Может ли Qualcomm выйти из своего спада в росте? Вот что мешает ей

Акции Qualcomm в этом году едва движутся — всего 8,2% прироста за последние 12 месяцев, в то время как индустрия чипов выросла на 35,7%. Это stark contrast с его крупнейшим конкурентом Broadcom, который вырос на 47%, и даже отстает от скромного роста Hewlett Packard на 5,7%. Этот разрыв вызывает важный вопрос: является ли эта недооценка временным скачком или признаком более глубоких структурных проблем?

Сокращение маржи, которое не исчезает

В основе проблем Qualcomm лежит проблема с сжатием маржи, которая не показывает признаков ослабления. Прибыльность компании снизилась из-за растущих расходов на НИОКР и операционных затрат, что является необходимыми инвестициями в условиях все более конкурентного рынка чипов. В добавление к этому, рынок смартфонов — всё ещё основной источник дохода для основной деятельности Qualcomm — смещается в сторону более дешевых устройств на развивающихся рынках, где обычно маржа ниже.

Qualcomm также сталкивается с постоянным давлением со стороны конкурентов, таких как Broadcom, и агрессивной конкуренцией со стороны производителей недорогих чипов, заполняющих мобильный сегмент. Позиционирование компании в премиум-сегменте, которое ранее было её сильной стороной, стало бременем, поскольку производители оригинального оборудования диверсифицируют своих поставщиков. Между тем, ограничения в цепочках поставок и накопление запасов у клиентов, особенно из-за слабости в Китае, дополнительно снизили краткосрочный спрос.

Торговые войны Китая: тикающая бомба

Здесь вступает в игру геополитика. Qualcomm имеет глубокие корни в Китае, работает более чем в 12 городах и поставляет чипы крупным производителям смартфонов, таким как Xiaomi и Huawei. Но escalating торговые напряженности между США и Китаем становятся всё более токсичными для компании.

Расширение ограничений Вашингтона на экспорт высокотехнологичных товаров в Китай фактически создало сокращающийся рынок для Qualcomm. Одновременно Пекин удваивает усилия по обеспечению собственной полупроводниковой независимости, что означает, что внутренние производители чипов захватывают часть рынка Qualcomm. Для компании, которая сильно зависит от китайского рынка, это двойное давление — сокращение доступа и усиление внутренней конкуренции — представляет собой экзистенциальную угрозу её долгосрочной стратегии в Китае.

Спасательный круг: Snapdragon, AI и не только

Не всё так мрачно. Qualcomm активно переключается на более перспективные направления, которые могут изменить структуру её доходов. Платформа Snapdragon продолжает показывать хорошие результаты в области 5G, с процессорами с многоядерными CPU, передовой графикой и улучшенными возможностями связи. Однако настоящим драйвером роста является агрессивное продвижение AI-вычислений.

Недавний запуск чипов Snapdragon X для ноутбуков и настольных ПК с оптимизацией под AI свидетельствует о решимости Qualcomm выйти за рамки смартфонов. Компания также завершила приобретение Alphawave Semi за 2,4 миллиарда долларов, что дает ей доступ к технологиям дата-центров, AI и высокоскоростных сетевых решений — рынкам, которые всё ещё находятся в стадии роста. Это не мелкие ставки; это стратегические перестановки.

Автомобильный сектор представляет еще одну важную возможность. Через приобретение Autotalks Qualcomm становится игроком в системах vehicle-to-everything (V2X). По мере того как автомобильная индустрия переходит к подключенным и электрифицированным автомобилям, чипсеты V2X Qualcomm предлагают готовые к производству решения для глобального внедрения.

Числа рассказывают смешанную историю

Пересмотр прогнозов по прибыли снизился — оценки на 2026 финансовый год снизились на 1,4% до $12.15, что сигнализирует о пессимизме инвесторов относительно краткосрочной траектории Qualcomm. Высокие расходы на НИОКР продолжают давить на прибыльность, а конкурентное давление не показывает признаков ослабления.

Итог

Qualcomm стоит на распутье. Его сильные стороны в автомобильной сфере и платформе Snapdragon действительно значимы, но риски исполнения в Китае и жесткая конкуренция внутри страны создают неопределенность. С рейтингом Zacks (#3) в статусе Hold, акции полностью отражают это напряжение: ни явная покупка, ни явная продажа, а ситуация «осторожно» для инвесторов, следящих за полупроводниковым сектором.