Акции Wolfspeed после реструктуризации: стоит ли делать ставку или это рискованная игра?

Возвращение с тяжелыми потерями

Wolfspeed (NYSE: WOLF) прошла через драматические преобразования за последний год. После вступления в процедуру банкротства по главе 11 в июне прошлого года компания успешно вышла из нее с более легким балансом и переосмысленной структурой капитала. Благодаря стратегическим передачам активов кредиторам и реструктуризации капитала Wolfspeed удалось значительно снизить долговую нагрузку и восстановить операционную гибкость.

Однако процесс реструктуризации взял свою цену у многих существующих акционеров, чьи позиции значительно ухудшились в ходе реорганизации. Объявление о банкротстве изначально вызвало спекулятивный интерес к торговле, напоминающий динамику мем-акций, но этот энтузиазм быстро исчез, как только стали ясны условия реструктуризации.

Основная бизнес-проблема: переход спроса на полупроводники

Будучи специалистом по полупроводникам из карбида кремния (SiC) и нитрида галлия (GaN), Wolfspeed исторически ориентировалась на два основных тренда. Первый — революция электромобилей (EV), где силовые чипы из SiC играют ключевую роль в повышении эффективности и производительности. Второй, более недавний инвестиционный нарратив, связан с инфраструктурой искусственного интеллекта, где передовые полупроводники необходимы для питания дата-центров следующего поколения.

Однако оба сценария сталкиваются с серьезными препятствиями. Рынок электромобилей заметно замедлил рост, что снизило основной источник доходов компании. Одновременно Wolfspeed сталкивается с усиливающейся конкуренцией со стороны китайских производителей SiC и GaN, которые быстро улучшают свои возможности и структуру затрат. Хотя возможность получения доходов от AI-датacenter остается потенциально прибыльной, сроки и масштаб этого рынка остаются весьма спекулятивными.

Финансовая реальность: цифры рассказывают неудобную историю

Свежепреобразованная компания все еще борется с тревожными операционными показателями. В первом квартале финансового 2026 года (по состоянию на 28 сентября) Wolfspeed зафиксировала выручку в $197 миллион, что составляет всего 1% роста по сравнению с прошлым годом. Еще более тревожно — компания показала скорректированную валовую маржу по GAAP в минус 26%, что резко ухудшилось по сравнению с положительными 3% за аналогичный период прошлого года.

Эти цифры подчеркивают болезненную реальность: операционные проблемы компании возникли еще до банкротства и остаются в основном нерешенными. До реструктуризации Wolfspeed постоянно недооценивала амбициозные планы по продажам и не достигала ожидаемых улучшений маржи, которые руководство связывало с эффектом масштаба. В условиях ослабления спроса на ключевых рынках путь к прибыльности остается туманным.

Государственная поддержка: фактор-непредсказуемость

Один потенциальный катализатор заслуживает внимания. Стратегическая важность внутреннего производства чипов из SiC и GaN — особенно в свете геополитической напряженности и проблем с цепочками поставок — может привести к тому, что Wolfspeed получит как прямую, так и косвенную государственную поддержку. Такая поддержка может существенно ускорить трансформацию компании в устойчивый бизнес.

Тем не менее, одна только поддержка не решит структурных проблем бизнеса. Конкуренция усиливается, спрос со стороны клиентов остается неопределенным, а риски исполнения продолжают существовать.

Вопрос инвестиций: вероятность против потенциала роста

Инвестировать в Wolfspeed означает принять несколько пересекающихся рисков: продолжение убытков в ближайшем будущем, неопределенность сроков внедрения дата-центров, конкурентное давление и зависимость от государственной политики. Хотя прорыв в принятии AI-чипов может вызвать взрывной рост акций, вероятность реализации этого сценария и сроки такого события остаются неясными.

Для большинства инвесторов Wolfspeed выглядит скорее как спекулятивная ставка на неопределенное будущее, чем как привлекательная инвестиционная возможность. Обновленный баланс дает некоторую передышку, но операционные и рыночные вызовы указывают на возможные дальнейшие потрясения.