ФРС снизила ставки? Рыночные сигналы указывают на жесткую паузу, а доллар укрепляется

Индекс доллара (DXY) вырос до однодневного максимума в пятницу, увеличившись на +0.20%, поскольку свежие экономические данные снизили ожидания по скорым снижением ставок ФРС. Ястребиный настрой на рынке труда и инфляционные показатели удерживали инвесторов в ожидании отсутствия немедленного снижения ставки на заседании Федеральной резервной системы 27-28 января, где свопы закладывают всего 5% вероятность снижения на -25 базисных пунктов.

Экономические данные склоняют к ястребиной позиции, несмотря на смешанные сигналы

Отчет по занятости за декабрь в пятницу послал смешанные сигналы, но ястребиные компоненты доминировали в настроениях рынка. Номинальный рост числа внесельских рабочих мест в США в декабре составил всего +50 000, что ниже прогнозируемых +70 000, в то время как данные за ноябрь были пересмотрены в сторону снижения до +56 000 с +64 000. Однако уровень безработицы снизился на -0.1 процентных пункта до 4.4%, превзойдя ожидания в 4.5%, а средняя почасовая оплата выросла на +3.8% в годовом выражении против ожидаемых +3.6% — сочетание, указывающее на устойчивость рынка труда, что может продлить осторожную позицию ФРС по поводу снижения ставок.

Потребительское доверие также укрепило позиции доллара после того, как индекс настроений Университета Мичигана за январь поднялся на +1.1 до 54.0, превысив прогноз в 53.5. Ожидания по инфляции оказались более стойкими, чем ожидалось: однолетний показатель инфляции остался на уровне 4.2% против прогноза в 4.1%, а прогноз на 5-10 лет вырос до +3.4% с +3.2%, оба показателя свидетельствуют о сохранении инфляции в приоритете ФРС.

Данные по недвижимости рисовали более мрачную картину: стартовые показатели в октябре снизились на -4.6% м/м до 1.246 миллиона единиц, что является минимальным уровнем за 5.5 лет, хотя разрешения на строительство за октябрь немного превысили ожидания — 1.412 миллиона, что немного облегчило ситуацию.

Путь политики ФРС: отсрочка снижения ставок, но не отказ

Оценка рынка показывает вероятность 0% повышения ставки на заседании 23 января BOJ, но более важный вопрос — взял ли ФРС на себя обязательство снизить ставки? — остается без ответа. Текущие цены предполагают, что Федеральная резервная система может снизить ставки примерно на -50 базисных пунктов в течение 2026 года, что является постепенным снижением, а не резким поворотом. Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик подтвердил этот осторожный взгляд, заявив: «Инфляция слишком высока, и мы должны убедиться, что не теряем из виду тот факт, что даже рынки труда стали прохладнее, и все больше людей выражают озабоченность, у нас все еще есть большая проблема с инфляцией.»

Добавляя негативные факторы к слабости доллара, ФРС с середины декабря ежемесячно покупает $40 миллиардов в казначейских векселях, расширяя ликвидность системы. Однако опасения рынка по поводу предполагаемого мягкого назначения председателя ФРС при президенте Трампе — Bloomberg сообщает, что директор Национального экономического совета Кевин Хассет является ведущим кандидатом — угрожают долгосрочной стабильности доллара, особенно поскольку Трамп планирует объявить о своем выборе в начале 2026 года.

EUR/USD под давлением, несмотря на силу еврозоны

EUR/USD опустился до однодневного минимума, закрывся -0.21% в пятницу, поскольку сила доллара перевесила позитивные новости из еврозоны. Розничные продажи в еврозоне за ноябрь выросли на +0.2% м/м против ожиданий +0.1%, а данные за октябрь были пересмотрены вверх до +0.3% м/м. Производство в Германии неожиданно выросло на +0.8% м/м против прогнозов -0.7%, однако эти показатели не смогли компенсировать импульс доллара.

Член Совета управляющих ЕЦБ Димитар Радев отметил «текущий уровень процентных ставок можно считать адекватным», при этом свопы закладывают всего 1% вероятность повышения на +25 базисных пунктов на февральском заседании. Евро сталкивается с структурными препятствиями из-за разницы в ставках и более мягких перспективах роста по сравнению с устойчивостью рынка труда США.

Йена обвалилась после решения BOJ оставить ставку без изменений; политическая неопределенность добавляет давления

USD/JPY вырос на +0.66% в пятницу, поскольку йена обвалилась до однолетнего минимума, Bloomberg сообщает, что Банк Японии сохранит ставки без изменений в этом месяце, несмотря на повышение прогноза экономического роста. Политическая нестабильность возникла после сообщений о том, что премьер-министр Такаичи рассматривает возможность распуска нижней палаты Национального парламента, что встревожило инвесторов в отношении йены как безопасной гавани.

Индекс ведущих экономических показателей Японии за ноябрь достиг 1.5-летнего максимума — 110.5, а расходы домашних хозяйств выросли на +2.9% в годовом выражении — самый сильный за шесть месяцев рост и значительно превысил прогноз в -1.0%. Однако эти внутренние показатели не смогли защитить валюту от обострения напряженности между Китаем и Японией после экспортных ограничений Пекина на военные товары, а также из-за фискальных мер, поскольку Токио увеличивает расходы на оборону до рекордных уровней в рамках утвержденного бюджета в 122.3 трлн иен.

Ралли драгоценных металлов на фоне ликвидности и неопределенности тарифов

Февральский контракт на золото COMEX вырос на +40.20 (+0.90%$780 , а мартовский серебро — на +4.197 )+5.59%(, поскольку президент Трамп поручил Fannie Mae и Freddie Mac покупать )миллиардов в ипотечных облигациях — квази-количественное смягчение, поддерживающее драгоценные металлы как средства сохранения стоимости. Геополитическая неопределенность вокруг тарифов США, Украины, Ближнего Востока и Венесуэлы, а также ожидания более мягкой политики ФРС в 2026 году укрепили спрос на активы-убежища.

Центральные банки продолжают активно покупать золото, резервы PBOC выросли на +30 000 унций до 74.15 миллиона тройских унций в декабре — четырнадцатый месяц подряд роста. Глобальные центральные банки закупили 220 метрических тонн в третьем квартале, что на +28% больше по сравнению со вторым кварталом. Позиции фондов укрепились: долгосрочные активы в золоте в ETF достигли 3.25-летнего максимума в четверг, а в серебре — 3.5-летнего пика 23 декабря.

Однако давление усилилось: четырехнедельный рост доллара снизил привлекательность металлов, а индекс S&P 500 достиг новых рекордных максимумов, что снизило привлекательность активов-убежищ. Citigroup предупреждает о возможных оттоках из фьючерсов на золото на сумму $6.8 млрд и аналогичных оттоках серебра в ближайшую неделю из-за ребалансировки индексов BCOM и S&P GCSI.

Прогноз: удержание в зависимости от данных

Поскольку вопрос о том, снизит ли ФРС ставки сейчас, стал менее актуальным благодаря поступающим данным, рынок сместился от ожиданий агрессивного смягчения к более взвешенному подходу. Текущая сила доллара отражает эту реальность, хотя долгосрочные уязвимости остаются из-за неопределенности политики и предпочтений новой администрации в отношении монетарной политики.