Фьючерсы на какао растут на фоне более жестких прогнозов по поставкам и сокращения отгрузок с портов у ведущего производителя

Какао продолжает расти по мере того, как участники рынка усваивают конвергенцию бычьих индикаторов на стороне предложения. Мартовский ICE NY какао вырос на +181 пункт (+3.08%), в то время как мартовский ICE London какао #7 поднялся на +109 пунктов (+2.57%) на фоне растущих свидетельств ограниченных глобальных поставок, входящих в новый год.

Давление на предложение усиливается из-за замедления в Кот-д’Ивуаре

Отгрузки из Кот-д’Ивуара рисуют картину сужения доступности. По состоянию на 4 января текущего маркетингового года крупнейший в мире производитель какао отправил на порты 1,073 миллиона метрических тонн — на 3,3% меньше по сравнению с 1,11 ММТ, поставленными за тот же период прошлого года. Это замедление отражается на рынках фьючерсов, поскольку трейдеры пересматривают уровни запасов и модели закупок на будущее.

Динамика выходит за рамки портовых данных. Нигерия, занимающая пятое место в мире по производству какао, сталкивается с собственными трудностями. Ассоциация какао страны прогнозирует, что производство в 2025/26 году сократится на 11% по сравнению с предыдущим годом до 305 000 МТ, тогда как в этом сезоне ожидается 344 000 МТ. Экспортные объемы за сентябрь остались на уровне прошлого года — 14 511 МТ, что свидетельствует о производственных напряжениях, а не о сильных запасах.

Сокращение запасов поддерживает ралли

Физические показатели доступности какао подтверждают рост цен. Запасы какао на портах США, контролируемые ICE, снизились до 9,5-месячного минимума — 1 626 105 мешков 26 декабря, что указывает на то, что дилеры и переработчики сокращают резервы. Такое сжатие запасов обычно предшествует устойчивому росту цен при условии высокого спроса.

Включение в индекс как новый катализатор

Основной фактор цен на какао — предполагаемые институциональные покупки, связанные с расширением индекса Bloomberg Commodity Index. Фьючерсы на какао были добавлены в индекс BCOM с этого месяца, при этом Citigroup оценивает, что включение может привлечь около $2 миллиардов долларов США в покупках фьючерсов на какао в NY. Эта механическая покупка создает структурированный спрос под спотовыми ценами.

Смешанная картина спроса ограничивает масштаб ралли

В противоположность сжатию предложения, активность по переработке какао в странах-потребителях показывает тревожные тенденции. В третьем квартале объем переработки какао в Азии сократился на 17% по сравнению с прошлым годом — до 183 413 МТ, что является самым слабым результатом за 9 лет. В Европе переработка снизилась на 4,8% — до 337 353 МТ, что является минимальным результатом за десятилетие. В Северной Америке переработка выросла на 3,2% — до 112 784 МТ, хотя пересмотренные методики отчетности искажают сравнение.

Перспективы производства пересмотрены

Международная организация какао существенно пересмотрела свои глобальные оценки баланса. В ноябре ICCO снизила прогноз излишков на 2024/25 год до 49 000 МТ с предыдущих 142 000 МТ и снизила прогноз по производству до 4,69 ММТ с 4,84 ММТ. Это свидетельствует о значительном ужесточении по сравнению с ранними предположениями. Rabobank также снизила свой прогноз излишков на 2025/26 год до 250 000 МТ с ноябрьской оценки в 328 000 МТ, что указывает на более широкое доверие рынка к ограниченности предложения.

Обновление ICCO от 19 декабря показывает, что 2024/25 — первый год с излишком за последние четыре года, при этом производство выросло на 7,4% по сравнению с прошлым годом — до 4,69 ММТ, что является восстановлением после рекордного дефицита в -494 000 МТ в 2023/24.

Благоприятные условия урожая создают препятствия

Недавнее снижение цен отражало временный оптимизм по поводу урожая в Западной Африке. Группа Tropical General Investments Group отметила улучшение условий выращивания, что способствует формированию более крупных и здоровых бобов в Кот-д’Ивуаре и Гане для урожая в феврале-марте. Mondelez сообщил, что количество какао-бобов в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и «значительно выше» урожая прошлого года, что говорит о сохранении потенциала урожая несмотря на краткосрочные ограничения предложения.

Задержка правила по борьбе с вырубкой лесов в ЕС снимает опасения по поводу поставок

Одобрение Европейским парламентом 26 ноября отсрочки на один год внедрения Регламента ЕС по вырубке лесов (EUDR) устраняет промежуточный медвежий фактор. Отсрочка позволяет продолжать импорт сельскохозяйственной продукции из регионов Африки, Индонезии и Южной Америки, сталкивающихся с давлением вырубки лесов, что предотвращает сбои в поставках, которые иначе вызвало бы это регулирование.

Итог рынка

Рост цен на какао отражает реальное сокращение краткосрочной доступности на фоне ослабления мирового потребления. Включение в крупный индекс сырья создает институциональные драйверы, в то время как трудности в производстве в Нигерии и ограниченные потоки из Кот-д’Ивуара сужают картину излишков. Инвесторам, отслеживающим какао, следует внимательно следить за данными по переработке в регионах на предмет признаков ослабления спроса.