Рост QCOM на 8.2% скрывает более глубокие изменения на рынке: является ли Snapdragon переломным моментом?

Qualcomm (QCOM) показала годовой рост на 8,2%, уступая более широкому ралли сектора полупроводников в 35,7%. В то время как акции превзошли Hewlett Packard Enterprise (HPE) с ростом +5,7%, они не достигли уровня Broadcom Inc. (AVGO), который за тот же период вырос на 47%. Эта неравномерная динамика вызывает вопросы о том, сможет ли стратегия портфеля Qualcomm вновь вдохновить инвесторов.

Сжатие маржи: где затаилась ростовая ловушка

Скромные показатели отражают структурные препятствия, оказывающие давление на прибыльность. Qualcomm сталкивается с сочетанием повышенных затрат на НИОКР и операционных расходов, которые со временем снизили маржу. Рынок мобильных устройств остается слабым, а давление на ассортимент устройств ограничивает краткосрочные возможности продаж интегрированных чипсетов на базе Snapdragon, особенно в премиум-сегменте, где производители оборудования диверсифицируют своих поставщиков.

Конкуренция также не ослабевает. Помимо устоявшихся конкурентов, таких как Broadcom и Hewlett Packard, агрессивные ценовые стратегии низкобюджетных производителей чипов сжимают рынок мобильных чипсетов. Хотя ожидается рост числа смартфонов в ближайшие 3-4 года, большая часть расширения произойдет на развивающихся рынках с очень тонкой маржой — динамика, которая благоприятна для игроков с высоким объемом продаж, а не для премиальных поставщиков, таких как Qualcomm.

Стратегия самодостаточности Китая: настоящая альбатрос

Экспозиция Qualcomm в Китае — где она работает более чем в 12 городах, поставляя Xiaomi, Huawei и связанные с ними компании — сталкивается с реальными препятствиями. Усиление торговых ограничений США и Китая усложнило экспорт высокотехнологичных чипов и передачу передовых технологий в области полупроводников. Параллельное стремление Пекина к внутренней независимости в области чипов означает, что Qualcomm конкурирует с государственными альтернативами, одновременно соблюдая экспортные ограничения. Ослабление потребительских расходов также увеличило запасы у клиентов, что дополнительно снижает краткосрочный спрос.

Поворот к ИИ и автомобилестроению: где действительно растет

Однако списывать Qualcomm со счетов как убывающего производителя чипов — ошибка. Компания методично переводит свою выручку с рынка смартфонов на более прибыльные вертикали. Ее платформа Snapdragon — с многоядерными процессорами, передовой графикой и встроенными возможностями 5G/4G LTE — остается опорой, теперь расширяясь в области ИИ для ноутбуков и настольных ПК через линейку чипов Snapdragon X.

Покупка Alphawave Semi за 2,4 миллиарда долларов из Великобритании позиционирует Qualcomm на пересечении дата-центров, ускорения ИИ, сетевых технологий и хранения данных — рынков, где ценовая власть сохраняется. Тем временем, бизнес V2X (vehicle-to-everything) через приобретение Autotalks захватывает мегатренд электрифицированных и подключенных автомобилей, предлагая готовые к производству чипсеты V2X для автомобилей, мотоциклов и дорожной инфраструктуры по всему миру.

Корректировки прибыли сигнализируют о осторожности

Оценки прибыли за 2025 финансовый год снизились на 1,4% до $12,15, а прогнозы на 2026 год — на 2,1% до $12,58 за последний год. Эти понижательные корректировки свидетельствуют о том, что Уолл-стрит снизила свою энтузиазм, хотя они частично отражают краткосрочные слабости в Китае, а не структурный спад.

Итог

Qualcomm находится на переломном этапе. Ее традиционный бизнес по производству мобильных устройств сталкивается с постоянным давлением со стороны конкурентов и географическими препятствиями, что подтверждается ростом акций всего на 8,2%, отстающим от сектора. Однако успехи в автомобилестроении, расширение в области ИИ и диверсификация доходов создают реальные возможности для роста, если компания продолжит придерживаться дисциплинированной стратегии. Рейтинг Zacks #3 (Hold) отражает эту двойственность — надежное стратегическое положение, подорванное краткосрочными операционными трудностями и скептицизмом инвесторов. Для портфелей с низким уровнем риска разумно дождаться более ясных катализаторов.