Что стоит за взрывным ростом Barrick Mining на 195% — и сможет ли он продолжиться

Золотые акции добывающих компаний продемонстрировали впечатляющее восстановление в 2025 году, лидером которого стала Barrick Mining Corporation (B). Акции компании выросли на 195,1% за последний год, что значительно опередило как более широкий горнодобывающий сектор, так и общий рынок. Чтобы понять, есть ли у этого ралли потенциал, нужно разобраться, что именно движет результатами Barrick.

История 195%: золото, геополитика и центральные банки

Числовые показатели рассказывают интересную историю. В то время как индекс отрасли Zacks Mining – Gold вырос на 139,6%, а индекс S&P 500 — всего на скромные 16,9%, скачок Barrick на 195% отражает нечто большее, чем простая ротация секторов. Основным катализатором стали цены на золото, которые за год выросли примерно на 65% и удерживаются выше $4 400 за тонну — уровней, вызванных идеальным штормом неопределенности.

На первом месте — торговые напряженности. Агрессивная политика тарифов президента Дональда Трампа и масштабные ограничения на импорт создали у инвесторов тревогу по всему миру, что повысило спрос на золото как на безопасное убежище. Не менее важным было поведение центральных банков: учреждения по всему миру накапливали золотые резервы рекордными темпами, как хедж от политической нестабильности, так и как средство сохранения стоимости. Три снижения ставок Федеральной резервной системой в 2025 году — с решением в декабре снизить ставки на четверть процентного пункта — также оказали поддержку золоту, делая бездоходные активы более привлекательными. Озабоченность рынком труда и признаки экономической слабости усилили ожидания, что снижение ставок может продолжиться, что дополнительно поддерживает драгоценные металлы.

Среди конкурентов, показатели Barrick выделяются, но не являются уникальными. Newmont Corporation (NEM) выросла на 174,5%, а Kinross Gold Corporation (KGC) — на 200,7%. Agnico Eagle Mines Limited (AEM) показала более скромный рост — 120,5% за тот же период. То, что несколько золотодобытчиков показывают тройной рост, подчеркивает, что сектор в целом выиграл от благоприятных условий, а не только от сильных результатов отдельных компаний.

Производственный импульс: следующая глава

Что отличает Barrick от просто еще одной акции золота, попавшей в волны сырья — это его портфель проектов роста. Компания реализует несколько крупных инициатив, направленных на значительное увеличение производства в ближайшие три-пять лет.

Мина Goldrush наращивает добычу до 400 000 унций в год к 2028 году, закрепляя за собой статус ключевого актива. Рядом с Goldrush расположен проект Fourmile — полностью принадлежащий Barrick, — который дает руду с удвоенными по сравнению с Goldrush показателями содержания. После успешного этапа бурения, перешедшего в стадию предпроектного технико-экономического обоснования, Fourmile обладает значительным потенциалом стать еще одной горой первого уровня в портфеле компании.

Международное расширение также играет важную роль. Проект Reko Diq в Пакистане по добыче меди и золота рассчитан на производство 460 000 тонн меди и 520 000 унций золота ежегодно на втором этапе развития, а первая продукция ожидается к концу 2028 года. В то же время, медь в Лумване, Замбия, проходит этап расширения Super Pit на $2 миллиардов, что должно обеспечить 240 000 тонн ежегодной добычи меди. Компания позиционирует этот проект как трансформацию актива из недоиспользуемого в важную часть своей глобальной стратегии по меди.

Ключевое — все эти проекты идут по графику и в рамках бюджета — редкое явление в отрасли, страдающей от перерасходов и задержек.

Баланс: ресурсы для роста

Финансовое положение Barrick значительно укрепилось, что дает возможность инвестировать в проекты и одновременно радовать акционеров. На конец третьего квартала 2025 года у компании было примерно $5 миллиардов в наличных и эквивалентах. Операционный денежный поток вырос примерно до $2,4 миллиарда в Q3, что на 105% больше по сравнению с прошлым годом, а свободный денежный поток почти утроился — до около $1,5 миллиарда по сравнению с $444 миллионом в аналогичном квартале прошлого года.

Эти деньги поддержали активную программу возврата капитала акционерам. В 2024 году Barrick выплатил $1,2 миллиарда в виде дивидендов и выкупов акций. В феврале 2025 года совет директоров одобрил новую программу выкупа акций на $1 миллиардов, а за первые девять месяцев 2025 года компания завершила выкуп на $1 миллиардов, включая $589 миллионов только в Q3. Текущий дивидендный доход составляет 1,6%, при этом он подкреплен устойчивым показателем выплаты 32% и среднегодовым ростом дивидендов за последние пять лет примерно на 5,8%.

Проблема затрат: скрытая нагрузка

Не все так гладко. Barrick сталкивается с ростом затрат, что может сжать маржу, если цены на золото не останутся на высоком уровне.

Все включенные постоянные издержки (AISC), ключевой показатель прибыльности отрасли, достигли $1 538 за унцию в Q3, что на 2% больше по сравнению с прошлым годом. Затраты на одну унцию в наличных выросли на 3%. Общая добыча золота в компании снизилась на 12% по сравнению с прошлым годом — до 829 000 унций в Q3, отчасти из-за временной приостановки работы на руднике Loulo-Gounkoto.

В будущем руководство прогнозирует общие денежные издержки в диапазоне $1 050–$1 130 за унцию и AISC в диапазоне $1 460–$1 560 на 2025 год — оба показателя с ростом по сравнению с прошлым годом в средней точке диапазона. Ожидается, что добыча золота за 2025 год составит 3,15–3,5 миллиона унций, что ниже 3,91 миллиона унций в 2024 году. Часть этого снижения — временная, так как (Loulo-Gounkoto, вероятно, возобновит работу), однако мягкая динамика производства вызывает опасения в свете долгосрочных планов компании.

Для инвесторов эта динамика затрат создает зависимость: маржа Barrick расширяется и сужается вместе с ценами на золото. При цене $4 400 за тонну все сходится. При $3 200 — становится значительно сложнее.

Оценка: разумная цена, не дешевая

С точки зрения оценки, Barrick предлагает взвешенную точку входа. Акции торгуются по прогнозному P/E 12,84X, что примерно на 4,7% ниже среднего по горнодобывающей отрасли — 13,47X. Они торгуются с дисконтом к Agnico Eagle и Newmont, но с премией к Kinross Gold. Акции имеют рейтинг Zacks Value Score — B, что совпадает с Kinross Gold, но лучше, чем у Newmont © и Agnico Eagle (D).

Прогнозы прибыли движутся вверх. Консенсус-заявка Zacks теперь предполагает рост прибыли на 79,4% в 2025 году и 51,4% — в 2026 году, что отражает недавние повышенные оценки за последние 60 дней.

Техническая картина

С технической точки зрения, у Barrick сформировался бычий импульс. Акции прорвали 50-дневную скользящую среднюю 30 мая 2025 года и сейчас торгуются выше своей 200-дневной SMA, что сигнализирует о устойчивом восходящем тренде. 50-дневная SMA с апреля 2025 года находится выше 200-дневной, подтверждая промежуточную силу тренда после золотого пересечения.

Итог для инвесторов

Barrick представляет собой смешанный профиль. С одной стороны, у компании крепкий баланс, реализуются расширяющиеся проекты, есть надежный дивиденд и оценки выглядят разумно. Условия на рынке золота остаются благоприятными благодаря геополитической напряженности, покупкам центральных банков и возможным дальнейшим снижением ставок.

Риски реальны: рост затрат, краткосрочное сокращение производства и зависимость прибыли от цен на золото. Для существующих держателей — сохранение позиции остается разумным, учитывая будущие драйверы роста. Для новых инвесторов — текущие оценки позволяют войти по разумной цене, хотя стоит набраться терпения и дождаться, смогут ли расширения Reko Diq и Lumwana компенсировать краткосрочное снижение производства.

Рост на 195% оправдан фундаментальными факторами и благоприятными условиями, но следующий рост на 195% не произойдет автоматически — успех будет зависеть от реализации проектов.