Данные Федеральной резервной системы с признаками жесткой политики сигнализируют о паузе в ожиданиях снижения ставок, поддерживая силу доллара

Индекс доллара достиг однодневного максимума в пятницу, увеличившись на +0.20%, поскольку участники рынка пересматривают временные рамки возможных корректировок процентных ставок ФРС. Сдвиг в настроениях обусловлен отчетом о рынке труда, который нарисовал сложную картину: в декабре число внеплановых рабочих мест выросло всего на +50 000 против ожидаемых +70 000, уровень безработицы снизился до 4.4% с 4.5%, а рост заработных плат ускорился до +3.8% в годовом выражении, превысив прогноз +3.6%. Эта разница — более мягкий набор на работу, но более жесткие условия на рынке труда и более быстрый рост заработных плат — фактически отодвинула ожидания рынка о раннем снижении ставки ФРС.

Одновременно показатели потребительского настроения неожиданно укрепились. Индекс потребительского настроения Университета Мичигана за январь вырос до 54.0, превысив ожидания в 53.5. Восприятие инфляции также изменилось: ожидания инфляции на один год остались на уровне 4.2%, а ожидания на 5–10 лет выросли до +3.4% с +3.2%, оба сценария указывают на устойчивое давление цен. Эти события подтверждают мнение, что ФРС может сохранить осторожную позицию дольше, чем ожидалось ранее, при этом рынки сейчас закладывают только 5% вероятность снижения ставки на -25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января.

Взаимодействие валют: доминирование доллара против региональных вызовов

Сила доллара пришлась ценой на другие основные валюты. EUR/USD опустился до однодневного минимума, завершив торги на уровне -0.21%, поскольку импульс доллара перевесил позитивные сигналы из еврозоны. В ноябре розничные продажи в еврозоне выросли на +0.2% месяц к месяцу, превысив ожидания в +0.1%, а промышленное производство Германии неожиданно увеличилось на +0.8% месяц к месяцу после прогнозов о сокращении на -0.7%. Политики ЕЦБ сохранили свою мягкую риторику, член Совета управляющих Димитар Радев отметил, что текущие процентные ставки «можно считать адекватными», что сигнализирует о малом желании центрального банка к корректировкам.

USD/JPY вырос на +0.66%, поскольку иена ослабла до однолетнего минимума по отношению к доллару. Решение Банка Японии оставить ставки без изменений, несмотря на повышение прогноза экономического роста, вызвало слабость иены, усугубленную силой доллара и повышенными доходностями по американским казначейским облигациям. Политическая неопределенность в Японии — с сообщениями о том, что премьер-министр Такаичи рассматривает возможность распуска нижней палаты — дополнительно снизила настроение. Однако индекс ведущих экономических показателей Японии за ноябрь вырос на +0.7 до 110.5 — максимум за 1.5 года, а расходы домашних хозяйств неожиданно выросли на +2.9% в годовом выражении, что стало крупнейшим ростом за шесть месяцев и поддержало валюту.

Парадокс снижения ставки: долгосрочные разногласия в политике

Ключевым препятствием для доллара становится прогнозирование дальнейшей политики центральных банков мира. В то время как ожидается, что ФРС снизит ставки примерно на -50 базисных пунктов до 2026 года, Банк Японии предполагает повышение ставок еще на +25 базисных пунктов, а Европейский центральный банк сигнализирует о возможном сохранении ставок на текущем уровне. Эта разница обычно оказывает давление на доллар, однако другие факторы компенсируют этот эффект. Недавние ликвидные вливания ФРС — покупка $40 миллиардов в месяц казначейских облигаций с середины декабря — расширяют денежную массу, что обычно негативно сказывается на валюте. Усиливает опасения и спекуляции о том, что президент Трамп может назначить мягкого председателя ФРС в начале 2026 года, что широко воспринимается как негативный фактор для доллара, поскольку это может означать возвращение к мягкой денежно-кредитной политике.

Рост драгоценных металлов на фоне неопределенности политики и потоков в безопасные активы

Золото и серебро выросли в пятницу несмотря на силу доллара, при этом февральские фьючерсы на золото COMEX закрылись с ростом +0.90%, а мартовские фьючерсы на серебро COMEX — с ростом +5.59%. Этот рост обусловлен несколькими факторами поддержки: указание президента Трампа Фанни Мае и Фредди Мак на покупку $200 миллиардов ипотечных облигаций действует как квази-количественное смягчение, что исторически благоприятно для драгоценных металлов как альтернативных средств хранения стоимости. Геополитическая напряженность — тарифные споры, конфликты в Украине и на Ближнем Востоке, нестабильность в Венесуэле — продолжают стимулировать спрос на золото как на актив-убежище.

Центробанки также накапливают золото, что создает дополнительный импульс. Народный банк Китая увеличил золотовалютные резервы на +30 000 унций до 74.15 миллиона тройских унций в декабре, что стало четырнадцатым подряд месяцем увеличения резервов. Глобальные центробанки в третьем квартале приобрели 220 метрических тонн золота, что на +28% больше, чем во втором квартале. Потоки инвестиций остаются позитивными: долгие позиции в ETF на золото достигли 3.25-летнего максимума, а длинные позиции в серебряных ETF — 3.5-летнего.

Вызовы и риски ребалансировки

Несмотря на пятничный рост, драгоценные металлы сталкиваются с противоположными давлениями. Рост доллара на +0.20% создает препятствия, поскольку более сильный доллар обычно снижает цены на золото и серебро для международных покупателей. Над горизонтом маячит ребалансировка основных товарных индексов — в частности, индекса Bloomberg Commodity (BCOM) и S&P Goldman Sachs Commodity Index (GCSI) — что создает риск снижения, поскольку Citi оценивает возможные оттоки из фьючерсов на золото в размере $6.8 миллиардов и аналогичные суммы из серебра в следующую неделю. Рост индекса S&P 500 до рекордных максимумов также снизил привлекательность активов-убежищ, поскольку рынки акций привлекают инвесторов.

На следующей неделе рынок будет внимательно следить за быстро меняющейся политикой, где ожидания снижения ставок сократились, разногласия между центробанками расширяются, а геополитическая сложность поддерживает спрос как на традиционные активы-убежища, так и на альтернативные валютные резервы.