Индекс жадности Уолл-стрит и аргументы в пользу расширения Nasdaq: чему нас учит 1999 год

Первая половина 2025 года продемонстрировала мастер-класс по тому, как быстро могут измениться рыночные нарративы. Шесть месяцев назад, на фоне тарифов президента Трампа «День освобождения» — экономического манёвра, не виданного целое столетие, — финансовые комментаторы предупреждали о системном коллапсе и сценариях «Черного понедельника». Сегодняшняя реальность рассказывает другую историю: индекс Nasdaq вырос примерно на 50% за год, а дискурс полностью сместился в сторону спекуляций о пузырях искусственного интеллекта, а не о неминуемых крахах.

Это драматическое изменение вызывает важный вопрос: насколько дальше может продолжаться этот рост? Исторические прецеденты могут дать ответы.

Параллель 1999 года: план для текущих рынков

Миллиардер-трейдер Пол Тюдор Джонс недавно провёл яркое сравнение в финансовых СМИ, отметив, что текущие рыночные условия с поразительной точностью отражают обстановку 1999 года. Он советовал готовиться к тому, что может начаться ещё более масштабный ралли, чем легендарный интернет-бум.

Рекорд Джонса придаёт достоверность таким наблюдениям. Он знаменит тем, что предсказал крах рынка 1987 года, наложив его на данные 1929 года, что принесло его фирме значительную прибыль. Когда современные графики цен сравнивать с данными 1999 года, сходства в структуре рынка и импульсе становятся трудно игнорировать.

Значение этого параллеля трудно переоценить. Между 1999 и 2000 годами Nasdaq удвоился. Если текущие условия действительно отражают ту же обстановку, инвесторы могут оказаться в начале продолжительного роста — особенно учитывая, что текущий бычий рынок, возникший на фоне исчезновения паники, связанной с тарифами, всего лишь несколько месяцев. Исторически бычьи рынки длятся в среднем четыре года, что говорит о наличии значительного потенциала для дальнейшего роста.

Политика Федеральной резервной системы как структурная опора

Рост рынка обусловлен не только энтузиазмом вокруг искусственного интеллекта. Федеральная резервная система активно поддерживает расширение рынка за счёт снижения ставок. Председатель Джером Пауэлл снижает ставки даже по мере приближения и превышения рекордных уровней S&P 500 — сигнал, который обычно приводит к положительным долгосрочным результатам.

Исследования JPMorgan подчёркивают историческую значимость этого сценария:

• ФРС снижала ставки 12 раз, когда индекс S&P 500 торговался в пределах 1% от рекордных максимумов
• Во всех 12 случаях цены акций были выше через год
• Средняя годовая доходность в эти периоды: 15%

Эти данные свидетельствуют о том, что монетарная политика активно способствует росту рынка акций, а не сдерживает его.

Расширение технологий: от аппаратного обеспечения к программному обеспечению

Первые успехи искусственного интеллекта были сосредоточены в производителях аппаратного обеспечения и инфраструктурных провайдерах. Однако последние события свидетельствуют о расширении круга получателей выгоды. Платформы программного обеспечения, включая инструменты дизайна и платформы электронной коммерции, выросли после партнёрств с ведущими разработчиками ИИ, открывая пути к тому, что некоторые называют «разговорной коммерцией» — модели, при которой пользователи взаимодействуют с сервисами через естественные языковые интерфейсы, а не традиционную навигацию.

Это расширение отражает этап зрелости в интеграции технологий ИИ в коммерческие приложения, что потенциально может продлить и расширить текущий рост.

Рыночное настроение: жадность ещё не достигла пика

Несмотря на рост на 50% за двенадцать месяцев, традиционные индикаторы жадности ещё не достигли экстремальных значений. Индекс страха и жадности CNN остаётся в нейтральных пределах, а не показывает чрезмерную эйфорию. Одновременно, примерно $7 триллионов капитала остаётся заблокированным в низкорискованных денежно-рыночных фондах.

Эта разница имеет большое значение. По мере роста акций психологическое давление возможной пропущенной прибыли в конечном итоге подтолкнёт этот «бездействующий» капитал к повторному входу в акции, что даст дополнительный импульс продолжению роста.

Оценки в контексте

Коэффициент цена/прибыль (P/E) S&P 500 в 23 раза кажется завышенным по историческим меркам, хотя он значительно ниже 40-кратных показателей, характерных для пика 2000 года. Уолл-стрит демонстрировала историческую готовность поддерживать премиальные оценки, когда базовые инновации действительно казались трансформирующими — условие, которое, по мнению многих, присутствует при внедрении искусственного интеллекта.

Последствия

Сочетание поддержки политики Федеральной резервной системы, исторических прецедентов, указывающих на значительный потенциал роста, расширения технологий и наличия свободных средств в денежно-рыночных фондах создаёт среду, в которой дальнейшее значительное повышение индексов остаётся возможным. Хотя никакой сценарий рынка не гарантирован, структурные условия, поддерживающие дальнейшее расширение, выглядят существенно сохранёнными по мере начала 2026 года.