Переход руководства Berkshire Hathaway: как Тед Вексслер будет управлять портфелем акций на сумму $300 миллиардов и наличными на сумму $377 миллиардов

Конец эпохи и начало новой главы

2025 год стал поворотным моментом для Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B), когда Уоррен Баффет официально покинул свою должность генерального директора. Баффет, который превратил Berkshire в один из самых влиятельных инвестиционных инструментов в мире, передал руководство Грегу Абелу. Однако назначение Абела рассказывает лишь часть истории преемственности. Настоящий интерес вызывает вопрос: кто будет управлять огромными публичными акциями Berkshire и значительными ликвидными средствами компании.

Понимание реструктуризации управления

Грег Абел берет на себя повседневные операционные обязанности, однако его опыт в управлении MidAmerican Energy — дочерней компанией Berkshire по коммунальным услугам и энергетике, приобретенной в 1999 году — предполагает, что его фокус останется на разнообразных операционных бизнесах конгломерата. В их число входят страховые операции, коммунальные предприятия, розничные компании и промышленные активы. Такая операционная концентрация означает, что стратегическое внимание Абела не будет сосредоточено на публичных инвестициях Berkshire.

Более важный вопрос: кто будет управлять $300 миллиардным портфелем публичных акций Berkshire? Этот вопрос стал яснее после объявления о уходе Тодда Комбса, которого Уоррен Баффет привлек в 2010 году для совместного управления частью портфеля акций. Комбс переходит к созданию нового Стратегического инвестиционного подразделения JPMorgan Chase, где он будет руководить прямыми акциями банка в сферах обороны, аэрокосмической промышленности, здравоохранения и энергетики, считающихся стратегически важными.

Тед Вехслер: новый архитектор портфеля

После ухода Комбса, Тед Вехслер выступает в роли предполагаемого преемника для управления обширными публичными активами Berkshire. Вехслер был привлечен вместе с Комбсом более десяти лет назад, оба были подготовлены к тому, чтобы в будущем взять на себя большую ответственность, если Баффет отойдет. Теперь этот момент настал, и Вехслер, вероятно, получит полную автономию по управлению портфелем.

До прихода в Berkshire Вехслер зарекомендовал себя на рынке благодаря работе в Peninsula Capital — хедж-фонде, специализирующемся на поиске недооцененных возможностей. Его инвестиционный подход заключался в выявлении недооцененных компаний, которые впоследствии приносили значительную прибыль — среди них Cogent Communications, W.R. Grace & Co., Roto-Rooter и Wilsons The Leather Experts. Одним из активов, перешедших из Peninsula в Berkshire, является DaVita Healthcare, поставщик диализа, приобретенный в 2011 году. За 14 лет эта инвестиция утроилась в стоимости, что является примером его ориентированности на ценность.

Дополнительное подтверждение его аналитического таланта — личная покупка акций Sirius XM в 2020 году, которая изначально была включена в портфель Berkshire через механизм отслеживаемых акций в 2016 году, а также покупка Dillard’s во время пандемии, которая принесла примерно пятинедельный доход от первоначальных инвестиций за один год.

Арсенал Вехслера: наличные и активы

Хотя $300 миллиардный портфель акций представляет собой значительную силу, истинная масштабность влияния Вехслера становится очевидной при учете огромных наличных средств Berkshire. По состоянию на третий квартал, Berkshire держит около $377,4 миллиарда в наличных и краткосрочных казначейских облигациях — что превышает сумму его инвестиций в обыкновенные акции. Этот резерв дает Вехслеру беспрецедентную гибкость для использования рыночных дислокаций или тактических возможностей.

Недавняя деятельность Уоррена Баффета еще больше увеличила эту ликвидность. Он систематически сокращал несколько крупных позиций, особенно Apple. Доля Berkshire в технологическом гиганте снизилась на 74% с третьего квартала 2023 года, несмотря на продолжающийся рост рынка Apple. Стоимость этой доли, ранее оцениваемая примерно в $200 миллиардов, сейчас составляет около $60 миллиардов, однако она остается крупнейшей публичной позицией Berkshire — 22,3% портфеля.

Портфель Berkshire по акциям остается сильно концентрированным: пять позиций — Apple, American Express, Bank of America, Coca-Cola и Chevron — составляют 70% всех акций (без учета наличных). Такая структура отражает устоявшуюся философию Баффета — инвестирование на основе убежденности.

Продолжение и переход

Хотя Уоррен Баффет больше не будет руководить ежедневными инвестиционными решениями, акционеры могут рассчитывать на то, что Тед Вехслер реализует управление портфелем в рамках той же стратегии инвестирования в ценность, которая определяла подход Баффета. В конце концов, его найм более десяти лет назад был обусловлен именно его философским совпадением с этой методологией.

Задача Вехслера — серьезная, но не непреодолимая. Управление $300 миллиардным публичным портфелем при наличии $377 миллиардов наличных требует продуманного распределения капитала. Демонстрируемая им способность выявлять недооцененные компании и получать сверхприбыли говорит о наличии у него необходимой интеллектуальной базы для такой ответственности. Его опыт показывает терпение, убежденность и умение распознавать ценность там, где другие видят неясность.

Текущая позиция Berkshire — с огромными акционерными позициями, крепким балансом и менеджером, способным реализовать стратегию — ставит компанию в выгодное стратегическое положение. Независимо от того, растут ли рынки, падают или сталкиваются с потрясениями, Berkshire обладает необходимым арсеналом для решительных действий. Для акционеров, доверяющих управлению Уоррена Баффета на протяжении десятилетий, назначение Теда Вехслера означает как продолжение инвестиционной философии, так и начало новой главы в богатой истории Berkshire.