Является ли рост Centene на 16.3% признаком спокойного восстановления или просто рыночным шумом?

Centene Corporation CNC продемонстрировала интригующее изменение тенденций за последние месяцы. После бурного 2025 года акции поставщика медицинских планов выросли на 16,3% за последние три месяца — что резко контрастирует с падением отрасли на 7,3% и значительно опережает рост S&P 500 на 3,3%. Это вызывает важный вопрос для инвесторов: сигнализирует ли этот рост о настоящем улучшении операционной деятельности или мы просто наблюдаем временное затишье на рынке перед возобновлением внутренних давлений?

Сдвиг рыночных настроений на фоне борьбы конкурентов

Относительная сила становится более очевидной при сравнении CNC с его основными конкурентами. UnitedHealth Group Incorporated UNH, традиционно считающаяся сильнейшим игроком отрасли, снизилась на 5,9%. В то же время Elevance Health, Inc. ELV показала всего лишь рост на 1,7%. Такое расхождение говорит о том, что инвесторы могут переориентировать свои позиции вокруг Centene, возможно, ощущая, что худшее из его проблем уже было поглощено.

Однако улучшение настроений не обязательно означает улучшение фундаментальных показателей. Более пристальный анализ текущей ситуации показывает более тонкую картину.

Давление на маржу, которое не прекращается

Финансовое состояние Centene продолжает ухудшаться. Операционные расходы выросли на 26,5% за первые девять месяцев 2025 года — что значительно ускорилось по сравнению с ростом на 5,5% в 2023 году и 5,8% в 2024 году. Основная причина — медицинские расходы, которые занимают всё большую долю от премиальных доходов.

Показатель соотношения медицинских затрат ярко иллюстрирует ситуацию. Он вырос с 87,7% в 2023 году до 88,3% в 2024 году, а затем резко поднялся до 92,7% к третьему кварталу 2025 года. Когда претензии покрывают более 92% премий, остается очень мало пространства для прибыли. В действительности, скорректированная чистая маржа сократилась с 2,3% в прошлом году до всего 0,5% в последнем квартале — это давление на маржу, которое немногие инвесторы захотят отмечать с радостью.

Уровень долгов добавляет риск

Помимо операческих проблем, баланс компании несет заметные риски. Долгосрочный долг к капиталу составляет 45,51%, что превышает среднеотраслевой показатель в 40,23%. На 30 сентября 2025 года долг составляет 17,5 миллиарда долларов, и уровень заемных средств повышается именно в момент, когда прибыльность сжата.

Этот долг становится еще более тревожным при учете негативных факторов в основном сегменте. Несмотря на рост коммерческого членства — яркую точку — снижение в Medicare и традиционном Medicaid тормозит общий рост числа участников. В государственных программах, где конкуренция усиливается, получение новых контрактов становится сложнее.

Куда движутся доходы

Траектория прибыли показывает немедленные сложности с возможным последующим восстановлением. Консенсус-прогноз Zacks ожидает, что прибыль на акцию за 2025 год составит всего 2 доллара, что означает катастрофический спад на 72,1% по сравнению с прошлым годом. Однако прогнозы указывают на стабилизацию в 2026 году, с ожидаемым ростом EPS на 46,6% до 2,94 доллара.

Прогноз роста выручки — 18,5% в 2025 году, после чего ожидается незначительное сокращение на 0,3% в 2026 году. Интересно, что за последние четыре квартала Centene превзошла оценки прибыли в трех случаях, в среднем на 75,2%. Этот факт о том, что компания регулярно побеждает заниженные ожидания, частично объясняет недавний рост акций — инвесторы, возможно, закладывают возможность небольших перевыполнений даже в условиях восстановления.

Коммерческий сегмент: настоящий драйвер роста

Несмотря на макроэкономические трудности, один сегмент работает на полную мощность. Членство в коммерческом сегменте выросло на 29,5% за первые девять месяцев 2025 года, и эти планы приносят лучшие маржи, чем государственные программы. Такое диверсифицирование, уход от зависимости от Medicare и Medicaid, может оказаться ключевым при подготовке компании к фазе восстановления.

С точки зрения оценки, CNC торгуется по форвардному P/E 15,11X — немного ниже среднего по отрасли 16,16X, но выше своего пятилетнего медианного значения 11,32X. В сравнении с конкурентами, акции выглядят умеренно оцененными: UnitedHealth — 19,38X, Elevance — 13,46X. Балльный показатель Zacks Value Score — A, что говорит о некоторой относительной выгодной цене.

Структурные тренды поддерживают долгосрочный спрос

Глядя за пределы краткосрочной турбулентности, демографические тенденции работают в пользу Centene. Старение населения США и рост распространенности хронических заболеваний обеспечат долгосрочный спрос на услуги управляемого ухода. Руководство также отметило ожидания улучшения рейтингов Medicare Star, что может открыть новые возможности для контрактов и стабилизировать число участников.

Итог: история восстановления с оговорками

Centene — по сути, компания в переходном состоянии. Недавний рост на 16,3% и более широкий рыночный настрой вокруг нее предполагают, что большая часть негативных ожиданий уже заложена в оценки. Расширение коммерческого сегмента дает опору для роста, а прогнозы на 2026 год предполагают восстановление после низкой базы 2025 года.

Однако структурные проблемы остаются значительными. Уровень заемных средств неудобен, маржа в государственных программах под угрозой, а риск исполнения — реален. Это не кандидат на безусловное восстановление — это история для терпеливых инвесторов, где тактическое переоценивание создало возможности для тех, кто готов пережить дополнительную волатильность.

Centene в настоящее время имеет рейтинг Zacks #3 (Hold), что отражает сбалансированный профиль риска и вознаграждения. Акции лучше всего подходят тем, кто верит в тезис о восстановлении и готов терпеть краткосрочные колебания прибыли.