Доходность казначейских облигаций США укрепляет доллар по мере усиления привлекательности активов-убежищ

Индекс доллара вырос на +0.30% во вторник, находясь чуть ниже пика за последние 3,5 недели, достигнутого в понедельник, поскольку инвесторы боролись с конкурирующими рыночными силами. Более высокие доходности по T-казначейским облигациям оказали важную поддержку валюте, расширяя разницу в процентных ставках США по сравнению с мировыми партнерами. Это фундаментальное преимущество было усилено ястребиной риторикой президента Федерального резервного банка Ричмонда Тома Баркена, который заявил, что фискальные стимулы через налоговые сокращения и дерегуляцию ускорят экономический рост. Геополитическая напряженность, связанная с переходом власти в Венесуэле, дополнительно укрепила позиции в безопасных активах в долларе.

Однако встречные ветры ослабили восходящий импульс. Устойчивость фондового рынка снизила спекулятивный спрос на защитные валютные позиции, а пересмотренные экономические данные внесли мягкий оттенок. Особенно заметными оказались комментарии губернатора ФРС Стивена Мирана, который заявил о возможности значительных снижений ставок — более чем на 100 базисных пунктов — в течение 2026 года. В настоящее время рыночные цены отражают только 18% вероятности снижения на -25 б.п. на заседании FOMC в январе, что говорит о сдержанных ожиданиях по снижению ставок несмотря на ястребиную риторику ФРС.

Структурная слабость доллара сохраняется под поверхностной силой во вторник. Ожидаемые сокращения в ~50 б.п. в 2026 году резко контрастируют с запланированным повышением Банка Японии на +25 б.п. и предполагаемой паузой в политике ЕЦБ. Кроме того, продолжающееся расширение ликвидности Федерального резерва — $40 миллиардов ежемесячных покупок казначейских векселей, начатых в середине декабря — механически ослабляет валюту. Спекуляции о том, что президент Трамп номинирует мягкого председателя ФРС, при этом аналитики предполагают, что наиболее вероятным кандидатом является Кевин Хассет, усугубляют медвежий настрой по отношению к валюте.

EUR/USD снизился на -0.27%, поскольку евро воспринял двойной удар от укрепления доллара и ухудшения внутренних условий. Индекс PMI в еврозоне за декабрь снизился до 51.5 с 51.9, сигнализируя о замедлении экономической динамики. Инфляция в Германии оказалась слабой: индекс потребительских цен за декабрь вырос всего на +0.2% в месяц и +2.0% в годовом выражении по сравнению с ожиданиями +0.4% и +2.2% соответственно. Эти показатели указывают на минимальные возможности для ужесточения политики ЕЦБ, при этом свопы оценивают вероятность повышения ставки на +25 б.п. на февральском заседании почти в ноль (1%).

Японская иена немного ослабла, в то время как USD/JPY вырос на +0.15%, при этом более высокие доходности в США создавали препятствия, несмотря на 27-летний максимум доходности 10-летних японских государственных облигаций (JGB) на уровне 2.139%. Обязательства правительства Токаичи по рекордным расходам на оборону в 122.3 трлн иен ($780 миллиардов) усугубляют слабость валюты из-за постоянных фискальных опасений. Рыночные цены показывают нулевую вероятность повышения ставки Банка Японии на январском заседании.

Драгоценные металлы выросли по всем направлениям, причем февральский контракт на золото на COMEX вырос на +1.00%, достигнув новых недельных максимумов, а мартовский серебро — на +5.72%, продолжая ралли понедельника. Золото и серебро пользуются повышенным спросом на фоне геополитической неопределенности в Венесуэле и устойчивого спроса на активы-убежища на фоне спекуляций по тарифам и напряженности на Ближнем Востоке. Мягкие комментарии Мирана из ФРС усилили спрос на золото, поскольку инвесторы перераспределялись в активы, защищенные от инфляции, и в материальные ценности перед ожидаемым смягчением монетарной политики.

Накопления центральных банков поддерживают уровни драгоценных металлов: резервный фонд Китая PBOC увеличил свои запасы на +30 000 унций до 74.1 миллиона тройских унций, что является тринадцатым подряд месяцем расширения резервов. Глобальные центральные банки закупили 220 МТ в третьем квартале, что на +28% больше по сравнению со вторым кварталом. Институциональные позиции остаются позитивными: длинные позиции по золоту в ETF достигли 3,25-летних максимумов, а запасы серебра в ETF достигли 3,5-летних максимумов 23 декабря, что свидетельствует о сохранении доверия фондов к среднесрочным перспективам сектора.