Сила доллара усиливается по мере исчезновения ожиданий снижения ставки ФРС, рынок смотрит на январское заседание FOMC

Индекс доллара укрепился до своего максимума за месяц, поднявшись +0.20% в пятницу, поскольку инвесторы пересмотрели ожидания по предстоящим решениям Федеральной резервной системы. Этот сдвиг отражает более мягкий фон занятости в сочетании с застрявшими давлением на заработные платы — комбинация, усложняющая аргументацию в пользу агрессивных снижений ставок перед важным заседанием FOMC, запланированным на 27-28 января.

Рынок труда в США посылает смешанные сигналы, поддерживая устойчивость доллара

Данные по занятости за декабрь нарисовали сложную картину американского рынка труда. Ненеформальный уровень занятости вырос всего на +50 000, уступая прогнозу +70 000, в то время как показатели за ноябрь были скорректированы до +56 000 с первоначальных +64 000. Однако одновременно уровень безработицы сузился до 4.4%, превысив ожидания в 4.5%, а рост заработных плат превзошел прогнозы, составив +3.8% в годовом выражении против ожидаемых +3.6%.

Этот противоречивый сценарий — слабое создание рабочих мест, компенсированное более жестким рынком труда и ускорением роста заработных плат — укрепляет аргументы в пользу сохранения повышенных ставок, что поддержало динамику доллара в пятницу. Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик повторил этот ястребиный тон, подчеркнув, что «инфляция остается чрезмерно высокой», несмотря на недавнее охлаждение спроса на труд. Текущая оценка рынка предполагает лишь 5% вероятность снижения ставки на -25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января, что значительно отличается от прежних ожиданий.

Рынок жилья и потребительские настроения демонстрируют противоположные тенденции

Данные по рынку жилья за октябрь резко разошлись с ожиданиями. Начало строительства сократилось на -4.6% по сравнению с предыдущим месяцем, достигнув пятилетнего минимума в 1.246 миллиона единиц, значительно ниже консенсус-прогноза в 1.330 миллиона. Разрешения на строительство, напротив, немного снизились на -0.2% до 1.412 миллиона, немного превысив прогнозы в 1.350 миллиона.

Настроения потребителей, однако, резко улучшились. Индекс Мичиганского университета за январь вырос на +1.1 пункта до 54.0, превысив прогноз в 53.5. Критически важное — ожидания инфляции остаются застрявшими: годовые ожидания остались на уровне 4.2%, против прогнозов снижения до 4.1%, а пятилетние и десятилетние ожидания выросли до 3.4% с 3.2%, превысив оценку в 3.3%. Эти устойчивые восприятия инфляции усложняют коммуникацию ФРС и поддерживают доллар.

Структурные препятствия для доллара возникают из-за расхождения в политике ФРС

Несмотря на силу в пятницу, доллар сталкивается с существенными структурными слабостями по мере приближения 2026 года. Рынки сейчас закладывают примерно -50 базисных пунктов снижения ставок ФРС в течение 2026 года, в то время как Банк Японии ожидается, что повысит ставку еще на +25 базисных пунктов. Европейский центральный банк, напротив, предполагается, останется при текущих ставках. Это расхождение — с ослаблением ФРС и сохранением или ужесточением политики зарубежных центробанков — создает долгосрочный противодействующий фактор для оценки доллара.

Дополнительным усложнением прогноза является продолжающаяся программа ФРС по увеличению ликвидности. Начиная с середины декабря, ФРС начала покупать казначейские векселя на сумму $40 миллиардов в месяц, вводя деньги в финансовые рынки по аналогии с количественным смягчением. Такая политика обычно оказывает давление на резервные валюты.

Геополитическая неопределенность также затмевает картину. Верховный суд отложил свое решение по конституционности тарифного режима президента Трампа до следующей среды, оставляя рынки в подвешенном состоянии относительно возможных сбоев в фискальной политике США. Если суд признает тарифы недействительными, ухудшение доходов может усугубить дефициты и оказать давление на доллар. Кроме того, существует спекуляция, что администрация Трампа может назначить ястреба на пост председателя ФРС — в качестве ведущего кандидата по версии Bloomberg называется директор Национального экономического совета Кевин Хассет — что вызывает опасения по поводу монетарной политики и слабости доллара.

Евро остается на месте, несмотря на улучшение экономических данных

EUR/USD снизился до однодневного минимума, завершив -0.21%, поскольку сила доллара доминировала в настроениях. В ноябре розничные продажи в еврозоне выросли на +0.2% по сравнению с предыдущим месяцем, превысив прогноз в +0.1%, а данные за октябрь были пересмотрены вверх до +0.3%. Производство в Германии удивило положительно, увеличившись на +0.8% в ноябре, против ожиданий снижения на -0.7%.

Член Совета управляющих ЕЦБ Димитар Радев занял нейтральную позицию, предположив, что текущие уровни ставок остаются «подходящими», в то время как деривативные рынки закладывают практически нулевую вероятность повышения ставки на +25 базисных пунктов на заседании 5 февраля. Ограниченное снижение евро несмотря на импульс доллара говорит о поддержке со стороны экономических фундаментальных факторов, хотя валютные рынки остаются ориентированными на доллар.

Йена обваливается до многолетних минимумов; бездействие Банка Японии разочаровывает

USD/JPY вырос на +0.66%, достигнув однолетнего минимума по отношению к доллару. Банк Японии сохранил ставки на низком уровне, несмотря на повышение прогноза экономического роста, разочаровав быков по йене, ожидавших нормализации политики. Сообщение Bloomberg о неизменных ставках BOJ — в сочетании с укрепляющимся долларом и повышенными доходностями по казначейским облигациям США — ускорило потери йены.

Недавние экономические данные Японии показали лишь умеренную поддержку. Индекс ведущих индикаторов за ноябрь вырос на +0.7 до пика за 1.5 года в 110.5, соответствуя ожиданиям, а расходы домашних хозяйств выросли на +2.9% в годовом выражении, что стало самым сильным за шесть месяцев ростом и противоречит прогнозам снижения на -1.0%. Однако эти показатели не смогли компенсировать политические и геополитические риски.

Сообщения о возможном роспуске нижней палаты парламента премьер-министр Такаичи добавили неопределенности, а обострение напряженности между Китаем и Японией — в том числе объявление Пекином экспортных ограничений на товары с потенциальным военным применением в ответ на комментарии Японии о Тайване — угрожают цепочкам поставок и краткосрочному росту. Кроме того, расширение фискальной политики правительства Японии, выраженное рекордным оборонным бюджетом в 122.3 трлн иен ($780 миллиардов) в рамках общего бюджета в 122.3 трлн иен, вызывает опасения по поводу устойчивости йены. Рынки оценивают вероятность повышения ставки Банка Японии на заседании 23 января как равную нулю.

Рост драгоценных металлов на фоне монетарных мер и спроса на активы-убежища

Фьючерсы на золото на COMEX за февраль закрылись на +40.20 (+0.90%), а мартовские серебряные фьючерсы — на +4.197 (+5.59%), что обусловлено указанием президента Трампа Фанни Мак и Фредди Мак на приобретение $200 миллиардов ипотечных ценных бумаг. Эта квази-количественная программа стимулирования повышает привлекательность драгоценных металлов как хеджей от инфляции и средств сохранения стоимости.

Потоки в активы-убежища продолжаются на фоне неопределенности по поводу законности тарифов и геополитической напряженности в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле. Ожидание, что администрация Трампа может назначить ястреба на пост председателя ФРС — что потенциально приведет к более мягкой монетарной политике в рамках календаря FOMC 2026 — одновременно поддерживает драгоценные металлы и оказывает давление на доллар.

Покупки золота центральными банками остаются мощным фактором поддержки. Народный банк Китая сообщил, что запасы за декабрь выросли на +30 000 унций до 74.15 миллиона тройских унций, что является четырнадцатым подряд месяцем увеличения. Во всем мире центральные банки закупили 220 метрических тонн в третьем квартале, что на 28% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Спрос со стороны фондов остается высоким: длинные позиции по ETF на золото достигли 3.25-летнего максимума, а по ETF на серебро — 3.5-летнего.

Однако в пятницу появились препятствия: рост индекса доллара до четырехнедельных максимумов снизил спрос на активы-убежища, а рост S&P 500 до рекордных уровней также снизил привлекательность драгоценных металлов. Кроме того, Citigroup предупредила о возможных оттоках примерно $6.8 млрд из фьючерсов на золото и аналогичных объемах по серебру в ближайшую неделю из-за ребалансировки индексов BCOM и S&P GCSI, двух крупнейших бенчмарков сектора.