От рекордно низкого уровня до потенциальных 10-кратных прибылей: почему акции Opendoor заслуживают вашего внимания

История Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) читается как классический рассказ о возвращении. В прошлом мае эта платформа мгновенной покупки жилья достигла рекордно низкого уровня всего в $0.51 за акцию. Компания сталкивалась с экзистенциальным давлением — высокие ставки по ипотеке разрушали рынок недвижимости, и Opendoor опасно приближалась к исключению из листинга Nasdaq. Перенесемся в настоящее время, и акции торгуются около $7, что могло бы превратить скромные $1,000 инвестиций в более чем $13,000 менее чем за восемь месяцев. Однако несмотря на это впечатляющее восстановление, аналитики считают, что лучшее еще впереди.

Модель Opendoor: Почему это важно

Итак, что именно делает Opendoor? Компания работает как крупнейший в США мгновенный покупатель жилой недвижимости. Вместо того чтобы полагаться на традиционных риелторов, Opendoor делает мгновенные денежные предложения на дома, ремонтирует их и перепродает через свою собственную торговую площадку. Эта стратегия, требующая больших капиталовложений, процветает, когда ставки по кредитам низки, а спрос на жилье силен. Когда условия меняются — растут ставки и снижается объем продаж домов — модель сталкивается с серьезными препятствиями.

Доказательство — в цифрах. Opendoor процветала во время послепандемического бума на рынке жилья 2021 года, но последующий цикл повышения ставок создал серьезные препятствия. По мере ужесточения политики Федеральной резервной системой в 2022 и 2023 годах, ставки по ипотеке выросли, а рынок жилья резко охладился. В этот период несколько конкурентов полностью отказались от своих операций по iBuying.

Последние события: Переломный момент в движении

Три фактора указывают на то, что проблемы Opendoor могут перейти в новую фазу. Во-первых, ФРС уже снизила свою ключевую ставку шесть раз в 2024 и 2025 годах. Хотя эти снижения ставок не сразу снизили ставки по ипотеке — они остаются привязанными к доходности казначейских облигаций на фоне инфляционных опасений — траектория указывает на возможное облегчение в будущем. Во-вторых, руководство кардинально изменилось. Прошлой осенью Opendoor привлек Каз Неджатиана, бывшего операционного руководителя крупной технологической компании, в качестве нового генерального директора. Соучредители также вновь вошли в совет директоров. Вскоре после этого компания Jane Street, фирма, занимающаяся количественной торговлей, раскрыла новую долю в 5,9%. В-третьих, компания активно меняет свою бизнес-модель. Помимо традиционной покупки жилья, Opendoor расширяет новый рынок под названием Opendoor Exclusives, который напрямую связывает продавцов и покупателей, а также заключает партнерства с застройщиками, платформами недвижимости и агентами. Также она совершенствует алгоритмы искусственного интеллекта для повышения точности оценки недвижимости.

Финансовая реальность: боль перед прибылью

Давайте будем честны относительно текущего состояния. За последние три года доход Opendoor резко сократился — с $15,6 млрд в 2022 году до всего лишь $5,2 млрд в 2024 году. Компания покупала значительно меньше домов, поскольку рынок охладился. Ее скорректированная EBITDA-маржа стала отрицательной. На 2025 год прогнозы остаются сложными: ожидается снижение доходов еще на 18% до $4,2 млрд, с отрицательной скорректированной EBITDA-маржой в 1,9% и чистым убытком около $297 миллионов.

Это не показатели процветающего бизнеса, но они рассказывают историю циклического стресса, а не постоянного упадка — и это важно для инвесторов.

Бычий сценарий: почему 10-кратный рост возможен

Здесь история становится интересной. Аналитики прогнозируют начало восстановления в 2026 и 2027 годах. Ожидается, что доходы вырастут на 15% до $4,5 млрд в 2026 году, а затем взлетят на 41% до $6,8 млрд в 2027 году по мере нормализации ставок по ипотеке и восстановления спроса на жилье. К 2027 году компания должна достичь положительной скорректированной EBITDA за полный год — важной вехи.

При текущей рыночной капитализации в $6,6 млрд, Opendoor торгуется по цене всего 1,5 раза текущих продаж. Она также торгуется более чем на 80% ниже своего рекордного уровня в $35,88, достигнутого в начале 2021 года. Представьте себе сценарий: если Opendoor реализует свое восстановление до 2027 года, будет расти доходы со стабильным ежегодным темпом 20% в течение следующих восьми лет, и по более щедрой оценке — в три раза превышающей продажи к 2035 году, — ее рыночная капитализация может увеличиться примерно до $88 миллиардов — более чем в 13 раз по сравнению с текущим уровнем.

Это обеспечит многократную доходность для терпеливых инвесторов, готовых выдержать значительную краткосрочную волатильность.

Риск/вознаграждение

Акции Opendoor останутся непредсказуемыми в краткосрочной перспективе. Производительность рынка жилья, движения ставок по ипотеке и риски исполнения — все это реальные опасения. Это безусловно спекулятивная игра, требующая уверенности и готовности к рискам.

Но для инвесторов, делающих ставку на восстановление рынка жилья и команду руководителей, реализующую значимый поворот к более диверсифицированной, с высокой маржой бизнес-модели, текущие низкие оценки Opendoor представляют асимметричную возможность. Вопрос не в том, безопасна ли компания — она не безопасна. Вопрос в том, оправдает ли потенциальный 10-кратный рост существенные риски для вашего портфеля.