Редкая тройная цифра в истории S&P 500: разбираем 97 лет истории, чтобы понять путь 2026 года

Числа рассказывают историю

Индекс S&P 500 завершил 2025 год с ростом на 16,4%, что стало третьим подряд годом с двузначной прибылью. Этот рубеж достигается не так часто. За 97-летнюю историю современного индексирования акций (с момента запуска S&P в 1928 году), индекс смог показать три последовательных года с доходностью более 16% всего пять раз.

Текущая серия — с 24,2% (2023), 23,3% (2024) и 16,4% (2025) — входит в избранный клуб. Первая и самая известная произошла в эпоху дот-комов: 1995-1997 годы, за которыми последовали перекрывающиеся периоды в 1996-1998 и 1997-1999. После двух десятилетий рыночной волатильности появился следующий трехзначный рост: 28,9% (2019), 16,3% (2020) и 26,9% (2021).

Исторический вердикт разделился

Рассматривая, что происходит после таких серий, исторические данные резко делятся на два лагеря.

Медвежий сценарий: После серии 1995-1997 индекс S&P 500 ускорился с ростом на 26,7% в 1998 году. Серия 1996-1998 привела к скачку на 19,5% в 1999 году. Этот паттерн говорит о том, что импульс может сохраняться, особенно когда структурные драйверы остаются в силе.

Бычий сценарий: После триплетов 1997-1999 пузырь дот-комов лопнул, и индекс снизился на 10,1% в 2000 году — начав многолетний медвежий рынок. В более недавней истории серия 2019-2021 уступила место падению на 19,4% в 2022 году, когда Федеральная резервная система резко повысила ставки для борьбы с инфляцией.

Итак, что ожидает 2026 год?

Вопрос ИИ против ловушки оценки

Появляются две конкурирующие версии развития событий.

Подъем: Ралли 1990-х было вызвано внедрением электронной коммерции и трансформирующей силой интернета. Аналогом сегодня является искусственный интеллект. Если компании смогут превратить инвестиции в ИИ в измеримую прибыль в 2026 году, можно ожидать продолжения ралли, похожего на импульс конца 1990-х.

Спад: Коэффициент Шиллера CAPE для S&P 500 — главный показатель оценки — находится на самом высоком уровне с пика дот-комов 2000 года. В тот год высокие оценки в сочетании с разочаровывающими ожиданиями по прибыли вызвали резкую коррекцию. Само по себе переоценивание не вызывает крахов, но создает предпосылки. Если в 2026 году разочаруют монетизация ИИ или вернутся макроэкономические препятствия, эта высокая оценка станет уязвимостью.

Премия за неопределенность

В отличие от 1990-х или восстановления 2019-2021 годов, 2026 год не имеет четкой стратегии. Индекс может либо повторить эйфорию конца 1990-х, либо повторить кризис 2000 года — или что-то среднее.

Почему долгосрочные инвесторы могут спать спокойно

Среди шума есть одна историческая серия, которая действительно важна: за каждый скользящий 20-летний период в истории S&P 500 положительная общая доходность происходила 100% случаев. Эта закономерность сохраняется независимо от оценки, рецессий или циклов бум-крах.

Для тех, кто не пытается таймировать 2026 год, это говорит громче любых годовых прогнозов.