие значительные денежные потоки, обладающие структурными преимуществами, которые конкуренты не могут легко воспроизвести, и сохраняющие ценовую власть в циклах. Будь то облачные вычисления, поиск или потребительское оборудование — эти три компании соответствуют шаблону, а ускорение ИИ лишь усиливает существующие преимущества, а не создает их с нуля.