Возможность с памятью: почему Micron Technology (MU) заслуживает внимания инвесторов

Индустрия, скрытая на виду

В то время как заголовки сосредоточены на прорывах в области искусственного интеллекта и расширении дата-центров, один важный компонент остается в основном невидимым для большинства инвесторов: аппаратное обеспечение памяти, которое обеспечивает всё это. Однако этот недооцененный сектор рассказывает убедительную историю о ограничениях поставок и возникающих оценках.

Когда системы ИИ обучаются на огромных наборах данных — по оценкам, объем данных для обучения GPT-5 уже приближается к 281 терабайту — эта информация должна где-то храниться. Помимо обучения, операции вывода требуют дополнительной емкости хранения. Математика проста: алгоритмы ИИ по своей сути требуют много памяти, и текущие поставки не могут удовлетворить растущий спрос.

Эта динамика оказала влияние на всю отрасль. Сообщается, что Samsung в ноябре повысила цены на чипы памяти на 60%, что отражает серьезность дефицита. Ограничения поставок теперь угрожают повысить стоимость потребительских устройств — ноутбуков и смартфонов. В эту нишу входит Micron Technology (NASDAQ: MU), доминирующий игрок в производстве компьютерной памяти, который тихо занял позицию для получения значительной выгоды от этого структурного сдвига.

Разрыв в оценке: цифры рассказывают другую историю

Более широкий рынок акций торгуется с коэффициентом P/E чуть выше 30 по S&P 500, что почти вдвое превышает его историческое среднее значение 16. Этот повышенный мультипликатор несет за собой исторический багаж — предыдущие пики предшествовали краху доткомов (1999-2001), финансовому кризису (2007-2011) и пиковому значению в 2020 году. Однако на фоне этого дорогого рынка Micron торгуется с показателем P/E по trailing-методу 22, что является заметным разрывом, требующим анализа.

Сравнение оценки Micron с его полупроводниковыми коллегами выявляет несоответствие:

Противоречие очевидно: Micron демонстрирует самый высокий темп роста выручки среди коллег, однако торгуется с премией по оценке только по сравнению с AMD и Texas Instruments, которые показывают более медленный рост.

Операционные показатели подтверждают этот ценовой ребус. Валовая маржа выросла до 57% в последнем квартале, по сравнению с 40% в Q1 2025. Чистая прибыль более чем удвоилась и достигла примерно $5.5 миллиардов по сравнению с предыдущим кварталом. Разводненная EPS выросла на 167% в годовом выражении — темп ускорения прибыли, который обычно оправдывает премиальные мультипликаторы в условиях рынка.

Рыночная позиция в экосистеме аппаратного обеспечения ИИ

Сам сегмент чипов памяти переживает активный рост. TechInsights сообщил о 88% росте рынка в 2024 году — показатель, значительно превосходящий общий рост полупроводников. Продуктовый портфель Micron обслуживает этот растущий спрос в дата-центрах, инфраструктуре обучения ИИ и приложениях автономных транспортных средств.

Котировки уже отразили часть этого тренда. За последний год акции Micron выросли более чем на 200%, опередив рост S&P 500 на 16.5% и значительно превысив доходность Nvidia в 38.5%. Однако это превосходство произошло при сохранении оценочных метрик ниже среднерыночных — необычное сочетание, которое либо указывает на недооцененность, либо уже заложенные ожидания.

Перспективы: структурные благоприятные факторы впереди

Инвестиционная идея основана на трех столпах. Во-первых, строительство инфраструктуры ИИ ускорит потребление памяти гораздо быстрее, чем поставщики смогут расширить мощности. Во-вторых, конкурентная позиция Micron в области высокопроизводительной памяти гарантирует ей получение непропорциональной доли поставок по премиальным ценам. В-третьих, текущая оценка не отражает ни рост выручки, ни расширение маржи, которые уже происходят.

Уравновешивание этих факторов требует признания того, что циклы в полупроводниковой индустрии notoriously cyclical, и текущий дефицит может смениться переизбытком в течение 24 месяцев, если добавление мощностей превысит рост спроса. Кроме того, повышенный мультипликатор S&P 500 говорит о необходимости осторожности инвесторов при входе на рынок в целом.

Тем не менее, отдельные ценные бумаги, торгующиеся ниже своих секторальных коллег при более быстром росте, создают асимметричный профиль риск-вознаграждение, который стоит учитывать инвесторам с многолетним горизонтом и уверенностью в продолжении инвестиций в инфраструктуру ИИ.