Гонка Virgin Galactic со временем: может ли 2026 стать переломным моментом?

Вопрос на миллиард долларов

Акции космического туризма Virgin Galactic (NYSE: SPCE) стоят на критическом перепутье. С момента своего IPO в 2021 году компания обещала инвесторам стабильную прибыль от полетов богатых туристов на границу космоса. Это обещание остается невыполненным. В 2024 году Virgin Galactic приняла драматическое решение: приостановить все космические операции, вывести из эксплуатации свой рабочий космический корабль и полностью сосредоточиться на разработке следующего поколения космических аппаратов класса Delta, предназначенных для коммерческого запуска в 2026 году.

Теперь, когда мы вступаем в так называемый галактический год для будущего компании, главный вопрос звучит по всему Уолл-стрит: достигнет ли Virgin Galactic наконец прибыльности?

Простого ответа почти наверняка нет. Но понять почему — значит разобраться в финансовых механизмах компании и ее операционном графике.

Кризис сжигания наличных

Основная проблема очень проста: Virgin Galactic теряет деньги. Разработка совершенно нового класса космических кораблей — таких, которые могут возвращаться и повторно запускаться в течение нескольких дней, а не недель — требует огромных капитальных вложений. Одновременно компания строит новый материнский самолет для перевозки этих аппаратов класса Delta на высоту перед запуском ракет.

Эти два инженерных проекта стоят колоссальных денег. Virgin Galactic ежегодно расходует примерно $460 миллионов долларов отрицательного свободного денежного потока. Это создает экзистенциальное давление: по последним публичным отчетам, у Virgin Galactic есть только $394 миллионов долларов наличных резервов при долгах в $478 миллионов долларов.

Поскольку коммерческие операции класса Delta не запланированы на начало до конца 2026 года, математика становится пугающей. Компания сталкивается с реальным риском исчерпания наличных средств до достижения своих технологических и операционных целей.

Стратегия реструктуризации

В декабре Virgin Galactic объявила о плане реструктуризации долга, направленном на продление ее «беговой полосы». Стратегия включает три взаимосвязанных шага:

Выпуск акций: Virgin Galactic выпустит примерно 12,1 миллиона новых акций, что принесет примерно $46 миллионов долларов немедленного капитала.

Перекредитование долга: Компания рефинансирует значительную часть существующих обязательств через частное размещение долга на $203 миллионов долларов, одновременно отодвигая сроки погашения до 2028 года.

Прикрепление варрантов: Новые долговые инструменты включают варранты, позволяющие держателям покупать дополнительные акции. При использовании эти варранты принесут еще $203 миллионов долларов — теоретически достаточно, чтобы погасить новый долг.

Эта реструктуризация откладывает, а не решает проблему ликвидности Virgin Galactic. Она покупает время, но за значительную цену.

Скрытые расходы

Реструктуризация влечет за собой два важных последствия, которые инвесторы часто игнорируют.

Во-первых, ставки по процентам резко растут. Ранее Virgin Galactic обслуживала долг по ставке 2,5% в год. Новые долговые инструменты имеют ставку 9,8% — почти в четыре раза выше годовой процентной нагрузки компании. Более высокие выплаты по долгу напрямую снижают прибыльность, создавая парадокс: финансовый маневр, направленный на поддержание Virgin Galactic на плаву, фактически усложняет путь к прибыльности.

Во-вторых, и это более немедленно вредно: использование варрантов вызовет значительное разводнение акций. Использование всех прикрепленных варрантов потребует выпуска дополнительных 30,3 миллиона акций. Для существующих акционеров это означает существенное сокращение их доли, даже несмотря на то, что компания переживает краткосрочный кризис финансирования.

Реальность 2026 года

Вот где прогнозы сталкиваются с суровой реальностью. Даже при оптимистичных сценариях, 2026 год не принесет прибыльности Virgin Galactic.

Сам график гарантирует убытки. Virgin Galactic не планирует возобновлять коммерческие космические полеты до четвертого квартала 2026 года — то есть три квартала года будут проходить с операционными расходами без соответствующих доходов. Компания просто не сможет компенсировать девять месяцев затрат тремя месяцами доходов, независимо от скорости продаж билетов.

Экономика еще ухудшается. Virgin Galactic объявила о повышении цен до $600 000 за место именно потому, что предыдущие цены — от $200 000 до $450 000 — не позволяли получать прибыльные маржи. Даже при прогнозе 125 полетов в 2027 году с 750 пассажирами (, что фактически очистит существующий очереди на билеты ), доходы составят примерно $217,5 миллиона. В то время как операционные расходы Virgin Galactic в 2024 году составляли $294 миллионов — эпоха, когда компания действительно выполняла коммерческие рейсы.

Аналитики разделяют этот пессимистичный взгляд. Опрос S&P Global Market Intelligence показывает, что Virgin Galactic в 2026 году понесет убытки около $240 миллионов долларов.

За пределами 2026 года

Прибыльность, скорее всего, не наступит и в 2027 году. Хотя доходы от билетов могут достичь управляемых уровней, операционные расходы останутся упрямо высокими. Компания столкнется с годами убыточности, прежде чем достигнет точки безубыточности по денежным потокам, не говоря уже о устойчивой прибыльности.

Virgin Galactic превратилась в долгосрочную спекулятивную ставку на eventual достижение коммерческой жизнеспособности в космическом туризме — не в инвестиционную стратегию для получения прибыли в ближайшее время. Галактический год 2026 — потенциальная точка операционного перелома, но финансовая прибыльность остается за горизонтом.