Провал Vision Pro раскрывает настоящую проблему Apple: ловушку iPhone

Почему революция пространственных вычислений так и не случилась

Когда Apple представила гарнитуру Vision Pro в начале 2024 года, компания смело заявила, что наступила золотая эра пространственных вычислений. Однако реальность рассказала другую историю. Согласно прогнозам IDC, Apple поставит всего 45 000 единиц Vision Pro в 4 квартале 2025 года — поразительное признание того, что устройство за $201 $3,499 не смогло завоевать потребителей. Последние сообщения свидетельствуют о том, что Apple теперь тихо сокращает как производство, так и маркетинговые бюджеты на гарнитуру, что сигнализирует о отступлении от ставки, которая должна была определить следующее десятилетие компании.

Крах Vision Pro — это не просто неудачный продукт. Это окно в гораздо более глубокий стратегический кризис, с которым сталкивается Apple: неспособность создать что-то по-настоящему революционное помимо iPhone.

Монополия iPhone: почему инновации подавляются

Понимание ситуации Apple требует анализа того, откуда действительно поступают деньги. В 2025 финансовом году продажи iPhone принесли $37 миллиардов — более половины общего дохода Apple. Носимые устройства и аксессуары принесли $96 миллиардов, хотя большинство из них зависит от интеграции с iPhone для основной функциональности. Сервисы принесли $20 миллиардов, но этот сегмент также тесно связан с экосистемой iPhone.

Рассмотрим это: Alphabet платит Apple примерно $4 миллиардов ежегодно за то, чтобы Google оставался поисковой системой по умолчанию на устройствах Apple. Эта сделка исчезнет без iPhone. То же самое касается доходов от App Store и практически всех сервисов, которые Apple создала. Даже Vision Pro, несмотря на свои амбиции как самостоятельной платформы, всё равно нуждается в iPhone для определённых возможностей, например, для звонков.

Эта зависимость создает порочный круг. Одержимость Apple защитой прибыльности iPhone — полностью рациональное краткосрочное решение — затвердила способность компании каннибализировать собственный рынок чем-то по-настоящему революционным. Это и есть суть того, что Клейтон Кристенсен называл «Дилеммой инноватора» десятилетия назад: лидеры рынка становятся пленниками собственного успеха, неспособными пожертвовать текущей прибылью ради будущих преобразований.

Что Vision Pro раскрывает о склонности Apple к рискам

Vision Pro — это не просто неудачный запуск продукта, а полусердечная попытка нарушить статус-кво. По-настоящему амбициозный Apple либо полностью бы вложился в пространственные вычисления как потенциального наследника iPhone, либо полностью отказался бы от этой категории. Вместо этого компания сделала ставку на создание устройства, связанного с iPhone, и по цене, которая обеспечивала бы лишь нишевое принятие.

Цена в $3,499, в сочетании с умеренным интересом потребителей, означает, что доходы от Vision Pro фактически не влияют на финансовое состояние Apple. Даже если прогнозы IDC окажутся оптимистичными, гарнитура не повлияет на показатели компании. Более того, это показывает, что Apple не готова идти на риски, необходимые для того, чтобы определить, что будет следующим. Всё, что заменит смартфон — будь то очки дополненной реальности или ещё не изобретённые технологии — вряд ли появится в Купертино.

Проблема оценки Apple: цена за совершенство, застрявшая в стагнации

Apple торгуется примерно на триллион, что отражает коэффициент цена/прибыль около 33 по оценкам аналитиков на 2026 финансовый год. Между тем, компания сталкивается с прогнозируемым однозначным ростом выручки в этом году и далее, при этом рост прибыли на акцию в основном обеспечивается выкупом акций, а не органическим расширением бизнеса.

Эта оценка предполагает, что Apple будет бесконечно поддерживать свою текущую прибыльность и траекторию роста. Но есть математическая проблема: бизнес iPhone имеет ограниченные возможности для роста, и у Apple нет убедительного кандидата на замену iPhone в обозримом будущем. Неудача Vision Pro устраняет одну из возможных историй о будущем росте. Что заменит её в разговорах инвесторов — пока неясно.

Инвестиционный кейс ослабевает

При текущих ценах и текущих перспективах роста акции Apple выглядят дорого. Компания — пример успешного бизнеса по традиционным метрикам, но одновременно — бизнес, работающий на остатках прошлых инноваций. Vision Pro должна была стать доказательством того, что Apple всё ещё способна создавать совершенно новые категории. Вместо этого она стала примером растущего массива доказательств того, что Apple овладела искусством оптимизации, забыв, как рисковать по-настоящему.

Для долгосрочных инвесторов, ищущих экспозицию к революционным технологиям и реальным драйверам роста, Apple представляет собой посредственное соотношение риск/вознаграждение. Компания может продолжать стабильно приносить доходы за счёт операционного превосходства и возврата капитала акционерам, но дни, когда Apple удивляла рынок прорывными продуктами, похоже, прошли. Vision Pro не только провалился как продукт — он подтвердил, что сама Apple испытывает трудности с ответом на главный вопрос: что будет после iPhone?